一定要把“微調”當回事 62公司有望成為分紅“黑馬”(4)

2011年11月20日 08:06
來源：中財網

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股市走好還需實體經濟來配合

今年上證指數從最高點3067點下跌以來，途中出現過兩次止跌反彈走勢。第一次是在連續下跌2個月后的第一次觸底，也就是6月20日。上證指數跌至2610點后，迅速展開一輪反彈行情。此輪反彈維持了整整20個交易日，7月15日上證指數收出一根小陽線并沖至2825點之后，市場進入了年內第二輪的中級下跌。

這一輪下跌是今年年內為時最長，跌幅最大的一輪下跌，并創下截至目前為止的年內新低2307點。此輪下跌延續了64個交易日，歷時4個月。K線圖上基本呈單邊下跌走勢，雖偶有陽線報收，但都受制于均線系統下壓，未有像樣抵抗。

10月24日，上證指數在創下2307點的年內新低后，開始了年內第二輪反彈。此輪反彈到本周五共運行了20個交易日，與上一輪反彈持續時間相同。但是，由于市場在本周三走出了破位中陰線，從指數運行形態上看，反彈已出現提前結束跡象。

到目前為止，從兩輪反彈的走勢以及成交量來看，二者有不少類似之處。

從指數反彈的高度來看。第一輪滬市是從2610點到反彈結束時的最高2821點，上漲211點，漲幅為8%。第二輪滬指從2307點開始，到本周二的2536點，上漲229點，漲幅為9.92%。

從成交量來看，第一輪反彈當中，20個交易日的總成交金額為21673.6億元，日平均金額1083.68億。這一次反彈，以到達最高點2534點時點計算，共10個交易日，總成交金額為9296.8億元，平均日金額929.68億元。

通過兩輪反彈行情的漲幅與成交量的對比，我們可以看出，滬市在第二輪的反彈當中，用更少的日均資金量帶動指數出現了更大的上漲，而且到達反彈高點的時間僅為第一輪的一半。也就是說來勢更為洶涌，但結束得也更快。

從政策面來看。第一次反彈之前，已經歷了年內的6次提高存款準備金率。而此時，連續的緊縮政策之后，央行開始了政策的微調。首先，央行票據發行持續維持地量，公開市場操作持續向市場凈投放資金。6月20日，央行發公告稱，6月21日將在銀行間市場發行10億元1年期央票，發行量與上周持平，但是當周到期資金830億元，央行仍向市場短期投放資金。6月22日，央行網站發布暫停中央銀行票據發行的通知。

本次反彈從政策角度來看同樣面臨貨幣政策的拐點。由于10月份公布的宏觀經濟數據表明通脹已出現下降，10月份消費者物價指數(CPI)由9月份的6.1%下降為5.5%，且將開始進入下降通道。央行的貨幣政策由原來的控制物價上漲為首要任務，轉為"以鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩定，加強系統性風險防范"。從市場的普遍預測到國家領導人的講話都表示了這樣的觀點。繼續實施穩健的貨幣政策，把握好政策的力度和節奏，適時適度進行預調微調成為政策的指導思想。在本周三市場大跌之后，恰逢央行發布《2011年第三季度中國貨幣政策執行報告》，報告對貨幣政策的取向正式進行了這樣一種表述。

從兩次反彈的經濟基本面以及政策面來看，應該說本次政策所面臨的調整力度大于第一次。因為，本次的反彈啟動時，控制物價上漲已取得階段性的成果，貨幣政策預期調整力度將更大。但是，本輪反彈除幅度稍大一點之外，無論市場參與金額以及持續時間都小于上次。因此，可以得出這么一個結論：政策對股市的影響也是有限度的。

而在政策的背后，我們看到的是經濟基本面所面臨的困局。國際上，美債危機之后的歐債危機蔓延；國內方面，經濟增速出現減緩，出口下降、固定資產投資面臨調整，國家急需啟動內需以保證經濟增長。而正是經濟的這些不利因素才導致了本輪反彈的參與度和持續時間不及上一輪。

市場現在應該說已面臨雙底支撐，即"政策底"+"估值底"，但實體經濟卻并沒有觸底。因此，只有當政策的調整使得實體經濟真正走上良性發展軌道，才是股市真正見到大底的時候。(中航證券)