證監會三個月兩提A股退市問題 21年僅摘牌42家公司(2)

2011年12月03日 05:33
來源：21世紀經濟報道 作者：鄭世鳳

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21年僅摘牌42家公司——A股退市機制反思

另外三家公司同樣經歷坎坷，但最終還是找到了相對靠譜的重組方。

PT雙鹿陸續更換數任大股東，并更名為*ST白貓，但一直未能擺脫虧損，直到今年9月29日，*ST白貓最終由浙報傳媒集團借殼重組，變身浙報傳媒成為熱門的文化傳媒板塊的一員。

PT網點則早在2002年4月便通過重組，將主營業務從房地產開發業務轉變為醫藥銷售業務，并更名為第一醫藥，一直延續至今。而PT農商社則在歷經數次重組并更名為都市股份后，最終選擇由海通證券借殼重組。

上海某券商并購部總經理告訴本報記者，盡管A股市場設立于1990年，但退市制度一直到2001年才引起監管層的重視。

據該專業人士介紹：“以前的《公司法》規定只要發生重大違法行為，或者財務造假，情形嚴重的由國務院證券管理部門決定終止其股票上市，上市公司最近三年連續虧損，且在限期內未能消除的也要終止其上市資格。

然而，在2001年4月PT水仙退市之前，從未有一家上市公司因上述原因遭到摘牌處理。

前述券商并購部高層向記者透露，“2001年初全國人大在執法審查過程中，認為證監會在執行《公司法》的退市等相關規定時存在執法不嚴的情況”

在此背景下，證監會于當年2月24日火速推出《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，首次明確上市公司退市規則，并將PT水仙、PT中浩和PT粵金曼三家公司強制摘牌。

2002年包括ST鞍一工在內的7家A股上市公司被強制退市，此后數年，均有上市公司被執行退市，市場上關于退市的話題也一度沉寂。

從2008年開始，隨著借殼重組的重新盛行，ST類上市公司無一退市的神話再度上演，而且一些已經被暫停上市的公司也屢屢獲救，重返A股市場。

垃圾股的爆炒之風則令退市問題再度成為市場關注的焦點問題，證監會及交易所高層人士也多次就退市問題表態。

實際上，早在2009年舉行的“2009中國金融論壇”上，前任證監會主席尚福林就曾公開承諾，將“改善和完善主板、中小板的退市制度，進一步增強市場約束”

到2010年兩會期間，尚福林再次公開表示，將進一步完善退市制度，理順對上市公司實施ST措施及停牌的標準等問題。

2011年1月，尚福林進一步在《求是》雜志撰文指出，將“積極推進主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創業板公司退出機制”

身處市場監管的第一線，深交所理事長陳東征對長期困擾A股市場的退市問題同樣是洞若觀火。

2010年兩會期間，陳東征坦言，其提交的議案，重點關注創業板市場各項制度的完善，尤其是創業板市場的直接退市制度。

在今年的兩會上，陳東征再度強調創業板的退市問題，在接受本報采訪時，陳東征直陳“創業板直接退市制度的核心，就是不允許重組，不允許借殼。

創業板是塊試驗田

“如果說主板因為歷史包袱原因，退市制度一時難以落實，新生的創業板應該是完善退市制度的一個非常好的試驗田。”尹中立告訴本報記者。

據尹中立介紹，在創業板上市規則出臺之初，包括其在內的眾多學者，即多方呼吁創業板應完善退市機制，“防止再次出現類似主板的情況，讓創業板最終淪為垃圾板。

本報記者也曾就創業板上市規則的征求意見稿，多方走訪包括投行高層和相關學者在內的專業人士，發表名為《專家建議創業板應厲行退市 借殼重組須嚴格限制》的訪談文章。

實際上，證監會方面也并非沒有意識到問題所在。

早在2008年3月26日召開的創業板征求意見專家座談會上，銀河證券首席經濟學家左小蕾、天相投資董事長林義相、中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求就曾聯手建議證監會，加強創業板的退市機制。

“明確禁止創業板公司借殼上市行為”幾乎是上述專家的一致建議。

在此基礎上，2009年11月6日，證監會副主席姚剛在接受媒體采訪時也表示，“我們不希望創業板的市場最后變成一個炒殼的市場，大家不把精力放在產業的創業上和企業的創業上，而把精力放在搞一個殼炒一把股票就走。

姚剛指出：“所以在創業板市場設計的時候有一條很重要的，就是創業板市場上市的公司可以直接退市。

然而，創業板開板兩年之后，退市問題仍然懸而未決。

自2009年10月創業板開板至今，在長達近2年的“調研”之后，由深交所制定的創業板退市新規終于出爐。

在證監會方面18日發表關于退市問題的講話后，深交所于11月28日公布了《關于完善創業板退市制度的方案》(征求意見稿)。

記者發現，征求意見稿新增了兩項退市指標，分別為“36個月內累計受到交易所公開譴責三次”，和“連續20個交易日每日收盤價均低于每股面值”

此外，征求意見稿指出將“以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低”作為暫停上市公司申請恢復上市的盈利判斷標準。

與此同時，創業板退市新規將“不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復上市”，同時設立“退市整理板”

“這里面真正能起到作用的只有以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為暫停上市公司恢復上市的判斷標準這一條。”前述券商并購部負責人坦言。

在該業內人士看來，36個月內三次譴責以及股價連續20個交易日低于每股面值，不僅在估值更高的創業板市場幾乎不可能出現，即使在主板市場也幾乎從未出現。

而不支持暫停上市公司借殼重組的規定同樣過于寬松，“從主板的經驗來看，大部分ST公司的借殼重組都發生在暫停上市之前，創業板公司只要將重組稍微提前一點就能輕松規避退市”

更令其擔憂的是，“退市整理板”的設立，很可能使得創業板重蹈目前老三板市場的亂象。

“現在主板上市公司退市是強制平移到代辦股份轉讓系統，也叫老三板。很多人為了賭這個公司還能回到主板上市就去買，造成了很多的問題。我們不希望創業板出現這樣的問題。”姚剛在前述訪談中就曾公開表示。

然而記者發現，某些從主板退市并轉到老三板交易的上市公司，目前的股價甚至高于主板市場的藍籌股。

以2005年從上交所退市的\*ST中川為例，這家從事建筑行業的公司，目前在三板市場的股價為4.16元，而與其處于同一行業的中國建筑(601668.SH)目前的股價僅為3.13元。

支撐這些退市公司股價的正是投資者對其重返主板的預期，早在2003年就已退市的*ST生態(原名藍田股份)，就正在試圖通過破產重整和引入重組方，重返主板市場，公司的股價也因此達到了1.85元。

“以前監管層一直講創業要一退到底，沒想到最后又搞出了一個‘退市整理板’”,該券商并購部高層感嘆，“有時候就是一個簡單的字眼就能讓整個制度徹底瓦解。”

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