紅宇新材等創業板三新股周三上市定位分析

2012年07月31日 14:55
來源：鳳凰財經

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紅宇新材上市定位分析

一、公司基本面分析

公司主營聚氨酯硬泡組合聚醚，產品主要分為建筑節能用組合聚醚、熱水器用組合聚醚和冰箱冰柜用組合聚醚，報告期內，分別占營業收入的48%、42%和10%。其中建筑節能用組合聚醚又具體應用于聚氨酯板材、噴涂和管道保溫材料，產品下游涉及冷藏保溫、建筑節能用太陽能、汽車等眾多領域。

二、上市首日定位預測

國泰君安：15.2-18.6

海通證券：14.52-18.48

世紀證券：16.72-18.24

紅宇新材建議詢價區間13.8-16.9元

投資要點:國內唯一全面球磨節能技術解決方案提供商。公司主要從事球磨節能技術及其產品的研發、生產和銷售。主要應用領域包括火電、水泥、礦山、氧化鋁。近三年營業收入及凈利潤的復合增長率為39.38%及61.38%;公司近年來毛利率保持穩定,2011年毛利率為39.84%。

下游需求旺盛,節能減排助推市場發展。公司主要下游行業近年來穩步發展,對球磨機耐磨鑄件需求的增長提供了動力。目前球磨機耐磨鑄件市場的空間至少在125億元以上。球磨節能技術的應用可為下游企業節電30%以上。在國家節能減排政策的推動及大幅節電的經濟效益推動下,下游企業將主動選擇節電且球耗量小的耐磨鑄件產品,為公司的發展提供了廣闊的空間。

行業同質化競爭嚴重,公司掌握核心技術競爭優勢明顯。公司掌握多項核心技術,形成了一整套高效球磨節能技術解決方案:可為球磨生產環節節電30%~40%,使球磨機產能提高5%~30%,耐磨鑄件的消耗量降低50%以上,為下游行業客戶在提高生產效率、改善研磨質量的同時開辟了嶄新的節能減排解決途徑,競爭優勢明顯。

募投項目擴大產能,助力市場開拓。募投項目年產2.5萬噸高合金耐磨鑄件項目達產后,可形成年產磨球20,000噸、襯板5,000噸的生產能力,實現銷售收入30,500萬元,凈利潤7,001萬元。

盈利預測:考慮公司的行業特殊性及成長性,我們認為公司應該享有一定的估值溢價。預計公司2012-2014年EPS分別為0.77、1212-1249元。基于2012年預測業績和18-22倍首發PE,建議詢價區間(13.8-16.9)元;基于2012年業績預測和22倍PE,上市后合理價格為16.9元;上下浮動10%,上市首日定價區間為(15.2018-6)元。

風險提示:依賴下游行業的風險、市場開拓的風險、主要原材料價格波動的風險。(國泰君安)

紅宇新材：國內耐磨鑄件高端產品和方案供應商

紅宇新材是國內唯一的耐磨鑄件高端產品和高效球磨解決方案提供商。國內耐磨鑄件行業格局相對分散，公司定位高端，憑借一整套高效節能技術解決方案，可以為下游客戶實現節電、提效、降耗。國家節能減排政策的推動更有利于公司未來發展。

紅宇新材是國內唯一的耐磨鑄件高端產品和高效球磨解決方案提供商。公司專業從事耐磨鑄件產品的研發、設計、生產、銷售，并為客戶量身定制耐磨鑄件高效節能技術解決方案，主要產品包括球磨機磨球、襯板和磨段。公司近三年營業收入復合增長率為39.38%，產品綜合毛利率較高，2011年為39.84%。

產品需求穩定，主打節能方案。耐磨鑄件主要應用于水泥、火電、礦山、冶金等國民經濟基礎行業，據估計2011年球磨機耐磨鑄件市場需求量在250萬噸。球磨節能技術的應用可為下游企業節電30%以上，在國家節能減排政策以及節電帶來的經濟效益的推動下，下游企業將主動選擇公司高端產品以及節能方案。

行業競爭激烈，公司競爭優勢主要體現在專利技術。公司擁有多項核心技術，可以為客戶提供高端產品，同時提供一套高效球磨節能技術解決方案，可以為球磨生產環節節電30%~40%，使球磨機產能提高5%~30%，耐磨鑄件的消耗量降低50%以上，真正實現節能、提效、降耗。

募投項目主要解決公司產能瓶頸。目前公司產能1.7萬噸，募投項目年產2.5萬噸高合金耐磨鑄件項目達產后，總產能將達到4.2萬噸，包括3.7萬噸磨球產能以及0.5萬噸襯板產能。

盈利預測。我們預測公司2012-2014年攤薄后每股收益分別為0.66元、0181元和1.04元。參考類似公司的估值水平，我們給予公司2012年22-28倍市盈率，得到合理價值區間為14.52-18.48元，建議謹慎申購。

風險提示。應收賬款的風險；技術泄密和核心技術人員流失風險；下游行業景氣度變化的風險。(海通證券　劉彥奇)

紅宇新材:新股申購策略與新股上市定位

我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.76元、1212元、1244元。公司主營球磨機用耐磨鑄件,我們綜合參考新材料生產企業等相關上市公司及近期上市的創業板股票的估值水平,結合公司目前的基本面以及未來的發展前景,我們認為其合理的估值區間應為22-24倍,按照2012年預測每股收益0.76元計算,合理價格區間應為:16.72-18.24元。我們預計公司發行市盈率為21-23倍,發行價格為15.96-17.48元。

節能技術優勢有望帶來公司市場份額提升。我國耐磨鑄件企業市場占有率普遍較低，國內最大企業的市場占有率也不足10%。全國球磨機耗電總量占到了全國火力發電總量的2%，公司生產的耐磨鑄件產品在耐磨性、抗沖擊韌性、使用壽命等方面性能明顯優于同類產品，公司的高效球磨節能技術解決方案至少可為球磨機生產環節節電30%。在國家節能減排政策、下游行業產業結構調整的推動下，公司耐磨鑄件產品或高效球磨節能技術解決方案存在廣闊的份額提升空間。(世紀證券)

三、公司競爭優勢分析

1、技術優勢：出色的配方設計及研制能力。

2、節能技術優勢有望帶來公司市場份額提升。

3、公司競爭優勢主要體現在專利技術。公司擁有多項核心技術，可以為客戶提供高端產品，同時提供一套高效球磨節能技術解決方案，可以為球磨生產環節節電30%~40%，使球磨機產能提高5%~30%，耐磨鑄件的消耗量降低50%以上，真正實現節能、提效、降耗。