紅宇新材等創業板三新股周三上市定位分析(2)

2012年07月31日 14:55
來源：鳳凰財經

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聯創節能上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是國內聚氨酯硬泡龍頭企業。聯創節能擁有2萬噸的聚氨酯硬泡產能,2011年建筑節能用組合聚醚的銷售收入占主營業務收入的47.70%,是公司最大的業務,目前國內市場占有率為13%,由于建筑節能市場前景廣闊,未來公司產品在該行業的應用具有持續上升動力。公司在太陽能熱水器行業的市場占有率達30%,位居行業第一,未來需求保持持續增長。

二、上市首日定位預測

海通證券：22.80-28.88

國信證券：27.1-28.7.

東興證券：27.1-28.7.

聯訊證券：21.6-28.8.

聯創節能:硬泡組合聚醚供應商

聚氨酯硬泡組合聚醚供應商。聯創節能主要從事聚氨酯硬泡組合聚醚的研發、生產、銷售,下游主要用于生產聚氨酯硬泡,應用于冷藏保溫、建筑節能、太陽能熱水器等領域。2011年公司在太陽能熱水器、建筑節能板材用組合聚醚的市占率分別為30%、13%,其中在太陽能熱水器領域內居行業第一位。

建筑節能、太陽能熱水器等是公司主要下游。建筑節能、太陽能熱水器等冷鏈保溫是公司的主要下游,分別占公司收入的47.7%、41.66%、10.02%。受益于國家"十二五"建筑節能政策,公司建筑節能板材產品未來有很大的需求空間。

競爭優勢分析。公司有較強的研發能力,累積了500多個具有實用價值的聚醚組合配方,能夠充分滿足客戶的個性化需求。在建筑節能板材領域,具備與巴斯夫、拜耳、萬華等國內外巨頭競爭的實力。

募集項目有利于緩解公司產能瓶頸。公司此次擬發行1000萬股,擬募集資金1.47億元,募集資金主要用于3萬噸/年組合聚醚及配套聚醚多元醇項目,該項目預計2012年10月投產,全部工程預計2013下半年完工。截止2011年底,公司合計擁有2萬噸/年組合聚醚產能,公司2011年產量為2.56萬噸,產能利用率接近130%,我們認為募投項目有利于緩解公司的產能瓶頸,進一步增強公司在行業地位。

盈利預測與投資建議。我們預計聯創節能2012-2014年EPS分別為1.28、1252、1289元,綜合公司未來三年增長情況,及可比公司估值情況,我們建議給予公司2013年15-19倍動態市盈率比較合理,對應估值區間22.80-28.88元/股,公司發行價格為28.10元/股,建議"謹慎申購"。

風險提示:1)產品價格波動風險;2)原材料價格波動風險;3)下游需求波動風險

聯創節能:硬泡組合聚醚供應商-不建議申購

估值公司的估值參考體系有兩個,一個是最近5家創業板上市公司,另一個是聚氨酯行業上市公司。我們給予公司20-21xPE,按照2011年攤薄EPS 1.27元,建議詢聯創節能(300343)價區間為 25.4-26.7元,我們給予公司18-19xPE,預測2012公司攤薄計算的EPS 為1.51元,公司的合理價值區間為27.1-28.7元,(國信證券)

聯創節能新股定價:聚氨酯硬泡龍頭,受益于建筑節能發展

建筑節能是未來聚氨酯硬泡發展的重要領域。近十年來,全球聚氨酯硬泡一直保持7%左右的需求增速,國際上的最大用途主要是在建筑節能,約有一半以上使用在該領域;而國內的最大領域在冰箱冰柜的家電保溫方面。隨著國內建筑節能要求的加大,預計建筑節能領域需求增速將會加倍增長。在組合聚醚與聚合MDI反應生成聚氨酯硬質泡沫的過程中,由于聚合MDI的成分相對單一、性能相對固定,因此硬泡組合聚醚的成分和性能直接決定著聚氨酯硬泡生產的工藝性能、產品的物理性能與使用特性。

公司在太陽能和建筑節能領域技術領先。在太陽能熱水器用組合聚醚生產領域,公司是較早研制并推廣"一槍注料太陽能熱水器專用組合聚醚"的企業;在建筑節能領域,公司是國內較早將"低密度100%水基板材專用組合聚醚"批量應用到聚氨酯板材生產的企業。

公司募投項目主要用于新增產能。公司本次擬向社會公開發行1,000萬股A股,占發行后總股本的25%,募集資金主要是用于3萬噸的組合聚醚及配套聚醚多元醇項目,研發中心及中試車間項目、補充流動資金。3萬噸的組合聚醚及配套聚醚多元醇項目先期公司已經做了一些投入,預計在9月份完工,10月份投產。

盈利預測和估值。我們預計2012-2014年的每股收益分別為1.45元、2015元、2068元,我們可以參考行業的估值水平,給予市盈率20-22倍之間,對應的市場合理價格區間為29-31.9元。

聯創節能:硬泡組合聚醚供應商-不建議申購2012-07-24 00:00:00來源：國信證券我要評論楊百萬免費推薦3只漲停牛股市場進入敏感點位，投資什么必漲估值公司的估值參考體系有兩個,一個是最近5家創業板上市公司,另一個是聚氨酯行業上市公司。我們給予公司20-21xPE,按照2011年攤薄EPS 1.27元,建議詢聯創節能(300343)價區間為25.4-26.7元,我們給予公司18-19xPE,預測2012公司攤薄計算的EPS為1.51元,公司的合理價值區間為27.1-28.7元,(東興證券)

聯創節能新股分析報告:小公司,大市場

1、公司簡介及發行概況

公司主營產品為聚氨酯硬泡組合聚醚,在提供產品的同時,公司還為客戶提供聚氨酯硬泡應用的個性化解決方案。目前擁有年產2萬噸的組合聚醚生產能力,近兩年產能利用率均保持在100%以上。經過多年的積累,擁有適應各種要求的組合聚醚配方,下游應用領域主要為建筑節能、太陽能熱水器、冷藏保溫等,其中公司在太陽能熱水器行業組合聚醚國內市場占有率達30%,為全國第一。公司此次計劃發行1000萬股,發行后總股本為4000萬股,計劃募集資金1.47億元用于產能擴建和產業鏈延伸項目。

2、聚氨酯在建筑節能領域應用前景廣闊

與傳統的保溫材料相比,聚氨酯保溫材料在導熱率、粘結性、抗壓性、壽命、防水性、環保性能和抗壓性等方面均好于傳統保溫材料。在國外已經是一種成熟的建筑保溫材料,用量占發達國家建筑保溫材料總用量的50%以上。而聚氨酯作為墻體保溫材料,在我國才剛剛起步,用量僅占國內建筑保溫材料的20%左右,未來市場拓展空間較大。在防火性能方面,公司生產的用于建筑外保溫材料的聚氨酯硬泡均為B2級以上(含B2級),通過復合阻燃技術處理其阻燃性能可達到A級復合(夾芯)材料標準,符合國家標準。

3、小批量、多批次、個性化服務

聚氨酯硬泡材料是由組合聚醚和聚合MDI通過液態混合進行化學反應得到,由于聚合MDI的成分相對單一、可調整余地較小,因此聚氨酯硬泡的性能主要由組合聚醚的成分來調節。聚氨酯硬泡組合聚醚主要由單體聚醚、發泡劑、泡沫穩定劑、交聯劑、催化劑以及阻燃劑等多種原料配制而成,不同的配方可以得到密度、強度、導熱系數以及尺寸穩定性不同的聚氨酯硬泡產品,從而滿足下游廠商較為個性化的需求。公司客戶數量較多,需求較為個性化,憑借多年的經驗積累和配方優勢,形成了小批量、多批次、個性化服務的特點。目前公司員工總數僅為89人,2011年人均創造的營業收入為501萬元,居創業板前列。

4、募投項目將解決公司產能瓶頸,并向上游延伸

公司此次募集資金計劃用于3萬噸/年組合聚醚及配套聚醚多元醇項目、研發中心及中試車間項目、補充流動資金等三個項目。項目達產后公司組合聚醚產能將由目前的2萬噸/年提高至5萬噸/年,同時將擁有單體聚醚生產能力,實現向上游的延伸。公司預計項目達產后將新增營業收入4.4億元/年,新增凈利潤7119萬元/年。預計項目將于2012年年底達產,2013年開始貢獻收益。

5、盈利預測及估值我們假設公司募投項目進展順利,并于2012年底達產,按照發行后總股本計算,我們預計公司12-14年每股收益分別為1.44元、1299元和2.35元,公司主營產品為聚氨酯硬泡組合聚醚,上市公司紅寶麗與公司業務最為相近,其他聚氨酯相關公司還包括煙臺萬華、滄州大化、濱化股份等,我們選取以上四家公司為參照,四家公司2012年平均動態市盈率為15倍左右,公司擁有組合聚醚配方優勢,人員產出效率較高,下游建筑節能領域市場空間較大,因此我們認為給予公司2012年15-20估值較為合理,對應的合理價位在21.6-28.8元之間。

6、風險提示(1)市場開拓風險;(2)項目進展不達預期。(聯訊證券)

三、公司競爭優勢分析

1、公司有較強的研發能力,累積了500多個具有實用價值的聚醚組合配方,能夠充分滿足客戶的個性化需求。在建筑節能板材領域,具備與巴斯夫、拜耳、萬華等國內外巨頭競爭的實力。

2、公司在太陽能和建筑節能領域技術領先。在太陽能熱水器用組合聚醚生產領域,公司是較早研制并推廣"一槍注料太陽能熱水器專用組合聚醚"的企業;在建筑節能領域,公司是國內較早將"低密度100%水基板材專用組合聚醚"批量應用到聚氨酯板材生產的企業。