紅宇新材等創(chuàng)業(yè)板三新股周三上市定位分析(3)

2012年07月31日 14:55
來源：鳳凰財經(jīng)

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一、公司基本面分析

公司是專業(yè)從事太空板系列產品的研發(fā)、設計、生產、銷售及安裝的高新技術企業(yè)。主營產品太空板系由周邊鋼圍框、內臵桁架與發(fā)泡水泥芯材及面層復合而成,集多項發(fā)明和實用新型專利于一體的高新技術產品。公司產品為新型綠色建筑產品,通過了"中國環(huán)境標志(Ⅱ型)"的認證。公司建立了以發(fā)泡水泥技術、承重保溫一體化技術、裝配式住宅建造技術為核心的技術體系,擁有涉及太空板產品的28項專利及多項專有技術。公司是中國資源綜合利用協(xié)會會員、北京市節(jié)能和資源綜合利用協(xié)會副理事長單位,被評為"北京市循環(huán)經(jīng)濟試點單位"及"中關村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新型試點企業(yè)"。

二、上市首日定位預測

海通證券：13.60-17.00

國泰君安：16.4-18.86

東北證券：15.60-17.16

太空板業(yè)：受益國家環(huán)保節(jié)能政策的貫徹執(zhí)行

太空板業(yè)自主研發(fā)的太空板產品是具有多項優(yōu)秀性能的新型建材，具備28項專利，符合國家環(huán)保節(jié)能、循環(huán)利用等一系列政策。同時對于目前在工業(yè)廠房圍護結構中主要使用的彩鋼板具有相對優(yōu)勢，是其升級換代產品。預計2012-2014年公司EPS為0.85元、1211元、1248元。參考現(xiàn)已上市的同類公司估值水平，給予公司2012年16-20倍動態(tài)PE，對應的股價為13.60-17.00元。對于16.8元發(fā)行價，建議謹慎申購。(海通證券)

太空板業(yè)：太空板獨家生產企業(yè)受益建筑節(jié)能

2012-2014年EPS為：0.82、1214年1266元，合理詢價區(qū)間為14.76-17.22元，合理定價空間為16.4-18.86元投資要點：

公司是全國乃至全世界獨家的太空板生產企業(yè)，從事太空板的研發(fā)、設計、生產企銷售以及配套服務。太空板產品是由周邊鋼圍框、內置桁架與發(fā)泡水泥芯材及面層復合而成，集多項發(fā)明和使用新型專利與一體的高新技術產品。太空板產品為新型建筑材料，具有輕質高強、耐高溫、防結露、耐腐蝕、保溫性能好等獨特的優(yōu)勢，贏得了眾多客戶的認可。截至目前為主公司已經(jīng)成功實施300多個太空板項目，正迅速成長為新型節(jié)能建筑行業(yè)的領跑者。

銷售模式一：重點行業(yè)直銷。對于一些重點行業(yè)的工業(yè)廠房，公司會利用自己的銷售團隊進行重點跟蹤，根據(jù)項目的具體情況進行直接銷售。銷售模式二：設計院推薦，客戶選用的銷售方式。業(yè)主在選用建筑材料的時候，很大程度上會聽從設計院的建議。銷售模式三：民用市場，找到需要解決節(jié)能等問題的政府進行示范推廣。

公司項目執(zhí)行過程可以用上圖項目-生產訂單-生產-實施四個步驟括。

上圖項目指公司的產品已被設計院列入擬采用的材料列表當中，上圖項目對公司非常重要，因為上圖訂單會有很大可能轉化為實際訂單。

太空板業(yè)的收款與建筑公司類似，在項目開啟前收預付款，在項目進行中收進度款，在項目完畢后收回尾款，因而其應收賬款占比較高。

鋼材、水泥是主要的原材料，占生產成本的比例分別為40%和15%左右，隨著市場的變化，鋼材、水泥的采購價格均有不同程度波動。

在公司產品的售價方面，產品售價會隨著成本的上漲有一定程度的上浮，一旦成本觸及調價的程度，公司會提高價格，將成本轉嫁到下游。

公司在手預計訂單約600多萬平米，預計會帶來約360萬平米的產品銷量。預測公司2012-2014年EPS為：0.82、1214年1266元。我們認為公司合理的12年市盈率為18-21倍，對應詢價區(qū)間為14.76-17.22元。合理定價區(qū)間為6.4-18.86元，對應市盈率20-23倍。(國泰君安　韓其成)

太空板業(yè)：受益建筑節(jié)能化的新型輕質建材企業(yè)

公司是專業(yè)從事太空板(發(fā)泡水泥復合板)系列產品的研發(fā)、設計、生產、銷售及配套服務的高新技術企業(yè)，是中關村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)新型試點企業(yè)及北京市循環(huán)經(jīng)濟試點單位。

太空板是新型輕質建筑材料，相比于其它材料，在承重保溫一體化、防火節(jié)能一體化、資源綜合利用、輕質高強、耐火耐久、隔熱隔聲、抗風憎水、防結露、耐腐蝕等方面具有突出的競爭優(yōu)勢，使得其在很多行業(yè)得到廣泛應用。例如產品防結露方面的優(yōu)勢使得其在煙草、造紙、紡織、印染等行業(yè)得以大量推廣，而使用壽命長、國家一級防火的品質優(yōu)勢將會積極推進太空板產品在物流庫、高鐵調度站、機車庫等方面的應用等。同時，太空板具有良好的資源綜合利用作用，太空板產品原料中添加的30%以上的粉煤灰及廢石等固廢材料，得到國家資源綜合利用的產業(yè)政策支持。

目前太空板市場處于培育階段，預期未來需求較大，可替代空間比較廣闊。整體來看，當前太空板在工業(yè)廠房建筑圍護體系取得較好的實踐應用情況，隨著《綠色工業(yè)建筑評價標準》更高節(jié)能環(huán)保標準的實施，將有利在工業(yè)建筑應用方面將得到進一步推廣;另外公用設施、民用住宅市場規(guī)模也極為可觀，公司民用太空板的研發(fā)和市場開拓也取得一定的突破。去年公司產能大概在110萬平米，相比整體市場來看，規(guī)模尚小，未來對其它相關材料的替代空間比較大。公司擬公開發(fā)行2513萬股，主要用于：1、恒元建筑板業(yè)發(fā)泡水泥復合板生產項目(一期)，組裝屋面板生產線6條，年產能預計300萬平米，組裝墻板生產線2條，年產能預計100萬平米，達產后將新增太空板產能400萬平米;2、其它與主營業(yè)務相關的營運資金項目。我們預計公司2012、2013、2014年每股收益為0.78元、1106元、1142元，根據(jù)公司所處行業(yè)情況、未來成長情況及相關上市公估值情況，我們認為公司合理的訂單區(qū)間為15.60元-17.16元，對應2012年PE為20.0x-22.0x-22.

風險提示：下游需求增長低于預期;募投項目進展低于預期;市場開拓情況低于預期(東北證券　解文杰)

三、公司競爭優(yōu)勢分析

1、太空板性能優(yōu)勢明顯,符合當前防火節(jié)能政策。太空板屬于A級無機防火;同時,太空板從產品設計到隨后的施工、使用至壽命終結后,循環(huán)利用率達到90%以上,有效節(jié)約資源,符合當前防火節(jié)能政策。

2、柔性定制,施工安裝更符合鋼結構建筑建造需求。公司通過獨有技術,可定制發(fā)泡后材料的體積、長度、寬度,形成產品柔性定制化,完全符合鋼結構建筑建造速度快的特點。

3、獨具專利,研發(fā)實力強。太空板的研發(fā)發(fā)明是由公司董事長樊立先生親自完成,當前獨有的專利技術及隔離墻制度,有效地拉開了市場產品的差距。

4、銷售策略明確:重點維護現(xiàn)有應用行業(yè),未來市場開拓倚靠設計院。公司通過在過往項目中有意選擇對于產品質量有要求而價格敏感度較低的客戶,并通過太空板獨有優(yōu)勢維護住原有的客戶,并獲得項目的續(xù)簽,而市場進一步依靠設計院的先發(fā)優(yōu)勢平臺。