去杠桿陣痛襲擊A股 專家解讀當前投資機會在哪

2013年06月25日 07:53
來源：上海證券報

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海通證券首席經濟學家李迅雷：市場的下跌主要反映大家對市場的預期，政策的改變可以改變預期，并不是說經濟真的不行

安信證券首席經濟學家高善文：近期銀行間市場短期利率大幅度飆升，第一波沖擊是銀行間資金的極度緊張，但最壞的時候可能已經過去

國泰君安證券首席經濟學家林采宜：現在股市的走向取決于市場的預期，不直接取決于實體經濟的好壞

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇：理論上看市場確實不缺錢，但市場偏偏又缺乏流動性，根本在于期限錯配

在以Shibor為代表的資金價格上周經歷了令人心驚肉跳的陡升之后，A股市場昨日以5.30%的大幅下挫作出回應。時隔一個周末，實體經濟增速預期的下調、短期流動性價格的抬升以及對美國貨幣政策未來走向的擔憂共同發酵，使得近期國內金融市場的流動性風險在昨日以股市為切口進行了全面釋放。

A股因何突然大跌？     

資金集體出逃，顯示股市資金不再僅僅針對流動性價格作出反應，而是開始擔憂市場利率攀升是否將對實體經濟運行造成負面影響

⊙記者浦泓毅○編輯葉苗 

多位受訪市場人士均表示，短期流動性價格的態勢也給予了投資者撤資股市更加現實的理由。在股市節節下挫的同時，銀行理財產品為了吸納資金紛紛開出高價，普遍年化收益從上周的4.5%跳高至5%。此消彼長之下，一些在6月深套的股民開始選擇割肉離場，改變資產配置結構。

同時，市場分析人士也注意到，導致市場下跌的基本面因素正在流動性層面向實體經濟層面延伸。這在很大程度上加劇了市場下跌。

資金集體出逃相關行業，顯示出股市資金不再僅僅針對流動性價格作出反應，而是開始擔憂市場利率攀升是否將對實體經濟運行造成負面影響。

安信證券首席經濟學家在其最新研究報告中指出，資金價格近期的波動將分別導致票據貼現和理財產品利率大幅度上升，并加速實體經濟下滑，對企業和地方政府的償付能力會構成壓力。

國泰君安首席經濟學家林采宜也表示，在流動性短期內繼續從緊的預期下，信托理財產品、政府地方債平臺、房地產、類房地產等領域的資金鏈也會收緊。一些已經開始借新還舊的企業將進入一段艱難的時間。

此外，美聯儲的政策取向也使A股承壓。 

平安證券首席策略分析師王韌表示，今年指數底部支撐高于去年的兩個關鍵假設均已出現動搖。首先，流動性不比2012年更差的預期正在破產，對應市場估值大概率回至去年低位。同時，今年以來PPI的低迷表現預示著全年存在同比數據無改善的可能，對應企業盈利很可能相對去年零增長。

國泰君安分析師時為翔則認為，未來伴隨季節性的擾動因素消失，7月初之后A股可能出現小幅反彈，預計流動性結構性緊缺現狀在7月5日存準補繳以及中旬財政資金抽離之后將迎來喘歇期，預期指數會出現5%左右的反彈。

針對后期市場格局演繹，中金公司認為，成長股行業總體上仍有望相對跑贏大盤，成長股行業下半年走勢可能出現三大特征：波動幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大、行業間分化加劇。

國泰君安證券策略團隊則表示認為，流動性風險持續上升沒有改變，且未來還會加強，中期體現在高風險屬性板塊會有持續性的超額收益，繼續看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業。

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