去杠桿陣痛襲擊A股 專家解讀當前投資機會在哪(4)

2013年06月25日 07:53
來源：上海證券報

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鑒于周期缺乏基本面邏輯，成長存在市場面壓力，當前階段最好的策略只能是把握結構主題，包括要素價格改革、環保限產等政策主題，大眾消費和科技應用等有市值空間和充分彈性的成長性領域

⊙記者潘圣韜○編輯葉苗 

在大盤調整趨勢確立、藍籌股防御價值不再的背景下，保持結構性思維，也成為機構人士普遍認可的A股接下來的生存之道。

平安證券首席策略研究員王韌認為，當前應該摒棄慣性思維的防御策略。“弱勢之下，市場常見的防御邏輯之一是尋找低估值，但當前情境下這種配置策略不足取，因為對于低估值防御，篩選結果無外乎銀行地產，但這輪資金面調整實則是金融去杠桿過程，銀行間市場首當其沖，信貸市場隨后承壓，金融地產是重災區，因此短期不可能抗跌。”

但券商分析師普遍稱，盡管當前面臨宏觀與流動性的雙重不利因素，市場表現極弱，未來有進一步下行的可能，但并不意味著A股接下來完全沒有機會。

“金融市場的投資者與實體經濟的投資者并不相同，只要產業結構調整的跡象存在，投資機會也便存在。”長江證券首席策略研究員鄧二勇這樣認為。

實際上，與鄧二勇觀點類似，券商分析師對于適當擠壓泡沫后的成長股仍然總體上看好，前提是必須采取結構性的眼光。

王韌建議建議捕捉主題而非慣性思維的防御。他認為，鑒于周期缺乏基本面邏輯，成長存在市場面壓力，當前階段最好的策略只能是把握結構主題，包括要素價格改革、環保限產等政策主題，大眾消費和科技應用等有市值空間和充分彈性的成長性領域。

“我們繼續看好輕資產的成長型板塊和符合我們投資邏輯的公司。例如，傳媒、計算機服務、食品飲料、醫療服務和電子板塊，由于其低杠桿受到利率上升的影響相對較小，有望繼續享受成長溢價。”中金公司研究員孔慶影表示。

國泰君安證券策略團隊認為，流動性風險持續上升沒有改變，且未來還會加強，中期體現在高風險屬性板塊會有持續性的超額收益，繼續看好電子、通訊、傳媒、建筑園林、新材料等行業。 

“從資本市場微觀結構理論來理解市場的特征，如果我們把投資者按照風險偏好分成高低兩類，利率上升，違約風險加大之后，低風險偏好的投資者會向銀行存款轉移，而高風險偏好的投資者就積極參與高收益債券和成長股投資，這樣就造成了強者恒強。”

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