縮減QE預期終發力美元“幸福來得很突然”

2013年12月13日 09:27
來源：匯通網

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在連跌七日后，周四美元指數終于迎來一輪大反彈，輕松收復80關口。由于美國零售數據表現強勁，同時眾議院表決輕松通過了兩年期預算協議，令市場對美聯儲年內縮減QE的預期迅速升溫。而稍早前，澳洲聯儲主席史蒂文斯口頭打壓澳元，則更是成為了此輪行情的導火索，令非美貨幣、黃金白銀等集體下挫。

澳洲聯儲成行情催化劑，美國方面利好不斷

隔夜匯市行情的導火索，無疑當屬澳洲聯儲主席史蒂文斯(Glenn Stevens)一番石破天驚的言論。史蒂文斯當天在接受媒體采訪時表示，雖然澳元兌美元匯價今年以來已經回落到了平價下方，但是基于經濟基本面狀況來看，此前一段時間澳元兌美元匯價維持在0.95附近的狀況對于澳大利亞經濟仍構成了相當大的壓力，這意味著澳元需要進一步貶值，才能對澳大利亞的出口行業構成有效的提振。他暗示，澳元兌美元匯價可能需要下跌到0.85或者更低水平才比較合理。

此言一出，澳元兌美元匯價立刻應聲跳水，跌破0.90大關，而其他非美貨幣也隨之走低。可以說，澳洲聯儲的寬松預期對年末業已混亂的全球金融市場格局起到了進一步的攪局作用，迫使市場投資者進一步開始對資金倉位進行重新配置，這使得此前被逆勢做空的美元重新得到了投資者的熱捧，并使資金從其他領域流出。

不過，回過頭來看，史蒂文斯的這番言論，更多依然只是對行情起到了催化劑的作用，美國經濟數據和財政談判的利好消息，本身便已足夠提供支撐美元的一切先決條件。

周四美國11月零售銷售數據樂觀，顯示美國經濟復蘇更為穩固。美國商務部(Commerce Department)公布的數據顯示，美國11月零售銷售月率增長0.7%，創今年6月以來的最大增幅，預期增長0.6%，前值修正為增長0.6%；11月扣除汽車之外的核心零售月率增長0.4%，預期增長0.2%，前值修正為增長0.5%。

道明證券(TD Securities)美國研究和策略部主管Millan Mulraine在一份報告中指出，“總體來看，消費者支出活動的強勁增長與整個美國經濟大環境的快速改善一致。”

而北京時間日內早間的最新消息顯示，美國眾議院當地時間以332-94的投票比例輕松通過了兩黨預算協議。該協議授權2014年國防年度開支6330億美元，也包括在未來10年內削減赤字230億美元的措施。民主黨占多數席位的參議院或于下周進行投票。

很顯然，美國兩年期預算協議在兩黨內的達成加大了美聯儲削減QE的概率。

縮減QE預期終發力，市場憧憬下周美聯儲決議

對美元而言，盡管在承壓多日后出現反彈，本是再正常不過之事，但隔夜的上漲仍令不少市場人士感到“幸福來得很突然”。此前，雖然市場對美聯儲縮減QE的預期一直在升溫，但美元始終表現較為疲軟，似乎這些利好都被投資者無視。然而隔夜的行情似乎能提醒市場，目前距離美聯儲12月決議已經僅有不到一周的時間，期間市場情緒無論發生任何變化，都是有可能的。

業內野村(Nomura)周四(12月12日)發布的調查結果顯示，全球各界市場人士中，認為美聯儲會在下周、明年1月份以及明年3月份的會議上作出首度縮減量化寬松措施月度購債規模各占約三分之一。目前有約37%的受調查者認為美聯儲會在下周二至周三(12月17-18日)的會議上開始首度縮減QE規模，這一比例高于其此前的預期，但卻仍然沒有過半，因而，美聯儲的政策前景不確定性目前來看仍然巨大，此狀況在下周美聯儲發布決議之前也會繼續對全球金融市場造成影響。

此外，受訪者還指出，在此后美聯儲首度上調利率時，屆時的美國總體失業率水平應當會在5.75%至6.25%之間，目前，美聯儲仍然承諾會在失業率降低到6.5%之前維持當前的超低利率不變，但是此前業內各界曾紛紛預期這一失業率“門檻”會在此后被進一步下調。這一調查顯示，一旦美國就業復蘇速度進一步加快，那么美聯儲日后首度加息的時間也會有所提前，而非如諸如高盛(Goldman Sachs)等此前所預料的那樣要等到2016年，這也對美元指數起到了提振作用。

BK Asset Management分析師Kathy Lien指出，“美聯儲是否縮減購債需要考慮的兩大因素是美國經濟前景和金融市場對縮減購債可能出現的反應。不過還有另外一種因素可能會影響到他們的決定，那就是伯南克是否愿意終止圣誕節帶來的經濟增長。眾所周知，消費者在圣誕節中的大量消費將推動美國經濟，而伯南克曾在12月收緊過貨幣政策。”

縮減QE預期終發力，美元“幸福來得很突然”

目前，盡管離美聯儲下周決議還有接近一周的時間，但英國金融時報仍提前對這次會議可能出現的變化給出了前瞻。

該媒體認為，關于縮減QE方面屆時有幾項元素需要美聯儲加以權衡。最新的數據顯示，美國的GDP增速和失業率都好于此前美聯儲的預期，但這兩項指標細看都有點問題，比如美國第三季度GDP主要由庫存的累加拉動，過去幾年勞動參與率的下滑也一直是一大爭議因素。此外，美聯儲偏愛的通脹指標持續低于預期，更別提2%的通脹目標了。

伯南克本人的評論有時會增加市場理解政府如何控制QE退出步伐的難度，在今年6月，他認為7%的失業率是勞動力市場“持續”改善的證明，而9月份他突然剎車，如今失業率也已經降到了7%。他對勞動參與率和金融環境重要性的評論同樣也是矛盾重重。

讓縮減QE的問題進一步復雜化的因素還包括美聯儲主席的權力交接。對耶倫來說，能從一開始就掌控QE退出的進程更有意義。此外，12月末市場的交易比較清淡。

現在沒有人知道縮減QE何時開始，但就算現在市場沒有將此計入價格，美聯儲到時候真的開始行動了，大家也別太震驚。至于縮減QE會以什么樣的方式出現，市場的預測傾向于一開始減少50到100億美元的規模。

此外，金融時報認為，是否改變前瞻指引的閥值，或在現有的閥值中增加通脹門檻也是美聯儲下周會議需要考慮的問題。這很可能會包括降低失業率門檻以調節缺乏勞動參與率的機制（失業率的下降夸大了勞動力市場的復蘇勢頭），并鼓勵市場區分收縮QE與收緊政策的區別，這一觀點在上月發布的美聯儲員工報告中獲得了支持。

而反對這一觀點的理由是，這將影響前瞻指引閥值的嚴肅性，10月的FOMC會議中一些與會者表達了這一憂慮。但無論如何，如果美聯儲樂意做出調整，并以可靠的數據作為指引，這實際上會強化美聯儲的公信力。

伯南克曾在9月提到過這一想法，即在現有的閥值的基礎上增加通脹門檻，或許設定在1.75%或者更高的水平。美聯儲或許會同意，即使失業率門檻觸及，但脹率沒有達到1.75%，美聯儲就不會開始加息。