探路美聯儲決議之二：今晚行情如何演繹？

2013年12月18日 08:57
來源：匯通網

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2013年全球市場的最后一大懸念即將在北京時間周四凌晨三點揭曉。在今年最后一次的議息會議上，美聯儲將決定是否開始邁出量化寬松貨幣政策退出的步伐。

無論是股市、債市、匯市、貴金屬市場的交易者，無疑都將在今晚翹首以待，靜候最終結果的出爐。目前，由于最新的非農就業等經濟指標利好，外界對于QE退出提早到本月的預期顯著升溫。不過，多數業內人士依然認為，美聯儲會等到明年1月或3月的會議上才啟動QE退出。

從我們此前的前瞻分析看，目前主流媒體和機構對美聯儲本次是否縮減QE的預期大體在三七開，這與此前兩次美聯儲決議前預期的一邊倒顯然有所不同。因此，不管美聯儲采取何種行動，全球金融市場或都將難免迎來又一輪新的狂風驟雨。

而對于今晚決議，究竟有哪些板塊值得留意？又有哪些風險點需要事先掌握？我們將在下文中為大家先行探路。

三大板塊各具看點：決議聲明、經濟預期、伯老講話

作為美聯儲一個季度一次的大決議，美聯儲12月議息會議的發布仍將由固有的三大板塊來構成：北京時間周四凌晨3點公布的美聯儲利率決定、3點公布的美聯儲最新經濟預期、以及3點半美聯儲主席伯南克召開的新聞發布會。

由于市場目前依然對美聯儲是否縮減QE意見分歧，因此今晚最為重要的關注點顯然依舊是利率決議聲明本身。屆時，美聯儲是否在本月開始縮減QE、以失業率為衡量標桿的加息門檻會否被進一步下調等懸念，都將在3點伊始便公諸于世。可以猜想到，屆時市場波動料將非常劇烈，投資者無疑需要做好必要的風險防范。

當然，決議聲明的重要性并不意味著投資者可以完全忽視同時公布的美聯儲最新經濟預期的存在(過去該預期在聲明公布后15分鐘發布，現提前)。每年3月、6月、9月和12月，每位FOMC的與會者都會形成新“經濟預測”，包括國內生產總值(GDP)增速、失業率和美聯儲“偏愛”的通脹指標，以及個人消費支出(PCE)的變化。

目前來看，經濟預期的重要性，可能會在美聯儲選擇按兵不動這一選項的背景下，顯得更為突出(如果美聯儲宣布縮減購債的話，市場注意力可能不會分散至這些細節)。

有分析師表示，如果本月FOMC會議決定向上修正明年GDP增速預測的話，委員會或許會愿意明年以更快的速度削減資產購買，此輪QE也將會更快結束。而美聯儲縮減的速度同樣取決于美聯儲如何看待失業率和通脹水平。

探路美聯儲決議(二)：今晚行情如何演繹？

至于半個小時后為市場收尾的美聯儲主席伯南克新聞發布會，則更可能對市場行情產生推波助瀾的效應。值得一提的是，此次新聞發布會將是伯南克在任期內最后一次的決議后講話(1月決議后并無發布會)。因此，市場或許完全可以視之為伯老離任前的最后絕唱。

有投行就專門對伯南克新聞發布會的講話進行了大膽猜想，認為伯南克將利用這次機會向市場表示美聯儲仍舊比較謹慎。摩根大通(JP Morgan)首席美國區經濟學家Michael Fefoli稱：“不管美聯儲做出什么決策，伯南克將進行平衡。”

他表示：“如果美聯儲沒有開始縮減購債，預計伯南克將暗示縮減購債仍在臺面。另一方面，如果美聯儲確實開始縮減購債，預計伯南克將堅稱，美聯儲并不是很急迫，而且縮減購債并等于政策收緊。”

如果最終伯南克的講話誠如小摩分析師所言，那么三點半之后市場的行情走勢，是否會對三點伊始的行情進行一定修正，值得投資者警惕。當然這也僅是一家之言，投資者姑且聽之。

兩大懸念困擾市場：是否縮減QE？是否修改前瞻指引門檻？

在展望了美聯儲今晚決議的三大固定板塊后，我們還是將目光先轉回決議的兩大懸念本身——是否會開啟縮減QE大門？是否會修改前瞻指引門檻？

我們之前已經介紹過，目前主流媒體和機構對美聯儲本次是否縮減QE的預期大體在三七開。當然，盡管多數市場人士都依然認為美聯儲明年初縮減QE的可能更大，但不可否認的一點是，美聯儲在本月已經具備了開啟縮減QE大門的絕大多數必要條件。

9月的FOMC會議上美聯儲官員之所以不縮減QE，源于仍然疲弱的經濟數據以及愈演愈烈的政府關門危機，以及金融環境的緊縮。但三個月后這些阻礙已經大幅度減弱。在美國經濟數據方面，美國三季度GDP初值年化季率增長2.8%，錄得2012年三季度以來最快增速，11月ISM制造業指數57.3，創下2011年4月以來最高水平。11月的零售銷售環比增長0.7%，此外9月和10月的零售銷售業向上修正。

政府再度關門的風險也已經減弱。上周眾議院(U.S. House of Representatives)表決輕松通過了共和黨人Ryan與民主黨人Murray的預算協議。而本周參議院的表決，目前也絲毫不存在阻力。

目前來看，唯一能阻礙美聯儲的關鍵因素在于低通脹。加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)首席美國區經濟學家Tom Porcelli就稱，美聯儲目前仍比較擔心的是通脹率。美國10月個人消費支出物價指數僅僅增長0.7%，遠低于聯儲開始第三輪量化寬松(QE3)的時候。盡管聯儲堅稱不斷下滑的核心通脹只是暫時的，但該指數仍繼續下滑，這引發了一些分析師對美國可能陷入日本式物價下滑的擔憂。由于物價不斷下滑導致該國陷入長時間的緊縮，對該國經濟造成了極大的傷害。

毫無疑問，美聯儲是否縮減QE將是今晚甚至整個2013年的最大懸念，并成為今晚行情波動的主推動力。不過，除了是否縮減QE，今晚市場的另一大看點也可能影響到行情，那就是美聯儲是否會強化前瞻指引。

瑞銀分析師就表示，美聯儲可能會決定強化前瞻指引，推遲未來加息的時間點。這可能會打擊美元。當前，美聯儲承諾保持聯邦基金利率目標在零附近不變，除非美聯儲預計核心PCE通脹打破2.0%的目標值，同比達到2.5%，或者失業率滑落至至少6.5%。

FOMC成員預計核心PCE通脹至少在2015年前都不會突破2.0%的目標。但從目前來看失業率有可能在未來幾個月降低至6.5%。在伯南克11月20號的講話表示，就算失業率低至6.5%的閥值，美聯儲仍然可能會保持利率不變。不管怎么說，如果FOMC官員想要明確的表達結束QE后仍保持低利率，他們可以降低6.5%的加息門檻。

如果美聯儲同意降低門檻至6.0%，這可能是2015年年底前加息的信號。因為當前FOMC預計美國在當時的失業率會達到5.9%-6.2%。失業率從6.5%降到6%，市場可能會預期美聯儲在2015年末首次加息。這對美元會有打壓，但影響比較微弱。而當美聯儲把閥值從6.5%減至5.5%，這對美元的影響可能會更加不利。

從市場反應看，對于縮減QE和是否修改加息門檻，投資者今晚在預測方面不應該將他們單獨看待，而應該視之為一個有關聯度的整體。如果美聯儲今日既縮減了QE，而同時又降低了失業率門檻，其影響力很可能被相互中和。美元即使在第一時間走強，在市場冷靜下來后，仍不排除回落可能。而若只采取其中之一，市場行情波動無疑會加大。

當然，除了這兩大懸念，美聯儲本周是否還會有其他意外之舉呢？在這多事之秋，投資者似乎仍不能大意。不少華爾街投行就認為，削減超額準備金利率(IOER)也可能是美聯儲的考慮之一。有分析師表示，華爾街總體上比較歡迎美聯儲實施寬松政策，但比較忌憚一個工具，即下調銀行存放在美聯儲的超額準備金的利率。如果美聯儲削減IOER至零，美元或許會因這個意外的決定而走弱。

目前美聯儲支付給銀行的超額準備金利率為0.25%。該措施的支持者，例如前美聯儲副主席Alan Blinder聲稱，削減該利率將刺激銀行努力放貸。Blinder基于上次會議紀要，感到了美聯儲內部對該措施的支持已經有了很大的變化。不過，萊頓債券市場研究公司(Wrightson ICAP)首席經濟學家Lou Crandall認為，美聯儲在這方面將行動遲緩。他說道：“我們不能排除美聯儲選擇下調超額準備金利率的可能性，但是我們認為更有可能的情況是美聯儲暫緩行動。”

美聯儲動或不動均是大事

分析人士認為，由于市場對美聯儲行動與否均有預期，所以，不管美聯儲18日作何決定，對市場來說可能都是“大事件”，短期應有所反應。

瑞銀表示，這次FOMC會議可能會引起美元在短期內出現上下波動的風險，盡管瑞銀認為長期來看美元對歐元和日本都會走強。如果本次會議上美聯儲確實宣布了削減購債規模，而其他政策不改變的話，瑞銀經濟學家認為美元會獲益，而且美聯儲可能會在2014年年底前徹底結束QE。

有業內人士指出，美國就業持續改善以及財政不確定性下降，使得QE減量的充分條件已經具備，本周會議上開始QE退出啟動的概率大增。這雖然不會改變美國經濟增長提速的趨勢，但卻可能導致投資者風險偏好下降，短期內美國債券和股市或有所調整，美元進一步走強。

就新興市場而言，一旦本周QE開始退出，新興市場短期可能進一步調整，同時全球金融危機之后資金流向新興市場格局逆轉的力度也可能加大。

而考慮到近期股票、大宗商品市場已對QE退出預期有所體現，業內認為，若退出未兌現，市場可能短線逆轉。有機構預計，若美聯儲本周不宣布啟動QE，那么金價短期可能出現報復性反彈，有望重新逼近1300美元。金價上一次在1300美元上方運行，還要追溯到11月初。

但市場人士亦指出，考慮到自今年5月份起，美聯儲已開始讓市場消化QE退出因素，所以無論QE在本周還是在未來一兩個月開始退出，對投資市場來說都不至于帶來“巨震”。另外，QE退出啟動之后，美聯儲依然可能較長時間維持低利率政策。全球最大資產管理機構之一——貝萊德日前發布報告指出，2014年將仍是美國貨幣政策“史上第二寬松”的一年，僅次于2013年。

北京時間8:45，美元指數報80.05/06。