QE縮減之旅正式啟航 美聯(lián)儲年末完美收官

“狼”終于還是來了。北京時間周四凌晨三點(diǎn)，美聯(lián)儲在年內(nèi)最后一次利率決議中宣布，將每月850億美元的購債規(guī)?？s減100億美元至每月750億美元。美聯(lián)儲籌備了大半年的縮減QE之旅，終于在2013年的最后時刻，正式啟航。

美聯(lián)儲的這一決定多多少少令市場頗感意外，此前，多數(shù)分析認(rèn)為，盡管近期美國就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出利好跡象，但通脹指標(biāo)仍遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平，因此多數(shù)分析認(rèn)為，美聯(lián)儲將于明年初才會宣布正式進(jìn)入寬松貨幣政策的退出過程。

從市場反應(yīng)看，在隔夜縮減QE的步伐真正到來之際，投資者似乎并未對此過于擔(dān)憂，反而市場情緒在第一時間還受到了鼓舞。周三美國股市在縮減QE決定作出后反而全線上漲，而美元指數(shù)則是在幾經(jīng)波折后才最終確定上行方向。顯然，市場在第一時間并沒有對縮減QE感到非常恐懼，這或許足以令美聯(lián)儲感到欣慰。而美聯(lián)儲此前的溝通成效，也在決議后遭到了華爾街廣泛贊揚(yáng)。

美聯(lián)儲宣布縮減QE，MBS以及長期國債各縮減50億美元

在結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會議后，美聯(lián)儲于北京時間周四(12月19日)宣布，維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間在0.0%-0.25%不變，每月削減100億美元QE。美聯(lián)儲將在明年1月開始縮減購債，每月將購買400億美元美國國債，每月將購買350億美元抵押貸款支持證券。

美聯(lián)儲在正式政策聲明中表示，鑒于勞動力市場朝著就業(yè)最大化目標(biāo)不斷靠近，且就業(yè)前景出現(xiàn)改善，美聯(lián)儲政策委員會決定適度降低其資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模。如果經(jīng)濟(jì)保持既定方向，則將在未來政策會議上繼續(xù)謹(jǐn)慎縮減購債。這表明美聯(lián)儲在退出經(jīng)濟(jì)刺激計劃的道路上邁出了第一步。

在聲明中，美聯(lián)儲還試圖強(qiáng)調(diào)其在購債結(jié)束后將短期利率長期維持在低位的承諾。美聯(lián)儲官員在政策聲明加入了新的說法，稱只要通脹水平不是過高，那么就算失業(yè)率降至6.5%的門檻該行也不會急于加息。美聯(lián)儲此前曾將6.5%的失業(yè)率設(shè)定為開始考慮加息的政策門檻。

美聯(lián)儲稱，失業(yè)率降至6.5%門檻下方后將聯(lián)邦基金利率長期維持在當(dāng)前水平的做法可能是適宜的，尤其是預(yù)期通脹水平繼續(xù)低于2%的長期通脹目標(biāo)的情況下，這一做法更是合適。

短期利率自2008年年末以來一直維持在零水平附近。大多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計，今后相當(dāng)長一段時間利率將維持低位。美聯(lián)儲周三發(fā)布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示，17位官員中，有12位預(yù)計到2015年年底聯(lián)邦基金利率將維持在1%或更低水平，有10位預(yù)計到2016年年底聯(lián)邦基金利率在將維持在2%或更低水平。

此外，美聯(lián)儲承認(rèn)對通脹持續(xù)低于2%目標(biāo)感到擔(dān)憂，表示正仔細(xì)監(jiān)測通脹走勢，尋找中期內(nèi)通脹水平重回目標(biāo)的證據(jù)。據(jù)美國商務(wù)部(Commerce Department)本月早些時候發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份個人消費(fèi)支出價格指數(shù)(PCE)同比僅上升0.7%。這一指數(shù)是美聯(lián)儲所青睞的通脹指標(biāo)。

美聯(lián)儲官員對2014年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期基本保持不變，只是在9月份給出的經(jīng)濟(jì)增長、失業(yè)率和通脹率預(yù)期基礎(chǔ)上稍作調(diào)整。聲明稱，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場面臨的風(fēng)險已經(jīng)更加趨于平衡。

美聯(lián)儲政策委員會具投票權(quán)的委員中，9位委員支持縮減購債。波士頓聯(lián)邦聯(lián)儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)反對這一決定，他認(rèn)為眼下失業(yè)率仍處于高位且通脹率仍低于2%政策目標(biāo)，此時縮減購債時機(jī)并不成熟；需要等到數(shù)據(jù)更清晰地表明經(jīng)濟(jì)增速可能持續(xù)高于其潛在增速時，才應(yīng)開始縮減購債。

“美聯(lián)儲通訊社”權(quán)威點(diǎn)評：四大要點(diǎn)貫穿決議

在美聯(lián)儲周三公布貨幣政策聲明后，“美聯(lián)儲通訊社”之稱的知名記者喬恩·希爾森拉特(Jon Hilsenrath)發(fā)表文章，總結(jié)了12月份政策會議的四大要點(diǎn)。以下為文章概要。

一、美聯(lián)儲將債券購買計劃規(guī)模縮減至750億美元

美聯(lián)儲今天宣布將其債券購買計劃的規(guī)模從每個月850億美元削減至750億美元，并將其稱作是“小幅縮減”之舉。此外，美聯(lián)儲官員還在貨幣政策聲明中表示，在未來召開的政策會議上，很可能將“慎重”采取進(jìn)一步的縮減措施。

從聲明中看，美聯(lián)儲未來具體將如何進(jìn)一步削減QE將取決于美國經(jīng)濟(jì)是否能達(dá)到美聯(lián)儲的預(yù)期，這意味著“資產(chǎn)購買計劃并未處在一條預(yù)先設(shè)定好的道路上”。

二、美聯(lián)儲警告了通脹風(fēng)險

此次決議中，美聯(lián)儲官員對通脹前景的擔(dān)憂情緒略微有所增強(qiáng)。美聯(lián)儲曾在今年早些時候表示，該行預(yù)計通脹率將開始朝著2%的目標(biāo)水平回升，這一點(diǎn)在其政策聲明中得到了反映。美聯(lián)儲在今天公布的聲明中改變措辭稱：“美聯(lián)儲認(rèn)識到，持續(xù)低于2%目標(biāo)水平的通脹率可能給經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)帶來風(fēng)險，將仔細(xì)監(jiān)控通脹的形勢發(fā)展，以尋找中期內(nèi)通脹率將朝著FOMC目標(biāo)方向運(yùn)動的證據(jù)。”

換而言之，如果通脹率繼續(xù)維持在低于美聯(lián)儲目標(biāo)的水平，則美聯(lián)儲可能不得不對今天設(shè)定的政策道路作出改變。

三、美聯(lián)儲仍舊認(rèn)為短期利率只會緩慢上升

大多數(shù)的美聯(lián)儲官員都預(yù)計，該聯(lián)儲在2015年以前不會開始上調(diào)短期利率；有三名官員認(rèn)為，該行要到2016年才會開始升息。多數(shù)官員認(rèn)為，2015年美聯(lián)儲的升息幅度將會很小，并預(yù)計到該年年底為止聯(lián)邦基金利率仍將維持在低于1%的水平。此外，多數(shù)官員還預(yù)計，2016年中美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率仍將低于2%。

盡管美聯(lián)儲預(yù)計，美國失業(yè)率將在明年下降至6.5%下方，但該聯(lián)儲官員仍維持對較低利率的預(yù)期。6.5%的失業(yè)率是個門檻，當(dāng)達(dá)到這一水平時美聯(lián)儲將開始討論升息問題。而低利率預(yù)期表明，即使是在這種討論開始以后，美聯(lián)儲官員仍舊預(yù)計將在一段時間里維持極低的利率水平。

在今天公布的貨幣政策聲明中，美聯(lián)儲采用了新的措辭以反映這一點(diǎn)，即“在失業(yè)率下降至低于6.5%的很長時間以后，繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在當(dāng)前區(qū)間很可能仍將合適，尤其如果預(yù)期的通脹率繼續(xù)低于2%的長期目標(biāo)水平就更是如此”。

四、美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)增長速度的預(yù)期廣泛符合其縮減量化寬松的前瞻指引

美聯(lián)儲在很大程度上繼續(xù)維持今年9月份作出的美國經(jīng)濟(jì)增長速度預(yù)期，即明年經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)將有小幅改善、失業(yè)率繼續(xù)下降且通脹率小幅上升。

美聯(lián)儲官員預(yù)計，明年美國GDP增長速度將在2.8%到3.2%之間，失業(yè)率將會下降至6.3%到6.6%之間，按個人消費(fèi)支出價格指數(shù)衡量的通脹率將在1.4%到1.6%之間。其中，經(jīng)濟(jì)增長速度和通脹預(yù)期略低于6月份，當(dāng)時伯南克表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“廣泛符合”美聯(lián)儲的預(yù)期，則該聯(lián)儲將在年底以前開始縮減量化寬松規(guī)模。從美聯(lián)儲今天采取的行動來看，看起來伯南克及其他理事認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)清除這一障礙。

全球風(fēng)險資產(chǎn)未現(xiàn)大跌，美聯(lián)儲溝通成效廣遭贊揚(yáng)

在隔夜美聯(lián)儲決議公布后，市場的反應(yīng)非?；靵y，美聯(lián)儲的決定顯得很突然，在聯(lián)儲利率決議公布后，起碼三秒內(nèi)，匯市沒有任何波動，隨后非美貨幣才展開劇烈震蕩。整體來看，周三的贏家是美股以及美元兌日元匯價，其他非美貨幣的波動非常反復(fù)。而在貴金屬市場上，黃金白銀價格也是在多空幾經(jīng)爭奪后，才最終走低。

對于美聯(lián)儲縮減QE的舉動，不少交易員顯得五味雜陳。紐交所資深交易員馬克·奧托(Mark Otto)對表示，“我很意外，同時也很興奮。美聯(lián)儲給市場傳達(dá)的信息是經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)一步走強(qiáng)，并且在不需要借助額外貨幣刺激手段的情況下，依然能夠持續(xù)改善。”

而由于在縮減購債決定作出后，隔夜風(fēng)險資產(chǎn)并沒有出現(xiàn)劇烈下跌的局面，因此多家機(jī)構(gòu)在點(diǎn)評決議時，對美聯(lián)儲此前的溝通成效大加贊揚(yáng)。

NFJ投資集團(tuán)投資總監(jiān)本·費(fèi)舍爾(Ben Fisher)表示，在與市場溝通方面，美聯(lián)儲做的十分出色。在宣布削減QE之前，美聯(lián)儲已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，將長期維持寬松貨幣政策的基調(diào)不變。

太平洋投資集團(tuán)分析師托尼·庫雷茲(Tony Crescenzi)也認(rèn)為，這一縮減的規(guī)模已經(jīng)被市場所提前預(yù)期到，美聯(lián)儲的成功之處在于其成功地讓投資者關(guān)注其政策利率。

花旗外匯策略師Steven Englander則稱，今日美聯(lián)儲行動的最佳描述是“非常鴿派的縮減”，“投資者顯得擺脫了縮減恐慌”。

LPL金融公司首席投資官博特·懷特(Burt White)表示：“所有人都盯錯了對象，他們在賭美聯(lián)儲立場到底是鷹派還是鴿派，卻忽略了美聯(lián)儲看好美國經(jīng)濟(jì)的事實。”懷特稱：“本質(zhì)上美聯(lián)儲做了一個交易：它以流動性——或曰每月減少100億美元的代價，換來的是提升信心。將其失業(yè)率目標(biāo)改成6.5%，美聯(lián)儲承諾將長期維持低利率政策。”

謝弗投資研究公司高級股市分析師喬·貝爾(Joe Bell)則認(rèn)為，美聯(lián)儲政策清晰化得到了市場鼓勵。他表示：“市場對經(jīng)濟(jì)狀況良好并且繼續(xù)好轉(zhuǎn)的消息作出了積極回應(yīng)，這是個好的跡象。美聯(lián)儲的政策決定受到數(shù)據(jù)驅(qū)動，所以如果美聯(lián)儲決定開始縮減QE，那是因為該機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有信心?！?