QE縮減之旅正式啟航 美聯儲年末完美收官

“狼”終于還是來了。北京時間周四凌晨三點，美聯儲在年內最后一次利率決議中宣布，將每月850億美元的購債規模縮減100億美元至每月750億美元。美聯儲籌備了大半年的縮減QE之旅，終于在2013年的最后時刻，正式啟航。

美聯儲的這一決定多多少少令市場頗感意外，此前，多數分析認為，盡管近期美國就業等經濟數據呈現出利好跡象，但通脹指標仍遠低于美聯儲2%的目標水平，因此多數分析認為，美聯儲將于明年初才會宣布正式進入寬松貨幣政策的退出過程。

從市場反應看，在隔夜縮減QE的步伐真正到來之際，投資者似乎并未對此過于擔憂，反而市場情緒在第一時間還受到了鼓舞。周三美國股市在縮減QE決定作出后反而全線上漲，而美元指數則是在幾經波折后才最終確定上行方向。顯然，市場在第一時間并沒有對縮減QE感到非常恐懼，這或許足以令美聯儲感到欣慰。而美聯儲此前的溝通成效，也在決議后遭到了華爾街廣泛贊揚。

美聯儲宣布縮減QE，MBS以及長期國債各縮減50億美元

在結束了為期兩天的貨幣政策會議后，美聯儲于北京時間周四(12月19日)宣布，維持聯邦基金利率區間在0.0%-0.25%不變，每月削減100億美元QE。美聯儲將在明年1月開始縮減購債，每月將購買400億美元美國國債，每月將購買350億美元抵押貸款支持證券。

美聯儲在正式政策聲明中表示，鑒于勞動力市場朝著就業最大化目標不斷靠近，且就業前景出現改善，美聯儲政策委員會決定適度降低其資產購買計劃的規模。如果經濟保持既定方向，則將在未來政策會議上繼續謹慎縮減購債。這表明美聯儲在退出經濟刺激計劃的道路上邁出了第一步。

在聲明中，美聯儲還試圖強調其在購債結束后將短期利率長期維持在低位的承諾。美聯儲官員在政策聲明加入了新的說法，稱只要通脹水平不是過高，那么就算失業率降至6.5%的門檻該行也不會急于加息。美聯儲此前曾將6.5%的失業率設定為開始考慮加息的政策門檻。

美聯儲稱，失業率降至6.5%門檻下方后將聯邦基金利率長期維持在當前水平的做法可能是適宜的，尤其是預期通脹水平繼續低于2%的長期通脹目標的情況下，這一做法更是合適。

短期利率自2008年年末以來一直維持在零水平附近。大多數美聯儲官員預計，今后相當長一段時間利率將維持低位。美聯儲周三發布的最新經濟預期顯示，17位官員中，有12位預計到2015年年底聯邦基金利率將維持在1%或更低水平，有10位預計到2016年年底聯邦基金利率在將維持在2%或更低水平。

此外，美聯儲承認對通脹持續低于2%目標感到擔憂，表示正仔細監測通脹走勢，尋找中期內通脹水平重回目標的證據。據美國商務部(Commerce Department)本月早些時候發布的數據顯示，10月份個人消費支出價格指數(PCE)同比僅上升0.7%。這一指數是美聯儲所青睞的通脹指標。

美聯儲官員對2014年的經濟預期基本保持不變，只是在9月份給出的經濟增長、失業率和通脹率預期基礎上稍作調整。聲明稱，經濟和就業市場面臨的風險已經更加趨于平衡。

美聯儲政策委員會具投票權的委員中，9位委員支持縮減購債。波士頓聯邦聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)反對這一決定，他認為眼下失業率仍處于高位且通脹率仍低于2%政策目標，此時縮減購債時機并不成熟；需要等到數據更清晰地表明經濟增速可能持續高于其潛在增速時，才應開始縮減購債。

“美聯儲通訊社”權威點評：四大要點貫穿決議

在美聯儲周三公布貨幣政策聲明后，“美聯儲通訊社”之稱的知名記者喬恩·希爾森拉特(Jon Hilsenrath)發表文章，總結了12月份政策會議的四大要點。以下為文章概要。

一、美聯儲將債券購買計劃規模縮減至750億美元

美聯儲今天宣布將其債券購買計劃的規模從每個月850億美元削減至750億美元，并將其稱作是“小幅縮減”之舉。此外，美聯儲官員還在貨幣政策聲明中表示，在未來召開的政策會議上，很可能將“慎重”采取進一步的縮減措施。

從聲明中看，美聯儲未來具體將如何進一步削減QE將取決于美國經濟是否能達到美聯儲的預期，這意味著“資產購買計劃并未處在一條預先設定好的道路上”。

二、美聯儲警告了通脹風險

此次決議中，美聯儲官員對通脹前景的擔憂情緒略微有所增強。美聯儲曾在今年早些時候表示，該行預計通脹率將開始朝著2%的目標水平回升，這一點在其政策聲明中得到了反映。美聯儲在今天公布的聲明中改變措辭稱：“美聯儲認識到，持續低于2%目標水平的通脹率可能給經濟表現帶來風險，將仔細監控通脹的形勢發展，以尋找中期內通脹率將朝著FOMC目標方向運動的證據。”

換而言之，如果通脹率繼續維持在低于美聯儲目標的水平，則美聯儲可能不得不對今天設定的政策道路作出改變。

三、美聯儲仍舊認為短期利率只會緩慢上升

大多數的美聯儲官員都預計，該聯儲在2015年以前不會開始上調短期利率；有三名官員認為，該行要到2016年才會開始升息。多數官員認為，2015年美聯儲的升息幅度將會很小，并預計到該年年底為止聯邦基金利率仍將維持在低于1%的水平。此外，多數官員還預計，2016年中美聯儲的聯邦基金利率仍將低于2%。

盡管美聯儲預計，美國失業率將在明年下降至6.5%下方，但該聯儲官員仍維持對較低利率的預期。6.5%的失業率是個門檻，當達到這一水平時美聯儲將開始討論升息問題。而低利率預期表明，即使是在這種討論開始以后，美聯儲官員仍舊預計將在一段時間里維持極低的利率水平。

在今天公布的貨幣政策聲明中，美聯儲采用了新的措辭以反映這一點，即“在失業率下降至低于6.5%的很長時間以后，繼續將聯邦基金利率維持在當前區間很可能仍將合適，尤其如果預期的通脹率繼續低于2%的長期目標水平就更是如此”。

四、美聯儲對經濟增長速度的預期廣泛符合其縮減量化寬松的前瞻指引

美聯儲在很大程度上繼續維持今年9月份作出的美國經濟增長速度預期，即明年經濟增長表現將有小幅改善、失業率繼續下降且通脹率小幅上升。

美聯儲官員預計，明年美國GDP增長速度將在2.8%到3.2%之間，失業率將會下降至6.3%到6.6%之間，按個人消費支出價格指數衡量的通脹率將在1.4%到1.6%之間。其中，經濟增長速度和通脹預期略低于6月份，當時伯南克表示，如果經濟表現“廣泛符合”美聯儲的預期，則該聯儲將在年底以前開始縮減量化寬松規模。從美聯儲今天采取的行動來看，看起來伯南克及其他理事認為美國經濟已經清除這一障礙。

全球風險資產未現大跌，美聯儲溝通成效廣遭贊揚

在隔夜美聯儲決議公布后，市場的反應非常混亂，美聯儲的決定顯得很突然，在聯儲利率決議公布后，起碼三秒內，匯市沒有任何波動，隨后非美貨幣才展開劇烈震蕩。整體來看，周三的贏家是美股以及美元兌日元匯價，其他非美貨幣的波動非常反復。而在貴金屬市場上，黃金白銀價格也是在多空幾經爭奪后，才最終走低。

對于美聯儲縮減QE的舉動，不少交易員顯得五味雜陳。紐交所資深交易員馬克·奧托(Mark Otto)對表示，“我很意外，同時也很興奮。美聯儲給市場傳達的信息是經濟正在進一步走強，并且在不需要借助額外貨幣刺激手段的情況下，依然能夠持續改善。”

而由于在縮減購債決定作出后，隔夜風險資產并沒有出現劇烈下跌的局面，因此多家機構在點評決議時，對美聯儲此前的溝通成效大加贊揚。

NFJ投資集團投資總監本·費舍爾(Ben Fisher)表示，在與市場溝通方面，美聯儲做的十分出色。在宣布削減QE之前，美聯儲已經多次強調，將長期維持寬松貨幣政策的基調不變。

太平洋投資集團分析師托尼·庫雷茲(Tony Crescenzi)也認為，這一縮減的規模已經被市場所提前預期到，美聯儲的成功之處在于其成功地讓投資者關注其政策利率。

花旗外匯策略師Steven Englander則稱，今日美聯儲行動的最佳描述是“非常鴿派的縮減”，“投資者顯得擺脫了縮減恐慌”。

LPL金融公司首席投資官博特·懷特(Burt White)表示：“所有人都盯錯了對象，他們在賭美聯儲立場到底是鷹派還是鴿派，卻忽略了美聯儲看好美國經濟的事實。”懷特稱：“本質上美聯儲做了一個交易：它以流動性——或曰每月減少100億美元的代價，換來的是提升信心。將其失業率目標改成6.5%，美聯儲承諾將長期維持低利率政策。”

謝弗投資研究公司高級股市分析師喬·貝爾(Joe Bell)則認為，美聯儲政策清晰化得到了市場鼓勵。他表示：“市場對經濟狀況良好并且繼續好轉的消息作出了積極回應，這是個好的跡象。美聯儲的政策決定受到數據驅動，所以如果美聯儲決定開始縮減QE，那是因為該機構對經濟復蘇有信心。”