美國印鈔收韁 中國開發商香港融資受傷

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縮減QE的靴子終于落地。

18日，美聯儲宣布將從明年1月開始適度減少刺激政策規模，將每月850億美元國債購買規模削減100億美元。由此，醞釀多時的美國退出Q E，終于踏出了第一步。南都記者綜合采訪獲悉，美聯儲只是將小幅減少量寬規模，預計明年會持續不斷削減Q E規模。總體而言，此舉利好美元，利淡黃金等大宗商品。

Q E退出對中國有何影響？受訪專家認為，縮減Q E將導致熱錢流入壓力減小，人民幣對美元升值幅度可能會逐漸減弱，但對中國資金市場影響不是很大。而對到香港融資的內地地產開發商來說，由于是用美元融資，Q E退出，美元上升，還債成本或提高。

QE退出第一步

18日，在結束了2013年度最后一次貨幣政策會議后，美聯儲出乎預料地宣布將從明年1月開始適度減少刺激政策規模。美聯儲稱，從明年1月起，將每月國債購買規模由目前的450億美元，削減50億美元至400億美元，抵押貸款證券由每月400億美元的購買規模，削減50億美元至350億美元。由此，醞釀多時的美國退出Q E，終于踏出了第一步。

“這只是第一步，離真正的退出還很遠。”香港中國金融協會副主席兼秘書長、中銀香港高級經濟研究員黃少明接受南都記者采訪時分析，Q E 3的策略是每個月多印850億美元，用來買國債和抵押貸款證券。目前只是減少規模且減幅不大，每月一共只減少100億美元，但每個月還是憑空印刷750億美元的貨幣。

“量寬實行4年，投放了將近4萬億美元，本來是為了救經濟和市場，市場的確穩定了下來，但經濟復蘇很微弱，效果不明顯。但同時，這4萬億美元對世界經濟影響很大，雖然美國通脹不高，但股市泡沫泛濫，亦推高了新興市場的資產泡沫。因此它不可持續，早晚要退出。”黃少明認為，美國從去年底開始醞釀，直到明年1月才開始減少量寬規模，與現美聯儲主席伯南克卸任、新主席耶倫將接棒的時間點一致，“此時減少買債更多是象征性的表明一個時代的結束。”

而要真正退出量寬，在黃少明看來，需要在美國經濟向好的前提下，從目前的超寬松貨幣政策回歸到中性貨幣政策。“所謂退出首先是不再買債、不再濫印鈔票。同時，利率也要恢復到正常水平。美國從2008年開始實行零利率至今，現在美國的通脹是1.5%，那么正常的利率應是2%.”黃少明說，“從每個月減少100億美元的購買規模到徹底不買，估計還要一段時間，至少一年。而利率恢復則至少需要三年的時間，預計2015年才會開始加息。”

盡管如此，第一步之后有望邁出更多步。渣打銀行宏觀經濟分析時申嵐接受南都記者采訪時認為，渣打判斷美國明年會持續不斷削減Q E規模，并預計在20 15年四季度開始加息。

利好美元利淡黃金

對于這“溫柔”的第一步，跟此前僅傳出消息就導致慘跌不同，這次金融市場顯得歡欣鼓舞。18日，標準普爾500指數上漲了1.67%并創歷史新高，分析認為，美聯儲此舉增強了投資者對美國經濟的信心。

同時，美元兌日元匯率大漲1 .39%，美元兌歐元、澳大利亞元等匯率當天也紛紛走高。

但總體而言，黃少明認為，美聯儲此舉對美元利好，對黃金等大宗商品利淡，對股市利淡。“美元會逐漸轉向強勢，黃金會下跌，股市亦將因資金減少而受累。”他分析，美國大量印鈔進入了資本市場，全球除中國外股市都不錯，一旦開始退出，資金收縮，對全球金融市場會有沖擊。“不過，由于退出步伐緩和，且前期市場已有預期，總的來說不會造成很大影響。”

申嵐也表示，由于市場已經形成了美聯儲持續削減量寬規模的預期，因此對市場的沖擊不會很大。

“之前新興市場已經做了預演，今年已經有很多資金從印度尼西亞、土耳其、南非等外流，尤其是雙赤字即貿易赤字、財政赤字的國家貨幣紛紛貶值。而明年美國開始慢慢退出量寬，比較緩和，相對來說不會出現全亞太區金融危機。”瑞銀財富管理亞太區首席投資官浦永灝表示。

“狼來了喊了多次，市場已經消化的差不多了。”黃少明認為，美聯儲此舉主要是影響金融市場，且沖擊不大，對實體經濟沖擊則更小。而此次轉向后，如果美國持續退出量寬，說明美國經濟在轉好，那么對中國經濟會有正面帶動。

人民幣升值或減弱

就目前而言，“美國退出Q E對中國資金市場影響不是很大，央行對流動性的管控較嚴，更主要的影響因素在國內。當然有一個負面因素，就是現在國內很多地產開發商到香港融資，而且都是用美元來融資，如果外面資金條件收緊，美元上升，這樣情況下，可能其還債成本會提高。”浦永灝說。

申嵐則認為，中國熱錢流入的壓力會減小，“由于美國之前暫緩退出，近幾個月資金流入加大，外匯占款持續沖高。現在開始退出，中國外匯占款的壓力會減少。”至于近期中國的錢越來越“貴”，則主要受國內流動性收緊的影響，與美國關系不大。

至于股市，“中國的股市有自己的結構性問題，近年并未因美國量寬而跟隨美股上升，現在量寬減少，雖然致使全球資本市場的流動性收縮，但人民幣并不對外開放，因此對中國股市影響也不大。”黃少明分析。

雖然有觀點擔心會影響外貿，但黃少明認為，美國退出量寬對美國實體經濟影響不大，美國市場對中國商品的需求亦不會受影響。另外，雖然美元會因此升值，但主要是對歐元、日元而言，而美國的長期策略是壓人民幣升值，人民幣仍有升值壓力。“如果美元上升，人民幣對美元升值的幅度可能會逐漸減弱，預計明年升幅在2%以下或左右，不會像今年這么高。”

就地產而言，受訪者普遍認為，國外資金的進入并非抬高房價的主要因素，且國際買家受監管程度較高，前幾年該買的也都買了，因此美國退出Q E即使導致資金外流，也不會對我國樓市構成較大沖擊。

“究竟美國熱錢流進中國地產市場的規模會有多大，沒有數據。根據目前情況看，從美國進來的資金并非主流，中國樓市也不完全是國外投機資本炒作的。”復旦大學房地產研究中心主任尹伯成接受南都記者采訪時表示，如果美國退出Q E并抽出大量資金，會導致我國外匯占款減少，從而導致我國投入市場的基礎貨幣減少一些，資金緊張一些，從這個角度看，可能會對進入我國樓市資金產生一點影響。

南都記者辛靈