肖鋼引導股價破凈公司要回購股份 深度挖掘破凈股

柳工：第3季度收入開始正增長

業績簡評

2013 年前3 季度,公司實現營業收入9,274 百萬元,同比減少6.88%,歸屬上市公司股東凈利潤283 百萬元,同比減少14.61%,EPS 為0.25 元,低于我們預期。

銷量下滑幅度收窄

隨著12 年基數的逐漸降低,前3 季度國內工程機械銷量同比出現逐漸改善,公司主要產品的銷量情況也與此類似:裝載機估計約銷售19,000 臺,同比下滑約5%,較上半年有所好轉,市占率較12 年下滑1 個百分點至17.54%,仍處于國內領先水平;挖掘機約銷售3,600 臺,同比下滑約15%,下滑幅度較上半年收窄8 個百分點,市占率為4.11%,較12 年下滑0.5 個百分點。

第3 季度收入恢復增長,毛利率保持較高水平

雖然前3 季度公司收入同比減少6.88%,但是第3 季度公司收入2,638百萬元,同比增長2.79%,這是自11 年以來首次季度收入恢復同比增長。

13 年前3 季度,由于鋼材價格保持低位,公司綜合毛利率較12 年同期增加了3.9 個百分點,達到20.44%(12 年毛利率僅16.61%)。

盈利預測和投資建議

我們調降了對公司13-15 年的盈利預測,預計分別實現營業收入11,806、12,910 和14,171 百萬元,EPS 分別為0.30、0.45 和0.63 元,下調幅度分別為23%、21%和16%。我們認為公司業績已開始觸底回升,維持公司“謹慎增持”的投資評級。

風險提示:

房地產調控力度若加大可能影響產品需求;鋼材價格上漲影響毛利率。