耶倫首秀：按計劃行事

耶倫首秀：按計劃行事

仍將堅持美聯儲縮減量化寬松的政策

本報記者葉青北京報道

長久以來，金融市場都以“快節奏”著稱，市場關注的焦點總是在不停地轉移。正當沒有尋求連任的美聯儲主席伯南克掛靴而去之際，市場關注的焦點已經轉移到美聯儲新主席耶倫身上。

耶倫此次除了2月11日參與美國眾議院金融服務委員會的聽證會外，2月13日將出席參議院銀行業委員會的聽證會，可以說這是她第一次以美聯儲主席的身份就貨幣政策和經濟問題發表公開評論。同時，由于接替伯南克出任美聯儲主席的耶倫被認為是美聯儲當前異常寬松貨幣政策的總設計師，因此，作為美聯儲主席出席國會聽證會時的每一個表態都備受市場關注。

耶倫鴿派氣息濃厚

雖然作為美聯儲主席身份的耶倫還是首次公開亮相，但她在美聯儲擔任副主席已經3年多時間，此前還曾執掌芝加哥聯儲銀行6年，所以其風格已經為人熟知。2013年11月，耶倫曾明確表示，為了推動增長和就業，采取激進政策仍然十分重要。

在2月11日的美國眾議院金融服務委員會聽證會上，耶倫強調了政策的連貫性，表示仍將堅持美聯儲縮減QE(量化寬松)的政策。

我們也可以從耶倫發布的鴿派證詞上看出，如果經濟數據符合預期，美聯儲可能審慎地削減購債規模，縮減QE的速度取決于就業、通脹前景。另外，美聯儲也將考慮購債的成本和效益。不過，現在看來美國就業市場復蘇還遠未完成，失業率遠高于實現完全就業時的水平。

同時，耶倫還表示，美聯儲密切關注近期全球市場動蕩，近期市場動蕩并沒有給美國經濟前景帶來實質性風險。失業率降至6.5%門檻下方不會自動觸發加息，政策利率仍將維持在低位相當長時間。美聯儲致力于重返完全就業和2%的通脹目標。

另外，2014年3月18-19日，耶倫將作為美聯儲主席首次召開政策會議。對此，高盛首席經濟學家預計耶倫不會暗示暫停縮減QE。

金頂集團研究中心經理聶鼎也認為，結合剛剛公布的非農數據分析看，耶倫很可能傾向于保持量化寬松的節奏，并以穩定市場為重心。他指出，上周五公布的數據顯示，美國1月非農就業人數僅增加11.3萬人，遠遠低于預期，這受到了節假日后零售業以及政府部門就業崗位削減的影響；1月失業率進一步滑落至6.6%，創5年新低，逼近美聯儲近6.5%的失業率門檻。美聯儲曾說過，失業率降至該水準將觸發何時將指標利率從零水準上調的討論。

不過，從此次耶倫發布的鴿派證詞可以看出，即便達到失業率門檻，也不會很快加息，美聯儲似乎要重新討論其政策指引。美國失業率的迅速下降，將促使耶倫把調整寬松政策承諾作為首要任務，她很可能會避免將貨幣政策與就業市場的特定目標相掛鉤。

耶倫的最新證詞表明，就算1月非農數據不盡如人意，削減QE的進程也不會受到太大的影響。

面對經濟復蘇乏力，美聯儲推出三輪資產購買計劃，將資產負債表擴大至逾4萬億美元。如果就業市場不嚴重惡化，通脹不疲弱，那么美聯儲計劃到年底結束資產購買，明年的某個時候還可能加息，耶倫在電視直播的問答環節明確闡述了這些問題。

不過從耶倫講話的內容上看，講話的范圍也包括華爾街監管到財政政策和金本位等內容。從目前來看，耶倫的講話，還是以鴿派的寬松為主。不過如果在隨后2月13日的會議中，耶倫強調資產購債計劃縮減及提速的可能性，那么這會成為一條勁爆新聞，而分析師們也會仔細聆聽耶倫對于1月非農就業數據繼續令人失望的解釋。

黃金尋求突破

近一段時間以來，外匯市場上各主要貨幣對波幅均較為有限，整體交投情緒較為謹慎，這是由于市場都在等待耶倫的講話。作為美聯儲極度寬松政策的堅定支持者，耶倫接下來的任務非常艱巨，她將領導美聯儲逐步收縮QE，在此后加息并逐步收縮龐大的資產負債表。

耶倫在美國眾議院金融服務委員會的貨幣政策聽證會上的證詞，是她上任之后的首秀，令市場為之矚目。耶倫上任之初，美國經濟總體形勢表現尚可，但仍然存在諸多挑戰。另外，由于耶倫講話將會向市場傳達美聯儲下一步的政策方向，由此直接對外匯市場產生影響，并會影響到大宗商品市場，包括黃金白銀等貴金屬市場的走勢。

黃金白銀在近期的走勢打破了此前投行們的悲觀預期。交易員們深入解讀耶倫在眾議院金融委員會的貨幣政策聽證會上的表態，國際現貨黃金價格在耶倫表態完后，隔夜盤最高漲至1293.75美元/盎司，黃金期貨價格2月11日收盤大幅上漲1.3%，錄得連續第五個交易日收盤上漲，并錄得自2012年8月份以來最長反彈周期。

盡管美國失業率已經降至6.6%，接近美聯儲所設定的6.5%的加息門檻，但是如果考慮到勞動力參與率的話，當前失業率的真實程度令投資者感到質疑。并且，美國非農就業人口已經連續兩個月低于預期水平，美國就業市場能否繼續改善也出現了較大的疑問。此外，美國通脹率依然處于較低水平，加息的迫切性也并不高。

另外，據美國財政部長雅各布·盧7日說，財政部延緩聯邦政府債務突破上限的非常規措施預計將于2月27日用盡，國會宜盡早提高債務上限以避免違約風險。FX168財經集團高級金融分析師魏軍在接受記者采訪時表示，一旦政府再次因為觸及債務上限而停擺，其給經濟帶來的負面影響將難以確定，所以美國政府債務上限問題的威脅依然存在。

綜合各方面消息來看，魏軍認為，耶倫本次講話會延續前任主席伯南克的基調，美聯儲將按照計劃繼續縮減量化寬松規模。但鑒于當前就業等方面數據出現了較為明顯的反復，預計耶倫將在講話中重點強調加息門檻的問題，弱化市場對于美聯儲將快速收緊貨幣政策的預期，總體上維持偏寬松的措辭基調。