法興解讀政府工作報告：不可能完成的任務？

鳳凰財經綜合 據華爾街見聞消息，法興經濟學家姚煒對2014年政府工作報告要點歸結如下：

企業部門去監管化

今年要再取消和下放行政審批事項200項以上

進一步優化投資審批過程，并公布需要審批項目的清單（也就是采用“負面清單”制度）

財稅改革

集中關注中期的結構性財政平衡；給出財政收入預期，而不是目標；規范財政支出

把所有政府收入整合到財政預算中，把政府性債務納入預算管理

引入地方政府自行發債融資規則，逐步去除地方政府融資平臺融資功能

2014年中央政府對地方政府的專項轉移支付減少1/3（“就是平日里你們跑縣里、跑省里去要的那些錢，不跑不要就沒有的那些錢”）

4月或啟動電信業營改增試點，擴大銷售稅和資源稅改革試點；為房地產稅和環境保護稅立法做準備

金融市場改革

建立存款保險制度，健全金融機構風險處置機制

開放民營銀行等民營金融機構

去壟斷

為了增強政府作為股東而不是管理者的角色，擴大國有資本管理公司試點計劃

開放私營部門對央企在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發和公共服務上項目的投資

社會保障

進一步增加中央政府在教育、基礎醫療服務和養老上的投入

大病保險制度試點向全國范圍鋪開

容許醫生在超過一家機構中工作

控制污染

淘汰產能：淘汰2700萬噸鋼鐵產能；淘汰4200萬噸水泥產能；淘汰平板玻璃3500萬箱落后產能

淘汰5萬個燃煤小鍋爐

淘汰600萬輛高污染黃標車老舊車

對家庭水價和氣價實施階梯定價

去年三中全會的改革方向，以及民眾關心的問題，都在這次兩會中得到了進一步的落實，但法興認為政府工作報告中存在一個重大的矛盾——即7.5%的增長目標可能將成為改革的約束因素：

目標：幾乎沒有松動的空間

在2014年的政府工作報告中，GDP增長目標再次被設定在7.5%，與2013年一樣。然而，固定資產投資、工業增加值和對外貿易的增長目標都下調了0.5個百分點，分別降至17.5%、9.5%和7.5%。對家庭消費的希望增加了，零售消費增長目標將維持在去年14.5%的水平，雖然去年只實現了13.1%的增長，令人大失所望。

此外，公布的政策立場并沒有任何改變：謹慎的貨幣政策和積極的財政政策。廣義貨幣增長目標再次被設定在13%，同時財政赤字預計將從1.2萬億元擴大至1.35萬億元，然而占GDP的比重估計仍為2.1%，與2013年相同。

本屆和上屆政府還是有點區別的，李克強總理數次提到，增長應該保持在“一個合理的區間”，但并沒有具體給出該區間的范圍。他表示，該區間的上限是取決于通脹，下限取決于失業。政府的目標是保持失業率在4.6%以下，而最新的數據為4.1%。鑒于這個原因，7.5%的增長目標看起來是綽綽有余的。此外，發改委的工作報告首次指出，增長目標上下是有一些靈動性的。看起來，政策制定者仍然試圖給自己留一些空間。

改革紅利還是拖累？

我們認為，鑒于改革的承諾，中國政府今年真的需要更多的靈活性。我們認同，去年11月三中全會上所有結構性改革承諾都是有利于通過維持生產效率增長的潛力和降低尾部風險，來保證中國長期繁榮發展的。然而，李克強總理提到改革紅利是2014年的經濟增長引擎之一，這可能不會這么快出現。

回顧2014年的改革清單，我們幸喜看到一系列的實質性措施。...我們認為，去監管化和去壟斷可能是能相對較快帶來積極影響的改革措施，但當前還難以預期這能促進多大的經濟增長。

工作報告的一部分專門闡述“中國向污染宣戰”，表示全國范圍的霧霾是對就經濟發展模式亮的“紅燈”。...（但）這些（對抗污染的）措施沒有一項是促進增長的。

此外，政策制定者并沒有忘記政府債務問題。關于中央計劃怎么化解這些風險，這里有更多的細節。中央的想法是，增加規范的地方政府債券，但控制地方融資融資平臺的信貸增長。當前，未償付的地方債規模不到8000億元，但地方政府融資平臺欠下銀行、債券投資者和影子銀行系統的債務高達10萬億元。中央政府計劃今天替地方政府發行500億元的地方債，比2013年的水平多了500億元。如果GDP的降速大于預期，這部分資金遠不足以保證基建投資增長的加速。

首例債權違約

我們認為，如果不對增長目標做出妥協，完成李克強總理報告中的每項任務是一項不可能的任務。換句話說，為了達到增長目標，債務風險可能進一步增加和/或改革進程可能會受影響。這是因為以下兩個因素令2014年的起點比2013年更具困難：

第一，房地產市場很可能成為經濟增長的拖累，而不是象去年一樣促進增長。2013年上半年，商品房銷售大幅增長，這支持了下半年建筑和房地產投資的復蘇。但現在已經有跡象顯示，二三線城市的房地產市場已經開始出現問題。如果政府堅持要達到增長目標，其可能不得不再次依賴基建投資和地方政府借貸。

第二，在經歷又一年的信貸高速增長以后，金融風險已經大增。我們一直認為，中國的金融市場將在2014年出現違約。就在全國人大會議舉行的前一天晚上，一家太陽能面板制造企業告知其債券投資者，其無法如期在3月7日支付10億元借款上的9000萬利息。接著發生的很可能是信托產品的違約。雖然我們不認為這將導致中國出現系統性的金融危機，但信貸和投資增長下滑看起來是不可避免的，因為投資者開始認識到風險定價的概念。

法興認為，保留7.5%增長目標的一個原因是維持市場的信心，但李克強總理多次提及就業問題，包括增長區間的下限取決于失業，政府的目標是保持失業率在4.6%以下（最新的數據為4.1%），預期失業率會大漲超過0.5個百分點，似乎中央政府已經預料到今年的就業情況會格外嚴峻（與沿海地區的用工荒似乎有點矛盾）。這可能是因為中央今年將痛下決心實質性地打擊過剩產能，過剩的落后產能不僅造成污染，嚴重影響市場機制正常發揮配置資源的功能，而且產能過剩產業已經成為了金融風險的高發區。在改革之路上，這是必須解決，甚至是必須首先解決的問題。然而，過去因為產能問題涉及就業和地方政府政績問題，過去推進一直緩慢，而現在可能正是改革的切入口，但淘汰產能所帶來失業問題畢竟是難以避免的。所以7.5%增長目標的背后，可能更多是為了保就業。