誰來監(jiān)管央行那只看得見的手

事情正在發(fā)生著變化。

兩會之后，監(jiān)管層接連不斷的醞釀或出臺針對互聯(lián)網(wǎng)金融的新規(guī)，正在讓這個行業(yè)經(jīng)受冰火兩重天的考驗(yàn)。

在余額寶被銀行界圍攻之后，第三方支付也跟著相繼遭殃，央行不僅叫停了阿里和騰訊的網(wǎng)上信用卡業(yè)務(wù)和二維碼線下支付業(yè)務(wù)，據(jù)說連消費(fèi)者通過支付寶一年多少錢央行也要出臺政策管。

就不久前的全國兩會上，李克強(qiáng)總理在政府工作報告中明確指出：“要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”，讓整個業(yè)界興奮不已。

彼時，前途未卜的互聯(lián)網(wǎng)金融公司如同獲得了“護(hù)身符”一樣信心滿滿，以至于一家互聯(lián)網(wǎng)公司在發(fā)布新產(chǎn)品時，先將李克強(qiáng)總理的照片放在PPT的首頁上。

在與筆者交流的過程中，很多從業(yè)者亦是對滿懷樂觀，認(rèn)為政府工作報告的重點(diǎn)是著眼于“發(fā)展”兩個字，但是隨后的實(shí)事證明，監(jiān)管部門更注重的是“健康”。

就在今日，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成和同事張璇一篇文章讓這個市場再起波瀾。

在這篇題為《余額寶與存款準(zhǔn)備金管理》的文章中提出，“余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。此外，其他非存款類金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場基金的存款本質(zhì)上相同，按統(tǒng)一監(jiān)管的原則，也應(yīng)參照貨幣市場基金實(shí)施存款準(zhǔn)備金管理。”

按照文章的邏輯，余額寶的本質(zhì)是貨幣市場基金，不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益的重要原因。

文章表示余額寶-增利寶基金的一個突出特點(diǎn)是，所募集的客戶資金絕大部分投向銀行協(xié)議存款，2月末這一占比約為95%。而這部分協(xié)議存款屬于同業(yè)存款，沒有利率上限，也不受存款準(zhǔn)備金管理。這部分協(xié)議存款的利率，由銀行參照銀行間市場利率與客戶協(xié)商定價，通常遠(yuǎn)超過一般存款利率，并且多數(shù)簽訂了提前支取不罰息的保護(hù)條款。

而銀行能對余額寶存款支付較高利率的重要原因是，基金存放在銀行的款項(xiàng)無需向央行繳存存款準(zhǔn)備金。目前內(nèi)地大型銀行法定存款準(zhǔn)備金率為20.5%，中小型銀行法定存款準(zhǔn)備金率也達(dá)到17%。

按照這一邏輯，盛松成算了一筆賬：假定余額寶-增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項(xiàng)須繳存20%的準(zhǔn)備金，按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國統(tǒng)一的1.62%的法定存款準(zhǔn)備金利率計(jì)算，擁有5000億資金規(guī)模的余額寶一年成本將增加約42億元(5000×95%×20%×(6%-1.62%)≈42)，收益率下降約1個百分點(diǎn)。

該文認(rèn)為“由于貨幣市場基金存放銀行的款項(xiàng)與一般存款適用于不同的管理政策，余額寶-增利寶等貨幣市場基金才能占據(jù)高收益、低風(fēng)險的投資渠道，才能在與銀行存款的競爭中處于明顯優(yōu)勢。”

同時基于應(yīng)對大規(guī)模集中贖回帶來的流動性風(fēng)險、控制貨幣創(chuàng)造，提高貨幣政策有效性和保證市場公平競爭、壓縮監(jiān)管套利空間的考慮，文章建議余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。

不管文章目的如何，這一建議和銀行想方設(shè)法降低余額寶收益的訴求不謀而合。同時，無論這篇文章的的建議多么中肯和高瞻遠(yuǎn)矚，至始至終沒有提及利率市場化的問題。

顯示無法回避的一個問題是，正是由于利率雙軌制所造成了余額寶等“寶寶”們的繁榮景象。

在中國金融市場上，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的遺毒從來沒有被肅清，并以金融安全之名得以長期存在，利率的雙軌制即是其中之一，它造成了中國資金市場的價格扭曲，當(dāng)前的影子銀行問題便拜其所賜。

而同業(yè)市場屬于一個相對市場化的交易場所，資金價格（利率）由交易雙方共同協(xié)商，于是才有了貨幣基金所投資的協(xié)議存款，這本身是一項(xiàng)市場化的交易活動，因?yàn)樽層囝~寶等獲得高收益，觸動了銀行的利益，現(xiàn)在反而背上擾亂金融秩序之名，要給強(qiáng)加上存款準(zhǔn)備金率這一“枷鎖”。

再來說說存款準(zhǔn)備金，它本身就屬于一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段，在未來的金融市場改革中要逐步退出，連上述盛松成的文章也承認(rèn)，雖然發(fā)達(dá)國家也有存款準(zhǔn)備金率這一調(diào)控工具，但是很多國家的存款準(zhǔn)備金率甚至為零，已經(jīng)不再作為主要的貨幣政策調(diào)控工具。而當(dāng)前中國銀行業(yè)的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20.5%，嚴(yán)重的占用銀行的存款，成為限制銀行信貸擴(kuò)張的一張枷鎖。

按道理，銀行應(yīng)該很討厭這張“枷鎖”，但是事實(shí)卻是可能銀行業(yè)已經(jīng)習(xí)慣并享受了這一枷鎖，還要把這一“福利”送給新生的余額寶們，中國銀行業(yè)協(xié)會的相關(guān)專家就表示，余額寶應(yīng)該與銀行同樣繳存存款準(zhǔn)備金。

而要求貨幣市場基金繳存存款準(zhǔn)備金一般都是打著公平競爭的名義，就如同馬拉松比賽中，一群步態(tài)緩慢的老人讓年輕人按照他們的速度前進(jìn)一樣。

作為央行工作人員，文章的作者不去反思過去十年M2的激增（超過100萬億），而將目光盯著不過萬億的貨幣市場基金，是否有舍本逐末之嫌？因?yàn)榭刂?a href="http://www.qianchuanzi.net/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹才是央行的首要目標(biāo)。同時，雖然存款準(zhǔn)備金在當(dāng)下的中國缺少市場化調(diào)控工具時，依然有存在的必要，但一味的依賴這一數(shù)量型調(diào)控工具，是否也是一種監(jiān)管惰性？

金融市場瞬息萬變，央行為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險自在情理之中，但是不能以促進(jìn)市場“健康”發(fā)展的名義便壓制金融創(chuàng)新，中國金融市場的風(fēng)險更多的是因?yàn)槭袌龌母锊粡氐姿拢苿永屎?a href="http://app.www.qianchuanzi.net/hq/rmb/list.php" target="_blank">匯率市場化是化解風(fēng)險的最好方式，而不是為了避免風(fēng)險而壓制創(chuàng)新。

因此，當(dāng)央行將監(jiān)管的大棒打向互聯(lián)網(wǎng)金融時，我們有理由問一句：誰來監(jiān)管央行看得見的手！（李磊）