耶倫“約六個月”一語撬動全球金融市場

美聯儲新任主席耶倫北京時間昨日凌晨首度亮相記者會。　　（新華社供圖）

美聯儲縮減購債規模（CFP供圖）

美聯儲聲明即耶倫講話要點

“從4月開始月采購650億美元資產的開放式量化寬松(QE)將縮減100億美元，其中國債和抵押貸款支持債券(MBS)的購買額各縮減50億美元。

放棄6.5%失業率門檻，當決定如何保持美聯儲0~0.25%低利率時，會評估通脹率和諸多其他就業指標的綜合表現。如果通脹率頑固地低于2%，我們可能在相當長的時期內維持當前低利率。相當長時間是指QE結束到加息之間，可能是六個月左右。”

美聯儲新主席耶倫昨天首次公開亮相，這位人們印象中的鴿派掌舵人選擇了鷹派作派：將月度購債規模繼續削減100億美元，并對聯邦基金利率的前瞻性指引做出調整，拋棄了失業率6.5%的門檻，但并沒有新的具體門檻。

同時，在提高美國今明兩年經濟增長預測的情況下，耶倫稱，“QE結束到加息之間可能是六個月左右。”有分析就此推測，美聯儲應該會在2015年春季首次加息。

“約六個月”一語撬動了全球金融市場。美股、黃金昨日凌晨收盤大跌，而美元指數則大漲0.63%。稍后開盤的人民幣兌美元即期匯率盤中跌幅超300個基點，收盤報6.2275，大跌0.49%，創一年多新低。在美股走低、人民幣暴跌等多重壓力下，A股昨日午后跳水，深成指五年來首次跌穿7000點大關。

分析稱，美國貨幣政策收緊，資金勢必持續從包括我國的新興市場國家流出，這將對我國經濟增速反彈帶來更大的壓力，A股投資者短期最好多看少動。

北京時間昨日凌晨，美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布，從4月開始月采購650億美元資產的開放式量化寬松(QE)將縮減100億美元，其中國債和抵押貸款支持債券(MBS)的購買額各縮減50億美元，目前美聯儲每月保持著550億美元的購債規模。

修改了此前宣布的加息門檻

首度亮相記者會的美聯儲新任主席耶倫稱，今年的三次會議中，美聯儲將均保持每次減少100億美元的退市進程。縮減規模在市場預期之內，令市場意外的是，耶倫明確給出了未來的加息時間，并廢除了此前的加息門檻。美聯儲表示，在決定未來加息路徑上放棄6.5%失業率門檻，當決定如何保持美聯儲0~0.25%低利率時，會評估通脹率和諸多其他就業指標的綜合表現。

耶倫稱：“如果通脹率頑固地低于2%，我們可能在相當長的時期內維持當前低利率。相當長時間是指QE結束到加息之間，可能是六個月左右。”有分析就此推測，耶倫的表態意味著，美聯儲應該會在2015年春季首次加息。

美聯儲大多數官員預計美聯儲會在2015年首次加息。16位官員中，傾向于認為首次加息在2015年的官員增加一名至13人；11人預計不會在2015年年底之前高于1%，9人預計不會在2016年年底前升破2.25%。

美聯儲明年6月或首次加息

渣打銀行美國經濟學家Thomas Costerg昨天在接受本報記者采訪時表示：“會議信息讓我們將美聯儲金融危機爆發后的加息時間提前至明年6月份左右。而且美聯儲停止購債的時間可能是今年的10月份，主要的再投資也會在明年3月份結束。”

恒生投資服務首席分析員溫灼培指出，最令市場感意外的是美聯儲主席耶倫給予市場一個更清晰的加息時間表。市場原先以為耶倫只會給予市場一個模糊及抽象的指標以衡量日后加息日子，“耶倫此舉，多少反映出其對美國經濟前景具備一定信心。”

“耶倫的言論比較實在；相比過去的半年里，美聯儲的議息會議的表態都不是特別清晰。”資深金融及投資銀行家溫天納表示，美國經濟復蘇的基礎相對堅實，未來退市步伐會更加明確，預計明年上半年美聯儲開始加息的概率較大。

溫灼培認為，耶倫給予市場的加息時間表只是把加息日子更加清晰化，但加息日子本身并沒超離預估。市場很早已估計美聯儲會于2015年第二季至第三季之間加息，現在只加強了市場信念，美聯儲會于第二季加息。

不過，對于市場猜測的最早或在2015年春季加息，華爾街對沖基金經理陳楷峰表示，“市場是過分解讀了，耶倫主基調仍是鴿派（貨幣政策偏寬松），預計首次加息或在明年6月后。”

焦點關注

資本或流出經濟下行壓力增加

美國貨幣政策收緊，資金將持續從包括我國在內的新興市場國家流出，這對我國目前已經堪憂的經濟增速反彈帶來更大的壓力。

我國1~2月份的工業增加值放緩至同比增長8.6%，這是全球金融危機以來的最低值。固定資產投資增長為2002年來的新低，社會消費品零售總額也出現2005年來的新低。同時近期的PMI、發電量、貨運量等多項數據顯示我國需求仍顯疲弱，一季度經濟下行壓力不容忽視。

而我國的貨幣政策未來也會面臨兩難的境界。一方面，國內經濟增長下行壓力增加，貨幣政策需要放松，但另一方面，放松的貨幣政策利率下降將增加資金出走的動力。

高盛

投資增速將繼續放慢，而信貸風險上升限制中國使用刺激政策。為防止經濟過快放緩，中國政府將加大對保障房、環境保護和信息科技方面的財政支出。

沈明高（花旗經濟學家）

目前存在流動性結構性緊張的問題。房地產開發商占用資金較大，低效率部門占用太多資金，帶來的擠出效應明顯。目前資金成本高還在維持，投資增長受到影響，因此去庫存動力不足，風險溢價提高。因此經濟增長壓力增加。

溫天納（資深投資銀行家）

預計在今年經濟調結構的背景下，匯率、利率的改革都會陸續進行，整體利率會上揚。央行目前可能是看經濟的承受程度，5~6月份弱經濟數據不佳，貨幣政策也存在微調的空間，可能通過公開貨幣市場操作等手段實施，而非降準。

金融市場巨震

黃金

單日大跌2% 沖高回落跡象明顯

美聯儲會議，提振美元大漲，以美元計價的黃金價格單日大跌2%，從每盎司1350美元關口跌至周四上午的1325美元一線。國內現貨金價跌至265元每克附近。昨日晚間黃金繼續大跌，截至北京時間22時，國際金價跌逾1%。

議息會議前，有關縮減購債規模的傳聞就已甚囂塵上，金價三個交易日內累計跌超4%，一周技術圖形呈現明顯的沖高回落走勢。

耶倫稱今年秋季完全退出QE，并暗示未來的升息時間可能在2015年春季，這確定了美元振蕩走強的中線前景；美元與美聯儲貨幣政策是黃金市場的核心影響因素，金價繼續維持“熊市”將是大概率事件。

不過，昨日午后，金價再次反彈，技術買盤似有抄底之意。國儲匯金的郭永富認為，金價剛跌破今年1月以來的反彈上升通道，理論上說，金價反彈的目標位應在1480美元，機構助推一波反彈行情，不會輕言放棄，短線波動仍取決于機構的即時操作。本周如能迅速站穩1330美元上方位置，反彈尤可期待。如快速跌破1300美元，則會再次大跌探底。

后市

逢高做空區間做多

廣州市場上，多數人投資者持觀望態度；少數人曾在本周初建了空倉，周四部分獲利了結。廣東粵寶何偉鋒建議，2014年仍以逢高做空為主，間或區間做多，抄底不必盲目。

人民幣

跌逾300個基點創一年新低

受美聯儲明確加息時點影響，周三美元整體走強，美元指數收盤報80.1。在此情況下，昨日，人民幣兌美元中間價報6.1460，較上一交易日大幅走低109個基點，而即期匯率開盤即大跌100多個基點，隨后繼續暴跌，盤中最低暴跌369個基點至6.2334，收盤報6.2275，創一年多新低。而本周的四個交易日，人民幣即期匯率累計大跌1.23%，跌幅創2005年匯改以來的新高。

近期底部或在6.25附近

一位銀行交易員表示，“在美聯儲提前加息的預期帶動下，市場做空人民幣的氛圍濃厚。”

數據顯示，年初至昨日，人民幣兌美元中間價累計下跌0.76%，而即期匯率累計下跌約2.8%，這顯示市場力量對人民幣走勢的主導作用。

多位銀行交易員表示，人民幣這么“兇猛”的下跌比較少見，預計過了這個星期后，應該差不多了，近期底部可能就在6.25附近，“雙向波動才是未來人民幣匯率的主基調。”

溫天納表示，結合美聯儲退市和近期比較疲軟的中國經濟數據，人民幣可能在上半年會走弱，但不會持續太久。 （李震）

后市

美元中線走強

中國央行擴大波幅后，人民幣在三天內跌去0.8%，影響到中資企業持有數十億美元杠桿押注的離岸市場，在6.15~6.20區間有大量的產品會觸發行權，人民幣匯價已處在可能引發巨虧的關鍵水準，而這或許會推動人民幣進一步下跌。如今美聯儲的決議恐怕會加速這個進程。一年期無本金交割遠期外匯表明，人民幣一年后或將貶至6.22。

姜超指出，美元將開始進入逐步走強、回調、再走強的格局，“當然如果美聯儲未來政策再出現明顯變化，也會出現在短期內暴漲然后大幅回調，然后再緩慢走強的節奏。”

股市

亞太歐洲股市全跌美股開盤走軟

由于耶倫預計的升息時間早于市場預期，因此引發投資者恐慌情緒，全球股市大幅波動。截至周三收盤，道瓊斯指數下跌0.70%。周四亞太股市也紛紛走低，恒生指數大跌2%左右，日經225指數下挫1.65%。

歐洲股市昨日開盤繼續走低，截至昨日22時，巴黎CAC40指數、德國DAX指數和英國金融時報100指數跌幅均接近1%。美股開盤后，三大股指也繼續小幅走跌。

A股資金連續三日凈流出

美聯儲收水、人民幣匯率大跌，引發A股連鎖反應，滬深股指昨日大幅下挫，截至收盤，滬指報1993.48點，跌1.40%；深成指報6998.19點，跌2.12%，自2009年1月22日以來，首次跌破7000點大關。

“現在市場的情緒不穩定，一方面地產違約風險預期都可能帶動相關板塊下跌。而創業板又高高在上，這種情況下跌是必然的。”南方基金首席策略分析師楊德龍稱。

來自同花順ifind系統數據顯示，20日主力資金賣出股票866.55億元，凈流出151.81億元，創下今年3月11日以來的最高值，這也是連續三個交易日出現凈流出狀態。

人民幣匯率走低使得國際熱錢可能出現回流，對A股資金量雪上加霜。

分析指出，雖然2月外匯占款相對較低主要源于貿易波動。但人民幣匯率走低的背景下，不排除跨境套利資金流入減少，甚至出逃。如果美元指數繼續向上，可能吸引部分境外資金回流，影響A股流動性。

后市

投資者宜以觀望為主

對于后市，多是機構分析師指出，短期內要看人民幣匯率變化情況、上市公司債務風險會不會擴大以及IPO何時重啟等。因此，建議投資者以觀望為主，多看少動，純粹的概念股少參與。