券商評IPO開閘影響：靴子落地 短期利空

招商證券--投資策略周報:面對現實

政策意圖方面,銀行發行優先股或為IPO重啟做對沖,但效果如何?截止19日,證監會發布了28家擬上市公司預披露名單,其中,主板16家,占總數的一半以上,中小板和創業板分別為4家和8家。證監會此舉表明新股發行的市場化改革不會受市場表現的影響,第四輪新股發行體制改革定下的“申報即披露”的預披露革命正式啟動。如果已過會和已披露企業的審核進度快于預期,則很可能對市場造成結構性沖擊,表現為:

大盤藍籌可能在優先股等利好襯底下有抵抗性,但也不能看高一線,雖然銀行優先股利好可能帶來脈沖性機會,但不良貸款增加、資產配置去杠桿、存款利率市場化等沖擊下銀行“最好的時光已經過去”;

對創業板可能仍是最后一擊,創業板自2月份以來跟隨納斯達克指數出現持續調整,估值過高的壓力逐漸消化,IPO進程可能加劇板塊的調整步伐,而靴子落地之后,業績穩定、符合轉型方向的“真”成長股可能迎來配置機會。

結論:市場出現系統性機會的條件仍不具備,建議持有估值不高、增長確定性強的行業如電力設備、醫藥食品飲料等大眾消費品的一線白馬。

華融證券--策略周刊:藍籌搭臺,新興唱戲

策略思考與展望

對于市場后市的展望,我們認為需要重點關注以下幾個方面的驅動因素:第一,經濟方面,一季度經濟放緩符合預期,經濟仍存在下行壓力,二季度穩增長政策措施逐漸見效,經濟有望企穩,預測二季度GDP增長7.4%,前景展望偏正面。第二,政策方面,銀監會、證監會聯合發布了《關于商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見》。《指導意見》的發布,進一步明確了商業銀行補充發行優先股補充一級資本的監管要求和路線圖,預計商業銀行發行優先股將進入實施階段。另外,證監會公布28家擬上市公司預披露名單,同時40家公司中止審查,IPO總名單目前在審企業合計606家,IPO重啟就如同高懸的“達摩克利斯之劍”,不斷刺激投資者“腦神經”,對市場形成壓制。第三,資金方面:中國金融機構3月份外匯占款增加1891.97億元人民幣,為連續第8個月呈正增長。周行長2010年提出應對熱錢的“池子論”后將存款準備金提高至歷史最高水平。目前來看,外款占款持續增加,也就意味著市場上近期熱議的“降準”可能性再次降低。第四,國際方面:美國3月消費者物價指數(CPI)上升,且升幅高于預期,但通脹壓力依然溫和,這應當會讓美聯儲(Fed)有充足空間將利率維持在低位。美聯儲主席耶倫也表示,市場仍需美聯儲刺激政策,將在一段時間內繼續維持低利率。

操作上,我們認為依然堅持“上行空間大于下行空間,結構性機會大于系統性機會”的觀點,持續加倉優先股的受益銀行板塊,另外,已經沉寂許久的核電、特高壓、光伏等新興產業有望迎來拐點,市場有望上演“藍籌搭臺,新興唱戲”的局面。

平安證券--策略數據周報:IPO供給壓力來襲,關注定向刺激的結構機會

策略每周觀點:IPO 供給或打破市場原有弱平衡格局。

(1)寬松政策奢望之心不可有。一季度GDP 略超預期,但趨勢仍是疲態,最近一個月來的穩增長顯示了政策只是修補式的定向寬松與結構性刺激,而非全面轉向,在去債務防范風險的約束下,加杠桿時的寬松刺激政策只是奢望,我們對于政策刺激應該保持冷靜,“維穩之意仍可猜,但奢望之心不可有”,政策對市場整體的支撐效應邊際減弱。

(2)IPO 供給或打破原有存量博弈平衡格局。證監會發布了28家預披露公司,顯示IPO 供給沖擊即將襲來,這或對以存量資金博弈為主的市場帶來負面沖擊,弱平衡格局被破。

(3)短期市場或有調整。經濟數據并沒有給出見底的跡象,后續仍有下行可能;宏觀流動性總量寬松與結構偏緊格局不變;寬松刺激政策多是奢望,定向的積少成多效應仍需觀察;而IPO供給沖擊即將襲來,市場風險溢價的回落進入尾聲,短期市場或有調整壓力。

(4)配置上仍是中性倉位,關注定向刺激下的結構性機會:1)繼續推薦受益于基本面改善且政策支出增長的電氣設備與鐵路設備,以及農業水利;2)IPO 供給總體對成長股影響負面,但同樣會帶來新熱點,新股投資機會值得關注,而環保、計算機軟件等領域業績支撐強的優質成長龍頭仍可擇機配置;3)可以適度關注“中民投”的傳統產業并購重組進展情況,這或帶來一些屌絲逆襲的機會。

宏觀點評與政策跟蹤:(1)一季度經濟數據分析:從宏觀總量的角度看經濟短期仍維持疲軟,通縮壓力持續;從當前中微觀的行業庫存與價格看,基本不存在周期旺季的可能;政策維穩的邊際效應降低,關注電氣設備和鐵路設備;從大類資產的角度看,我們認為當前仍然不是適宜超配股票的時點,資產排序是債券、股票和商品。

(2)當前的政府調控存在多目標約束的困境,政策的獨立性大幅消弱;上周國務院會議透漏出的維穩政策方針是定向寬松與結構微刺激,全面寬松的可能性微乎其微。

(3)證監會發布了28家預披露公司,其中主板16家,中小板4家,創業板8家。28家擬IPO 公司總計募集127.02億元,供給沖擊將打破原先資本市場資金面的存量博弈格局,對市場影響負面。

銀河證券策略周報：關注主題甄別成長

展望本周，28家公司突然預披露，市場對IPO開閘的預期提前，短期可能壓制市場情緒。但過去歷次IPO重啟均僅影響市場短期進程，不改變中期趨勢。我們認為本次也不例外，IPO開閘預期提前，本周市場可能受到壓制，但中期看，區域規劃穩增長的預期將帶領市場在二季度企穩回升。另外，銀行優先股發行進程加速，短期利好銀行股，對二級市場資金分流影響有限。主題方面，根據國家能源委員會全體會議，經濟下行壓力加大情況下，一批特高壓輸電、沿海核電、風電、水電等重大能源項目將開工，建議關注特高壓、核電相關主題。

28家公司預披露，IPO開閘預期提前。4月19日凌晨，證監會IPO信息披露平臺掛出28家擬IPO公司招股書申報稿，共募集資金127.02億元。分版塊看，主板16家，募集資金87.47億元；中小板4家，募集資金9.78億元；創業板8家，募集資金29.77億元。其中有8家原來在深圳中小板上市的公司變更上市地為上海主板，其中創業板排隊企業出現在預披露范圍中超出市場預期。預披露意味著IPO開閘為時不遠，短期將對市場情緒造成壓制。但是回顧過去歷次IPO重啟，均僅影響短期市場進程，不改變市場中期趨勢。我們認為本次也不例外，IPO開閘預期提前后，本周市場可能受到壓制，但中期看，區域規劃穩增長的預期將帶領市場在二季度企穩回升。

銀行優先股發行進程加速，短期利好銀行股，對二級市場資金分流有限。

4月18日銀監會、證監會發布《關于商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見》，進一步明確了優先股作為商業銀行其他一級資本工具的合格標準。我們精簡了意見的主要內容：第一、基本門檻。除了應符合國務院、證監會、銀監會相關規定外，核心一級資本充足率不得低于銀監會審慎監管要求。第二、發行程序。應向銀監會提出發行申請，取得批準后，向證監會提出發行申請。第三，非上市商業銀行發行優先股，應在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓股票，納入非上市公眾公司監管。第四、商業銀行應在發行合約中明確有權取消優先股的股息支付且不構成違約事件;未向優先股股東足額派發的股息不累積到下一計息年度。商業銀行不得發行附有回售條款的優先股。第五、商業銀行應設置將優先股強制轉換為普通股的條款。發行包含強制轉換為普通股條款的優先股，應采取非公開方式發行。根據2013年數據，首批優先股試點銀行四大行中，農行核心以及資本充足率為9.25%，其他銀行均高于9.5%。總的來看，目前商業銀行補充資本的需求較為強烈，標準進一步明確后，發行進程將提速。對于銀行股而言短期利好，但中長期仍需通過多種手段結合補充資本。對市場而言，由于包含強制轉為普通股的條款，采取非公開方式發行，預計以中長期機構投資者，如保險、社保為主，對二級市場資金分流影響有限。

方正證券策略周報：短線大盤難樂觀

19日凌晨，證監會緊急開閘28家IPO預披露，這意味著新股發審重啟即將由此拉開序幕，IPO已箭在弦上，市場神經將再度繃緊。從首批預披露名單中，我們注意到，擬在滬市主板上市的企業有16家，擬在深市中小板上市的有4家，擬在創業板上市的有8家，IPO預披露滬多深少，顯示管理層在IPO政策上扶持滬市主板意圖，再結合之前管理層對藍籌股的各種表態看，激活代表中國經濟主流的滬市主板市場是政策傾斜重點，這對大盤中長期穩定運行較為有利。

為對沖IPO消息對市場心理影響，周末管理層發布《關于商業銀行發行優先股補充一級資本的指導意見》，這意味著銀行發行優先股已沒有政策上障礙，銀行優先股發行也是一觸即發，但此“利好”能否對沖IPO利空，不確定性較大。受3月季節性因素影響，一季度國有企業實現利潤同比增長3.3%，較前兩個月增加0.5個百分點，但低于去年同期的7.7%水平，也低于歷史平均水平，經濟的持續回落，使國有企業利潤增速繼續處于低位徘徊局面，企業業績預期的難提升，將制約A股市場估值空間。周末消息面整體偏空，短線大盤調整壓力依舊，關注2080點附近支撐力度，這決定大盤趨勢性調整是否形成。操作上，控制倉位，多看少動，重倉者繼續逢高減持近期連續漲幅過高股，輕倉者適當逢低關注受益IPO重啟的券商、創投及底部形態較好低價股交易性機會。

申銀萬國策略周報：靴子落地

IPO 開閘將帶來短期沖擊，不過可能小于1 月。2 月份之后幾波小反彈，最有利的市場環境是IPO 空窗期；影響本周最重要的消息恐怕是28 家IPO 預披露，市場普遍認為暫停一年半以來的IPO 預披露重新啟動，意味著新股發審即將重啟，我們認為：1）盡管有優先股、滬港通等對沖，IPO 重啟將帶來更為現實的擴容壓力，對市場沖擊難免。2）新股重啟在上周已經有所反映，目前已過會數量不多，開始發行節奏料不會如1 月般密集，5 月重啟已是此前最晚預期，預披露后有靴子落地作用，因此我們預計本次IPO 重啟帶來沖擊可能小于1 月。當然后續影響還需觀察發行節奏、規模、規則微調后的市場反應。

中信證券：中國股市短期關注IPO再啟預期與業績下行沖擊

中信證券周一發布報告認為，短期IPO(首次公開發行)重啟再臨對市場情緒有不利影響，對創業板影響更大；同時貨幣政策難以從定向寬松轉為全面寬松，未來股市風險溢價還有上行空間。而基本面預期是決定市場中期走勢的核心因素之一。

報告指出，IPO重啟在即，投資者情緒將受負面影響。本周財報公布高峰來臨，盈利增速下滑趨勢與幅度將進一步明確；同時房地產領域風險在逐步提升，并成為市場共識，而短期市場難以形成風險迅速化解的預期。

“整體上，我們對后市判斷依然謹慎，本周建議關注IPO再啟預期與業績下行的沖擊。”報告稱。

報告預計，IPO重啟最快可能在5月，首批上市的已過會26家企業融資需求可能接近200億元人民幣，今年8-9月可能迎來IPO高潮。預計今年剩余七個月可能有224家企業進行IPO，總資金需求大約在6,100億元。IPO重啟再臨對創業板有壓制作用。

在中國證監會上周五修訂IPO審核流程后，多家擬上市企業連夜公布招股說明書申報稿。這是時隔一年半后首次有IPO排隊企業進行預披露，意味著證監會發審會重啟的臨近。

中信報告并稱，A股本周將有高達1,767份的2013年年報和2014年一季報公布，是2014年以來財報披露最密集的一周。本周密集公布的財報將進一步確認A股盈利增速下滑的趨勢與幅度，預計2013年三季度至2014年一季度同比增速分別是21.5%/13.1%/8.3%。

報告還認為，二季度央行在公開市場會實現凈投放，貨幣政策會出現結構性調整，但是全面的調降存款準備金率可能性較小，總量層面的放松并非對癥下藥。除非貨幣政策出現全面的總量層面的轉向，否則風險溢價未來仍有上行空間。