白銀資產之古今

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在貴金屬家族中，黃金和白銀代表著財富，都是投資者青睞的投資對象。相對于黃金，白銀在中國的貨幣史上更具主導地位，明清直至民國都曾把白銀作為本位貨幣，當時的中國可謂世界首屈一指的白銀帝國。雖然時過境遷，但白銀在當今的投資市場中仍然是一類重要的資產。作為介紹黃金投資的姊妹篇，在本期專欄中，嘉實回報中心將同廣大投資者一起回顧白銀資產在中國的演變歷程，并分析金銀資產在投資中的異同。

歷史上，各國流通貨幣的首選基本上是非金即銀或金銀同用。近代以來采用金本位制的國家更多，采用銀本位制的國家則相對較少，但現在都已絕跡。中國古代冶煉技術先進，從漢代就開始鑄造銀錠，而白銀真正在社會經濟生活中發揮本位貨幣的作用則是始于明代。原因其實簡單：黃金資源有限。對于中國這樣龐大的經濟體而言，資源相對豐富的白銀就成為本位貨幣的自然選擇。1840年鴉片戰爭之前的明清，雖然施行鎖國政策，但通過傳統貿易,中國出產的茶葉、絲綢和陶瓷還是輸送到其他國家，而當時中國經濟基本自給自足，對進口的需求有限，長期維持貿易順差。同時期美洲的白銀產量雖然占到全球產量的85%，但對閉關鎖國下的中國影響不大。在鴉片戰爭之后，鴉片的輸入和一系列戰敗的巨額賠款不但導致大量白銀外流，而且造成了清政府的嚴重財政赤字，貨幣體系也開始混亂。史料顯示，在辛亥革命前，中國貨幣體系已接近無序，當時流通的貨幣不僅有清政府發行的銀錠、銀元、制錢等金屬貨幣，也有國外鑄造的銀元（例如墨西哥鷹洋），還有清政府和各地錢莊票號發行的銀票，甚至包括外國銀行發行的紙幣。辛亥革命后，民國政府發行的銀元成為主要流通貨幣，但由于美國在國際市場上高價收購白銀造成中國大量白銀外流，儲備白銀已經不足以支持白銀的本幣地位，國民政府不得不在1935年發行法幣，從此白銀在中國的本幣地位徹底結束。

隨著信用貨幣逐漸登上經濟舞臺，白銀比黃金更早失去本位貨幣的資格。在當今市場，金本位制雖然已經不復存在，但黃金仍然保持著儲備貨幣的身份，而白銀則徹底失去了貨幣屬性，成為純粹的貴金屬商品。那么，從投資角度分析，白銀投資和黃金投資具有哪些相同和不同之處呢？

不同于黃金，白銀在當今世界已經不再是貨幣，但同為貴金屬的白銀和黃金自然具有共同之處。首先，白銀和黃金都具有抗通脹的商品屬性。在通脹水平攀升的時候，配置白銀資產或者黃金資產都能夠有效地抵御通貨膨脹對于資產的侵蝕，它們有資產配置價值。其次，盡管白銀和黃金都早已不是各主要經濟體的本位貨幣，但仍然具有貨幣的遺留痕跡，因而還有一定的避險功能。當局勢緊張或者戰爭爆發時，投資者習慣性地喜歡買入白銀和黃金。例如，當2014年6月烏克蘭和伊拉克先后出現局勢緊張的情況下，出于對戰爭的擔憂，國際市場白銀和黃金價格應聲而漲，分別在單月飆升11.86%和6.07%，凸顯資產安全港的投資價值。

雖然白銀和黃金同為貴金屬，但除了貨幣屬性的不同之外，投資者還要對一些其他的相異之處予以關注。一方面，白銀在工業中具有廣泛的用途，因此較之黃金其商品屬性要更強一些。在黃金的用途中，飾品是最主要的，而白銀除了制作飾品之外，在工業中也有很多需求。例如，白銀具有良好的導電性和導熱性，所以在電子行業中廣泛使用，而銀的化合物鹵化銀可以用于生產感光膠片，碘化銀則可用于人工降雨等等。因此，白銀在失去了國際儲備貨幣的地位后，其商品屬性顯得更為重要。另一方面，從投資角度看，白銀在貨幣屬性退化之后，投機性反而更強，價格波動更大。據Wind資訊數據統計，對比國際現貨白銀和國際現貨黃金，從2003年到2012年的十年間白銀和黃金的分別上漲了5.35倍和3.81倍，而在白銀和黃金雙雙由牛轉熊的2013年，白銀36%的跌幅遠高于同期黃金28%的跌幅。顯然，投資白銀比投資黃金的風險更高。

世上唯一不變是變化，白銀的地位雖然已不復從前本位貨幣的輝煌，但就投資來說，白銀仍然具有貴金屬的抗通脹和避險價值。希望投資者通過對白銀資產古今變化的了解，能夠加深對白銀定位的認知，在白銀投資中注意控制好風險，收獲理想回報。