民生宏觀：PMI回升不改定向寬松基調

【民生宏觀】PMI回升不改定向寬松基調

①7月官方PMI上升至51.7，創27個月新高，穩增長政策持續發力，外需積極改善帶動經濟繼續企穩。

②新訂單指數為53.6%，環比升0.8個百分點，反映出前期穩增長政策對內需的積極帶動；新出口訂單指數為50.8%，環比升0.5個百分點，反映外貿穩增長和發達國家經濟復蘇拉動外需，內外需共振帶動經濟總需求上升。

③總需求好轉帶動了企業投產意愿大幅增強，生產指數為54.2%，環比升1.2個百分點。

④生產端改善提升企業原料采購熱情，采購指數和原料購進價格雙升，預計本月PPI同比-0.7%，降幅繼續收窄。

⑤內外需改善和采購意愿增強帶動企業補庫存，產成品庫存和原料庫存均有所上升。

⑥盡管宏觀經濟數據持續改善，但微觀數據顯示經濟復蘇基礎仍不牢固，未來房地產下行與外需增量不足，經濟內生下行壓力并未消除，定向寬松貨幣政策短期不會退出，利率短期有望下行。但隨著未來融資需求和通脹雙升，貨幣邊際放松力度會趨于衰減，利率會面臨新一輪上行風險。