管清友：物價上漲壓力始于四季度

鳳凰財經訊 2014年7月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.3%。其中，城市上漲2.3%，農村上漲2.1%；食品價格上漲3.6%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲2.2%，服務價格上漲2.5%。1-7月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.3%。

民生證券管清友解讀：

①CPI同比增長2.3%，符合預期。食品環比-0.1%，豬病和存欄低位推動豬肉價格繼續上漲；伏旱天氣致蔬菜企穩，時令水果大量上市是導致鮮果價格大幅下跌是食品價格環比回落的主因。非食品環比0.1%，主因是暑期旅游季節性需求推動文娛價格上漲，此外，反映低端勞動力成本的家庭服務及加工維修服務環比連續上漲。

②宏觀看，貨幣供應二季度見底，CPI滯后見底。微觀看，受飼料成本和人工成本以及潛在供給的影響，未來豬肉是推動食品價格上漲的主要推動力；此外，受干旱天氣影響，非豬肉品也將對食品價格推波助瀾。三季度因翹尾因素，通脹同比上升的壓力還不會顯現，但四季度CPI同比會趨勢性上升，節奏上預計年底通脹有觸3的壓力。

③PPI同比-0.9%，環比-0.1%，同比降幅收窄的原因：前期低翹尾和穩增長政策效能釋放。受制于產能過剩，黑色和煤炭價格仍環比負增長。但穩增長發力，總需求改善，其他工業品產出價格環比漲幅均有所改善。

④下半年因翹尾因素，PPI同比增速將繼續抬升。此前的穩增長政策釋放，PMI新訂單減去產成品庫存合成的供需缺口指標連續走強，只要PPI環比不是太差，未來的PPI就有轉正的可能性。

⑤整體看，央行在貨幣政策執行報告強調了通脹對總需求的敏感性，未來通脹從宏微觀上看也確實具備上漲的基礎，我們認為下半年貨幣寬松力度不會強于上半年。