華英財(cái)富郎凌云：四中全會(huì)是反彈試金石

證券時(shí)報(bào)記者鄧飛

證券時(shí)報(bào)記者：您覺(jué)得這次大盤(pán)反彈與2013年初那波反彈的相同處和不同處在哪？

郎凌云：2012年底至2013年初，有過(guò)一次藍(lán)籌股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，這次反彈也是由藍(lán)籌股主攻。但我覺(jué)得，這兩次的風(fēng)格轉(zhuǎn)換跟宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大，從時(shí)點(diǎn)上看，都跟當(dāng)時(shí)的改革預(yù)期，尤其是深層次社會(huì)變革的預(yù)期關(guān)系比較大。

我覺(jué)得市場(chǎng)想要轉(zhuǎn)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已難起風(fēng)浪。經(jīng)濟(jì)上的小波動(dòng)，比如說(shuō)某個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增速、發(fā)電量及貸款數(shù)據(jù)等只能引起小波動(dòng)，已經(jīng)沒(méi)有辦法引起趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)折，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不可能重回曾經(jīng)的兩位數(shù)高增長(zhǎng)時(shí)代。既然基本面難以本質(zhì)改觀，那么要看的無(wú)非就是估值。估值憑什么得到修復(fù)呢？如果把中國(guó)比作一個(gè)上市公司，在基本面沒(méi)有明顯的改善下，估值修復(fù)的動(dòng)力可能要在公司治理上取得突破，也就是經(jīng)濟(jì)和包括頂層設(shè)計(jì)在內(nèi)的政治體制改革預(yù)期得以兌現(xiàn)。這對(duì)社會(huì)生產(chǎn)力的釋放有可能會(huì)比1978年改革開(kāi)放的影響還要更為深遠(yuǎn)，因?yàn)檫@將奠定整個(gè)社會(huì)長(zhǎng)治久安，走向現(xiàn)代化的基礎(chǔ)。

所以我覺(jué)得，這兩波行情的相同之處就在于，大家對(duì)整個(gè)中國(guó)的改革存在預(yù)期。我覺(jué)得后續(xù)行情主要看整個(gè)市場(chǎng)對(duì)一些深層次的改革預(yù)期能否得以落實(shí)。所以，即將召開(kāi)的四中全會(huì)就顯得非常重要。我覺(jué)得在四中全會(huì)之前，市場(chǎng)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大幅度的下跌，除非出現(xiàn)了一些意外的利空事件打擊了市場(chǎng)的信心，否則，大漲不敢說(shuō)，但回落到2000點(diǎn)的可能性不是很大。隨后，就要看屆時(shí)出臺(tái)的政策力度，是不是符合我們預(yù)期的方向，是不是有驚喜。接下來(lái)的四季度行情，市場(chǎng)也會(huì)對(duì)年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有一個(gè)預(yù)期，伴隨著整個(gè)社會(huì)的變革和經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎也該開(kāi)始發(fā)動(dòng)了。

證券時(shí)報(bào)記者：那在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及改革背景下，您看好的行業(yè)是什么？

郎凌云：從大邏輯來(lái)講，這幾年市場(chǎng)更多的是在押賽道、押方向，而不是押賽手。像2007年之前，傳統(tǒng)行業(yè)一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，大家扎堆在傳統(tǒng)行業(yè)中，也不存在新的方向和道路。當(dāng)時(shí)就看誰(shuí)找到更好的賽手，在路上跑得更快。但2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，宏觀經(jīng)濟(jì)一直在走下坡路，老的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼，經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型。所謂的轉(zhuǎn)型，就是一個(gè)新的道路。

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的跑道已變得越來(lái)越崎嶇，坑坑洼洼，還有很多霧霾，看不到前景，就算是很好的賽手也跑不出好的成績(jī)。而新興經(jīng)濟(jì)這條路則是越來(lái)越寬廣平坦，而且能見(jiàn)度很高，所以大家都去走這條新路。在這條新路上，就算是一般的賽手也會(huì)走得很好。所以說(shuō)，這幾年市場(chǎng)主要是在方向上做出選擇，就是拋棄一些傳統(tǒng)的行業(yè)，如周期性行業(yè)、制造業(yè)等，然后在新興領(lǐng)域里找機(jī)會(huì)，如電子、傳媒、新能源等，表現(xiàn)在指數(shù)上就是滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的背離。

那么具體到行業(yè)機(jī)會(huì)，半導(dǎo)體、軍工、新能源、機(jī)器人、醫(yī)療健康等行業(yè)我們比較看好。

首先，我們看好電子行業(yè)，比如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。在中國(guó)的制造業(yè)逐漸替代國(guó)外的過(guò)程當(dāng)中，剛開(kāi)始是一些低端的制造業(yè)，因?yàn)橹袊?guó)有人力成本、資源、稅收優(yōu)勢(shì)等，到后面就慢慢向高端過(guò)渡，所以現(xiàn)在一些高端制造業(yè)逐漸向中國(guó)轉(zhuǎn)移，特別是電子行業(yè)。在芯片領(lǐng)域，中國(guó)和國(guó)外的差距原本是非常大的，但這幾年也在逐漸縮小，像長(zhǎng)電科技在封裝領(lǐng)域的技術(shù)已經(jīng)和國(guó)外的差距縮短到一年以內(nèi)。而且，中國(guó)在芯片領(lǐng)域的扶持力度也非常大，近期不斷有扶持政策出臺(tái)。下游消費(fèi)電子領(lǐng)域新產(chǎn)品也在不斷出現(xiàn)，比如可穿戴設(shè)備等，因此未來(lái)幾年芯片行業(yè)的前景非常值得期待。

其次，我們看好以軍工為代表的有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)企改革。軍工行業(yè)要技術(shù)有技術(shù)，要人才有人才，缺的就是市場(chǎng)化機(jī)制。目前我們已經(jīng)看到整個(gè)行業(yè)開(kāi)始提高證券化比率，以及對(duì)民營(yíng)資本開(kāi)放的趨勢(shì)，未來(lái)隨著機(jī)制的優(yōu)化，高端技術(shù)和人才必然會(huì)釋放出應(yīng)有的利潤(rùn)。最近中科院也釋放信號(hào)要改制旗下企業(yè)，未來(lái)還會(huì)有越來(lái)越多的科研院所，包括軍工方面的院所，以及高校旗下有科研實(shí)力的公司會(huì)朝市場(chǎng)化方向改革。軍工資產(chǎn)注入將給予市場(chǎng)很大的想象空間。

中國(guó)在新能源方面的規(guī)劃，未來(lái)也是幾何級(jí)增長(zhǎng)。此外，中國(guó)即將進(jìn)入老齡化社會(huì)，這將對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期基本面構(gòu)成強(qiáng)大支撐。

證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待近期市場(chǎng)熱炒的國(guó)資改革概念？

郎凌云：國(guó)資改革，市場(chǎng)上暫時(shí)還只是當(dāng)作一個(gè)概念來(lái)炒作，包括我自己也沒(méi)有特別理解它背后的真正含義是什么。

我覺(jué)得這里面有一個(gè)改革的博弈問(wèn)題。如果能像淡馬錫模式那樣，讓原本對(duì)企業(yè)有控制力的股東不干涉經(jīng)營(yíng)，只是作為一個(gè)出資股東的身份，企業(yè)管理層市場(chǎng)化招聘，市場(chǎng)化激勵(lì)，而不是從公務(wù)員系統(tǒng)中任命，這樣公司才能像民營(yíng)企業(yè)一樣有競(jìng)爭(zhēng)力。但對(duì)于我們而言，現(xiàn)在做到這一步，阻力會(huì)很大。我相信，改革一定會(huì)有阻力，過(guò)程一定會(huì)非常漫長(zhǎng)。所以，我覺(jué)得短期內(nèi)對(duì)國(guó)資改革不宜看得特別樂(lè)觀，要走一步看一步。

改革對(duì)提升企業(yè)的估值是有作用的，但在空間上很難計(jì)算，這完全取決于市場(chǎng)情緒，因?yàn)樗皇怯晒镜幕久孀兒脦?lái)的，而是情緒提升帶來(lái)的，但情緒提升就會(huì)有一個(gè)情緒消退的問(wèn)題，參與這類炒作就要記得在市場(chǎng)情緒下降的時(shí)候及時(shí)撤退。隨著國(guó)企改革的擴(kuò)散，以及市場(chǎng)情緒的消退，機(jī)會(huì)可能會(huì)越來(lái)越少。當(dāng)然不排除有些標(biāo)的有超出預(yù)期的改革力度，也有很好的股權(quán)激勵(lì)方案，但最終還是要看公司的基本質(zhì)地，而不是僅僅只有一個(gè)改革的噱頭。