定向降息發力 支農再貸款增200億利率降1個百分點

中國人民銀行網站27日消息，為貫徹落實國務院常務會議關于“加大支農、支小再貸款和再貼現力度”的要求，提高金融服務“三農”等國民經濟薄弱環節的能力，近日央行對部分分支行增加支農再貸款額度200億元，引導農村金融機構擴大涉農信貸投放，同時采取有效措施，進一步加強支農再貸款管理，促進降低“三農”融資成本。

央行要求，一是加強支農再貸款管理。農村金融機構在支農再貸款借用期間，涉農貸款增量應不低于借用的支農再貸款總量。二是引導農村金融機構降低涉農貸款利率。支農再貸款執行優惠利率，貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率還可在優惠利率基礎上再降1個百分點，因此農村金融機構借用支農再貸款發放的涉農貸款利率應低于該金融機構其他同期限同檔次涉農貸款加權平均利率。三是提高支農再貸款使用效率。用好增量，盤活存量，優化支農再貸款額度的地區結構。四是加強對支農再貸款降低“三農”融資成本的監測考核。加強對支農再貸款投向和涉農貸款利率的監測考核，確保支農再貸款發揮降低“三農”融資成本的作用。

民生證券宏觀研究院認為，央行此舉等同于定向降息。

8月經濟數據或難樂觀

央行再度祭出定向調控措施，與近期經濟數據不樂觀有關。

7月金融數據的波動表明經濟下行壓力猶存。展望8月經濟數據，農業銀行戰略規劃部認為8月經濟數據或仍不樂觀。

其理由，一是匯豐8月PMI初值下滑，顯示經濟景氣度出現明顯下降。從分項來看，內需和外需均顯疲弱，企業庫存回補需求隨之下降，預示8月經濟增長動能可能進一步放緩。

二是7月房地產數據不佳，樓市將在市場力量主導下繼續震蕩筑底，房地產業將繼續構成經濟基本面的下拉力量。

三是7月實際使用外資78.1億美元，為2012年7月份以來最低數值。從行業角度來看，FDI下滑主要源于制造業投資快速回落，但也從另一個側面反映出，由于經濟增速放緩和出口趨勢性回落，中國對于外資的吸引力已大幅度下降。FDI的大幅度下降，可能導致加工貿易回落。農行報告認為，由于今年“穩增長”和“微刺激”政策實施早、見效快，上半年經濟很快企穩。但7月三項數據低迷，8月可能仍不樂觀。在這種情況下，能否保持平常心態、繼續保持定力，將是對決策層的一個考驗。

定向寬松力度或逐步減弱

事實上，央行今年以來在頻頻使用有針對性放松工具。8月8日，人民銀行對部分分支行增加再貼現額度120億元，要求全部用于支持金融機構擴大“三農”、小微企業信貸投放，同時采取有效措施，進一步完善再貼現管理，引導金融機構擴大對“三農”、小微企業信貸投放，促進降低社會融資成本。引導金融機構降低貼現利率。金融機構辦理再貼現票據的貼現利率應低于該金融機構同期同檔次貼現加權平均利率，促進降低社會融資成本。

此外，央行上半年兩次定向降準，有針對性地加強對“三農”和小微企業的支持，增強金融服務實體經濟能力。

業內人士認為，后續來看，貨幣政策可能仍需要局部放松，財政政策仍需繼續發力來維持經濟動能，通過時間換空間的方式來實現經濟結構的調整。下半年不排除運用多種手段定向降息降低棚戶區改造等重點領域和“三農”、小微企業等薄弱環節的融資成本，保證在建續建工程和項目的合理資金需求，積極支持鐵路等重大基礎設施、城市基礎設施、保障性安居工程等民生工程建設。

民生證券宏觀研究院認為，此次支農再貸款額度僅為200億，較此前明顯縮量，顯示定向寬松仍會繼續，但力度弱于二季度。全面降息不會出現。

民生證券報告認為，真正降低融資成本需約束無效投資和負債主體預算硬化，定向寬松是底線思維下的無奈之舉。預計定向寬松短期內仍會繼續，但受制于債務擴張沖動、潛在通脹壓力和全年貨幣供應目標，寬松力度會逐步衰減。但結構化改革不能依賴總量政策，政府背書和預算軟約束下的國有部門是高收益、低風險的融資主體，資金逐利性注定了中小三農信貸來源干涸。硬化約束(減緩擠出)簡政放權(改變小微風險盈利機制)才是根本出路。