迪瑞醫療等2新股8月29日申購指南

2014年08月29日 13:53
來源：鳳凰財經綜合

迪瑞醫療此次發行總數為1534萬股，網上發行534萬股，發行市盈率20.8倍，申購代碼：300396 ，申購價格：29.54元，單一帳戶申購上限5000股；騰信股份此次發行總數為1600萬股，網上發行640萬股，發行市盈率22.7倍，申購代碼：300392 ，申購價格：26.10元，單一帳戶申購上限6000股。

迪瑞醫療申購指南

迪瑞醫療此次發行總數為1534萬股，網上發行534萬股，發行市盈率20.8倍，申購代碼：300396 ，申購價格：29.54元，單一帳戶申購上限5000股，申購數量500股整數倍。()()

【基本信息】

股票代碼	300396	股票簡稱	迪瑞醫療
申購代碼	300396	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	29.54	發行市盈率	20.8
市盈率參考行業	專用設備制造業	參考行業市盈率	33.18
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	4.53
網上發行日期	2014-08-29 (周五)	網下配售日期	2014-8-29
網上發行數量(股)	5,340,000	網下配售數量(股)	10,000,000.00
老股轉讓數量(股)		回撥數量(股)
申購數量上限(股)	5000	總發行數量(股)	15,340,000
頂格申購所需市值(萬元)		市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

【公司簡介】

尿液、尿沉渣、生化、血細胞等醫療檢驗儀器以及配套試紙試劑(含校準品、質控液等)的研發、生產與銷售。（)

籌集資金將用于的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	營銷網絡中心建設項目	5213.82
	2	年產6,000臺全自動臨床檢驗設備及90,000盒配套試劑規模化生產項目	24507.68
	3	研發工程中心建設項目	13291.3
	投資金額總計		43012.80
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		2301.56
	投資金額總計與實際募集資金總額比		94.92%

【機構觀點】

齊魯證券：迪瑞醫療合理估值為79.5-90.8元

什么才是體外診斷行業的核心競爭力？我們的答案非常明確：儀器研發能力！從研發角度看，診斷儀器的研發壁壘更高；從營銷角度看，儀器銷售能夠帶動試劑的銷售，從而更容易維持高增長；從行業發展角度看，體外診斷系統封閉化發展也是大勢所趨。可以說，儀器研發能力就是體外診斷企業持續發展的生命線。

國產IVD 龍頭企業邁瑞醫療1998 年進入IVD 領域，2013 年銷售額即達到20 億元，穩居行業第一位。

邁瑞成功的關鍵即為其卓越的儀器研發能力：一、邁瑞公司于2000 年左右率先在國內推出全自動血細胞分析儀、全自動生化分析儀，并取得極大成功；二、在儀器成功占領市場后，邁瑞于2006 年左右介入診斷試劑領域，依靠儀器拉動試劑銷售的商業模式，邁瑞試劑高速發展，13 年其銷售額即達8 億，排名國內第一。總體而言，依靠“07 年前儀器高增長+07 年后儀器帶動試劑高增長”，邁瑞公司IVD 產品從03 年1.21 億增長至13 年20.43 億，十年收入復合增速高達33%。

迪瑞醫療是我們非常看好的具有邁瑞成功基因的IVD 明星企業：一、公司儀器研發能力極強，在生化儀、尿沉渣儀等領域均居于國產前列，且儀器收入占比更大(2013 年占比65%左右)；二、隨著儀器銷售的不斷累積，儀器帶動試劑高增長的效應也將越發明顯，公司試劑有望持續高增長。

為消化09-11 年的高增長，迪瑞醫療13 年銷售收入4.64 億，11-13 年復合增速14%，13 年凈利潤0.94億，11-13 年復合增速11%，似乎較為平淡。但是擴展至09-13 年，其收入復合增速則達45%，凈利潤復合增速更是高達52%。同時分業務看，公司亮點也頗多：一、試劑持續高增長，13 年同比增47%；二、生化分析儀13 年收入1.5 億，國內廠家中僅次于邁瑞；三、尿液分析相關產品市場占有率高，約30%左右。展望未來，隨著公司儀器逐步恢復增長以及儀器帶動試劑銷售的累積效應逐步增強，公司整體高增長有望恢復。

我們預測公司14、15、16 年EPS 分別為1.74 元、2.27 元、2.79 元，給予15 年35-40 倍PE，建議目標價79.5-90.8 元。

風險提示：1、產品質量風險；2、儀器研發進展不達預期風險；3、銷售渠道合作風險。(齊魯證券)

興業證券：迪瑞醫療合理估值為30-35倍PE

體外診斷市場前景好，進口替代機遇良多：未來隨著醫療消費觀念的轉變，診療技術水平的提升，體外診斷行業市場成長性依舊良好。隨著國內品牌企業高端產品推出、制造工藝提升、未來有望依靠良好的質量與價格優勢，加速實現進口替代，帶動國內體外診斷品牌企業進一步做大做強。

儀器耗材一體化銷售，耗材放量驅動成長：公司產品以體外診斷儀器和試劑為主，其中儀器在國內企業中已經占據主導地位，對公司毛利潤貢獻比重也達到50%以上，未來隨著更多配套試劑的逐步上市，有望實現儀器試紙一體化銷售，由于試劑毛利率水平更高，業績彈性更明顯，依靠儀器投放帶動耗材放量有望驅動公司繼續保持快速增長。

在研品種儲備豐富，化學發光值得期待：公司在研儀器還有BF-7500 網織紅細胞五分類血細胞分析儀、CS-9200 全自動生化分析檢測流水線、IM-180 全自動化學發光免疫分析儀等，其中化學發光產品作為成長性最好的體外診斷子行業，在國內進口替代尚未起步，諸多在研產品陸續投放市場后有望為公司提供新的業績增長點。

估值及投資建議：我們假設發行1,534 萬新股，按發行后股本6,134 萬股計算，預計募集資金總額為4.53 億元，按照本次新股發行方式發行價格約為29.55 元，我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為：1.80、2.28 和2.77元，考慮到可比公司的PE 水平、行業周期及公司的盈利增長情況，給予公司2014 年30-35 倍PE，我們認為公司的合理價格在54.0-63.0 元左右。

風險提示：經銷商管理風險，經營不達預期風險，存貨規模過大風險，行業政策風險。(興業證券)