阿里巴巴：牛市終結者？

華夏時報記者王曉薇北京報道

9月8日，美國東部時間中午11點左右，一組黑色車隊停靠在了紐約曼哈頓中城的華道夫-阿斯多里亞酒店的大門前。

當一個身高約一米六左右，精瘦而干練的身影從車上下來時，相機的快門聲響成一片。此人便是中國大型網絡市場運營商——阿里巴巴集團董事局主席馬云——也是近來美國媒體頭條頻頻出現的——Jack Ma。

這一天是中國傳統的團圓佳節——中秋，而馬云選擇在這一天圓夢美國。

他將帶領他的團隊為即將到來的阿里巴巴IPO舉行路演，按照計劃他們將在10天之內舉行100場路演，行進路線從紐約開始，經倫敦、中東、新加坡和中國香港，最后再回到美國。

如果一切順利，9月19日，紐約交易所將有一只股票代碼為“BABA”的新股開始掛牌交易。根據美國存托股份每股60美元到66美元估值區間的最高值計算，阿里巴巴將以超過1600億美元的估值融資240億美元，那么這將打破此前由Visa所保持的融資179億美元的IPO記錄，并超過Facebook成為史上規模最大的科技公司IPO。

然而阿里巴巴創造歷史的IPO在讓投資者感覺興奮之余也存有一絲不安。因為歷史經驗總是在提醒著投資者——超級IPO往往會出現在市場的見頂之際。

抽干流動性

一家公司，尤其是一家要創造歷史的公司選擇上市，除公司本身的運營狀況外，往往還需要考慮眾多來自市場的因素——其中有投資者的信心、市場對該公司的認同度，以及市場中的流動性都將起到關鍵作用。在這些因素的共同作用之下，往往會出現這樣一個現象：從市場由低谷進入高峰的過程中，不斷有大量的公司進入市場；而當市場攀升至巔峰時，大型IPO開始登頂；但是之后市場的流動性會被快速抽走，市場再次步入下行區間。

美股前十大IPO誕生的時間點與此幾乎同出一轍。

在阿里巴巴IPO之前，美股最大IPO——Visa所選擇的上市時間點是2008年3月18日，之后便發生了至今都遠未散去的金融危機，而緊隨其后的意大利國家電力公司，在1999年1月1日上市，之后2000年便出現了互聯網金融泡沫，而目前位居美股十大IPO第七、第八、第九名的法國電信公司、澳大利亞電信公司以及瑞士電訊進入市場的時間點也選擇在了金融危機爆發之前的1997年以及1998年秋季。

種種跡象顯示，阿里巴巴的IPO時間點似乎暗合了這一軌跡。

據全球首次公開募股投資顧問公司美國復興資本公司發布的研究報告顯示，預計2014年將有近300家企業計劃選擇在美上市，其融資總額將超過800億美元，為2000年以來最高。而僅阿里巴巴一家便占據了融資總額的約三分之一。“阿里巴巴的上市的確會帶給市場一個不一樣的信號。在它上市之前，會有很多投資者沽出一些股票，以便在其上市后買入，也有一些投資者會放棄另外一些來自互聯網，或者是來自中國企業的股票，以完善他們的投資組合。這些都會讓市場上的資金流向出現一些變化，優質資產當然會是投資者的首選。”B. Riley & Company的分析師薩米特·辛哈說。“這可能會在一定時間內使得市場上的流動性有所縮減。”

如果說阿里巴巴上市所抽走的部分資金還不足以讓市場流動性枯竭，那么在同一個時間點上發生的另一個重大變化則可能會加速促成這一狀況。這便是目前已經進入白熱化討論的美聯儲的加息時間點。按照既定計劃，美聯儲將在10月結束其第三輪的量化寬松（QE3）政策。市場普遍估計美聯儲將會選擇在2015年第二季度開啟加息進程，但是越來越多的聯儲鷹派官員暗示，聯儲的加息時間窗口可能與市場的預期不符。“我們的首要任務是改變現在前瞻指引里的用詞，要讓市場知道我們將快于預期加息。”9月6日鷹派代表人物、費城聯儲主席普羅索表示。

美聯儲的這一次貨幣政策轉變將意味著自2008年11月以來啟動的三輪量化寬松政策的全面退出，也是對美聯儲前主席伯南克所灌輸給市場的“無限量流動性”概念的終結。

在QE1實施期間，標準普爾500指數上漲了28.3%，然而當QE1結束時，該指數下跌了16.3%；在隨后推出QE2后，標準普爾500指數上漲了28.3%，但是在其結束時，該指數的跌幅卻達到了20%。當開始QE3之后，標準普爾終攀上了2000點的高峰，但是對于已經沒有QE4托市的市場來說，這次退出打擊或將更大。分析師普遍認為標準普爾500有可能會出現10%-20%的跌幅。“美聯儲拿走了每年近一萬億美元的資產購買刺激，這將帶給市場極大的震蕩。”林賽集團的首席市場分析師彼得-布克瓦說。

更糟糕的消息是，原本寄托于歐洲央行啟動QE來補充市場流動性的投資者等到的恐怕是更大的失望。

歐洲爽約

9月10日，法國財長薩潘表示，法國將無法如期完成歐盟所規定的赤字縮減計劃。按照目前的赤字增長速度，預計到2014年法國赤字占GDP之比只能降至4.3%，遠遠不及此前向歐盟承諾的3%的紅線。造成法國赤字增加的主要原因是該國經濟的疲軟。當天薩潘還下調了今明兩年法國經濟的增長預期，2014年經濟增速從0.7%下調至0.4%，2015年從增長1.7%下調為增長1%。

歐盟第二大經濟體——法國所面臨的窘境恰恰折射出了當下歐洲央行貨幣政策的困境。9月5日，歐洲央行行長德拉吉宣布降息10個基點，并啟動新的ABS購買計劃，但已經承諾了近兩年的QE仍遲遲未能著陸。這一舉動被市場戲稱為火箭炮換成了小水槍。

并非是德拉吉不想踐行他“竭盡一切挽救歐元區”的諾言，實在是有太多他不能左右的事情。如果想讓QE政策在歐洲生效，這需要歐盟各成員國推出財政刺激計劃進行配合。然而這與歐盟已經實施了近三年的財政緊縮方案正好背道而馳。如果歐盟不能在這一問題上轉向，那么歐洲版QE很有可能會最終“難產”。

緊縮政策正在將歐元區推入通縮的陷阱中。最新公布的歐元區二季度GDP修正值環比持平，這意味著二季度經濟零增長；歐元區8月通脹也創五年新低，8月CPI初值同比僅增長0.3%，遠低于歐洲央行2%的通脹目標。

就在因財政政策目標不統一讓歐元區的貨幣政策瀕臨失效的同時，地緣政治帶給歐洲經濟的危險也進一步增多。因烏克蘭問題歐盟與俄羅斯的制裁與反制裁已經影響到了包括德國在內的歐元區重要經濟體的經濟健康，而蘇格蘭獨立公投、西班牙加泰羅尼亞的獨立也讓歐洲大陸籠罩上了分裂的陰影。

9月8日，最新公布的歐元區投資者信息指數暴跌至14個月低點。歐元區9月Sentix投資者信心指數跌至-9.8，創2013年7月以來最低水平，8月該指數為2.7。“歐元區經濟有重回衰退的跡象。”Sentix高級分析師Sebastian Wanke說。有統一的貨幣政策，卻沒有統一的財政政策——歐元區這一天生的缺陷將一直制約著德拉吉，使其無法完全施展其武器庫中的重型武器。

而沒有了歐洲央行QE進行補充，一旦美聯儲按下加息按鈕，則有可能開啟美股此輪牛熊互轉的閥門。從2000年股市崩盤以來，一個牛市和熊市的轉換周期平均35個月，如今這一個牛市已經超長工作了一倍——為66個月，這頭牛也許已經太老了。而在此時間節點上上市的阿里巴巴或許將在無意之間扮演了美股牛市終結者的角色。