券商：四中全會召開利好兌現 股指或調整幾百點

連漲的九月，紅火的十月。

“十一”長假后，A股接連創出新高，為本已活躍的市場再打入一劑強心針。

但在繁榮背后，一些不確定性卻在逐步增加。

“隨著十八屆四中全會的召開，A股短期最大的利好兌現，一些板塊如軍工概念、土改概念變現，A股有可能出現‘前高后低’的走勢。”一家券商資深投資人士對《中國經營報》記者表示。

而招商基金相關人士也表示，隨著市場已經上漲到2370點附近，未來波動幅度將擴大。

“十月份還是有變化的，我認為將保持震蕩反彈的勢頭，但不確定性在增加，包括經濟數據有所反復，仍然比較低迷，因此A股可能震蕩加劇，不太具備整體的機會，而更多是結構性的機會，一些板塊、個股的機會。”南方基金首席策略分析師、基金經理楊德龍對本報記者表示。

與此同時，隨著三季報的披露和全年業績預期的逐步形成，一些板塊，尤其是新興產業的發展前景將遭遇證實和證偽。“不排除會有調整幾百個點的可能。”上述券商資深投資人士說。

各路資金“圍剿”A股

步入金秋九月和十月，A股似乎也進入了一個黃金時期。

“A股市場這一輪上漲的基礎，從中長期角度看是新一輪市場化改革推進提升了投資者對中國經濟中長期的信心。去年底召開的三中全會拉開了中國新一輪改革的大幕。新一輪改革的有力推進，既降低了A股投資者對中國經濟社會的系統性擔憂，又給市場提供了很多新的結構性投資機會。”銀華基金研究部首席宏觀策略師張林昌對記者表示，“所以今年A股市場呈現了整體估值系統性上升中結構性機會非常突出的格局，國企改革、軍工是其中的典型代表。”

正由于A股出現了各種機會，大量資金也被吸引入場。

“A股的上漲，是各路資金入場的結果。包括房地產不好，炒樓資金入場A股；海外資金通過QFII/RQFII等入場；產業資金的入場，實業企業頻頻舉牌上市公司；此外還有理財資金的入場，可以觀察到一些資金的變化，包括存款搬家等。”楊德龍說。

在“金九月”中，也并非沒有資金選擇撤退，但正是由于資金的“雜”，很快又有其他資金接上。“目前A股有產業資金、游資、機構資金、熱錢等。這也是為什么每次回調都有機會的原因。”上述券商資深投資人士解釋說。

楊德龍更指出，目前是長線資金入場的時機。“確實觀察到海外資金有一部分撤出，進行獲利了結。而保險資金比較靈活，也有部分階段性獲利了結的。資金當然有進有出，但整體看仍然保持持續流入。我認為流入時間應該持續比較久，至少到明年之前都是這個格局。”

事實上，從新股發行對A股的影響越來越小，也可以看出資金面的寬松。

有基金內部人士表示，市場對新股資金抽離的反應在提前，且市場的資金面也得到了改善。也有基金經理指出，隨著新股發行的常態化，新股發行對市場資金邊際影響正越來越小。

“下半年基本上每月10多只新股發行。每月在繳納資金時，市場出現短期下行波動，但隨后上漲回來。目前大部分機構股票倉位較高，新股入圍率較高，繳款需要賣出股票，導致指數下跌，資金回籠后再重新買入股票，導致股指波動。因此，新股對指數的波動很大程度上是交易波動，而不是對宏觀經濟數據的預期帶來的波動。”工銀瑞信中小盤成長股票基金的基金經理胡文彪表示。

機構短期趨于謹慎

不過，絲絲謹慎的氣息卻在機構之間暗流涌動。

“現在很多市場資金都看好A股上漲，但我并不太看好。地產、金融已經沒有太多的表現了。這兩個板塊是上一輪周期經濟上漲的動力，而在本輪改革中，他們是調控的板塊。改革就是尋找一些新的高增長板塊，所以從指數上來說不要有太多期待。”博時裕隆基金經理叢林對記者表示。

在采訪中，機構最多提到的一個詞就是“震蕩”。

“很多人認為牛市來了，但我認為牛市還沒有來。首先，房地產政策在放松，很多資金沒有流入股市；其次，中國降準降息的時間節點還沒到；再次，經濟轉型的調整過程還沒有結束；最后，很多政策還在推進中。”上述券商資深投資人士表示，“我認為十月份會以震蕩為主，反復震蕩。”

他甚至認為，隨著十八屆四中全會的召開，部分板塊的利好兌現，會出現“利好出盡成利空”的情況。

“當前最大的關注點是10月中下旬的四中全會，市場當前預期較高，而且9月數據改善，在四中全會之前，市場的熱點應該還是能維持住的，10月下旬要看會議透露的改革信號強度。”中郵基金相關人士稱。

不過楊德龍認為，這波反彈與十月份要召開的十八屆四中全會關系不大，反彈的原因是由于政策拐點的出現，包括房地產政策的放松、央行放松流動性；還有滬港通的推出帶來的投資理念的變化，A股開始看重藍籌股，這波反彈藍籌股對指數的拉動作用很明顯。

但他也表示，A股的不確定性在增加。這也是很多基金經理共同的看法。

“我們認為今年A股的上漲更多基于非宏觀經濟的因素，所以從未來一個季度市場走勢趨勢的判斷上，我們的看法相對偏于謹慎，短期累積的賺錢效應和小盤股高估值風險需要一定的時間來消化。”一位基金經理對本報記者稱。

新興產業的證實與證偽

10月9日，A股的三季報披露大幕正式拉開。

天健集團、廣弘控股和沃華醫藥成為首批披露三季報的上市公司。其中，沃華醫藥今年前九月凈利潤同比上漲147%，表現最為亮麗。

但是，隨著三季報的逐步披露和全年業績的逐步確實，很多公司可能面臨“打回原形”的窘境，尤其是一些新興產業的上市公司。

“從板塊未來表現來看，我們認為今年以來表現突出的新興行業在三季報后仍然面臨較大的業績壓力，相對而言消費品等防御性行業我們認為四季度可能會有相對不錯的表現。”上述基金經理表示。

而在經濟“新常態”下，必然有一些板塊和個股的增長勢頭被證實，一些板塊和個股的增長勢頭被證偽。

張林昌表示，所謂經濟“新常態”有三個核心特征：一是增長速度從過去的高速增長轉變為中速增長；二是經濟結構從過去的過度依賴基建投資和出口轉變為依靠內需和技術進步；三是宏觀政策從以穩增長為主、粗放刺激轉變為保持政策定力，以改革為主。

“從經濟‘新常態’這三個內涵出發，我們認為，順應經濟結構轉型，在經濟新增長模式中做“增量”的行業將成為改革紅利板塊。這些行業包括滿足居民新消費升級需求的行業，如文化、健康產業；也包括服務制造業升級的一些生產性服務業；還有如新能源、新能源汽車等成為作“增量”的行業。”張林昌表示。

叢林則表示，應該選擇一些更為“實在”的個股進行投資。

“從新興產業的選擇來說，我認為有兩塊值得注意。首先是有創造需求的這部分企業，比如說手游。這些企業改變了大部分人的生活方式。其次是科技對一些傳統企業進行改造，創造了新的模式，比如說互聯網金融，使大家的消費方式發生了重大的影響。以前大家有錢都放在銀行存活期，現在可以輕松通過移動互聯網做短期理財。這些將來的機會比較大，短期也看得到效果。”叢林表示。

而他認為，一些被熱炒的板塊，應該謹慎投資。“目前火熱的并購，對一些小公司來說尚有作用，比如說主業的整個置換，所以說有比較多的機會。而對于一些大的、傳統產業的公司來說，并購只有短期的效應。而我們在對改革中的土改概念進行梳理后認為，不會對任何公司有大的利好。”