管清友：CPI漲幅回落三個原因 PPI轉正仍需時日

民生證券研究院執行院長管清友認為：

①9月CPI同比增長1.6%，同比回落的主因是油價下跌和翹尾因素，CPI環比漲幅0.5%，與2009年至今的環比漲幅表現一致。

②食品項環比上漲0.8%，豬肉供給低位，生豬存欄價持續回暖，豬肉價格繼續上漲。非食品價格環比上漲0.3%，低端勞動力成本上漲，家庭服務及加工維修服務、文娛和教育等服務業價格環比繼續上漲，但強勢美元壓制油價，車用燃料及零配件價格環比大幅下跌2.5%。

③三季度因翹尾因素、總需求不強導致通脹低位徘徊。今年四季度和明年一季度物價上漲壓力會略有增大，但考慮到實體經濟總需求偏弱和油價長周期走弱，漲幅依然可控，預計明年一二季度CPI同比在2.5%-3%左右。

④PPI同比-1.8%，環比-0.4%，地產投資回落、基建投資放緩導致總需求不強是PPI降幅擴大的主因。受制于產能過剩和總需求不足，黑色、煤炭和建材類等周期品價格環比仍然大幅負增長。

⑤經濟增長方式的轉變對工業品的需求將長周期回落，在產能過剩緩慢出清的背景下，預計PPI同比轉正仍需較長時間。

⑥短周期看，CPI同比低點已經過去。長周期看，食品（豬肉）和非食品（低端勞動力）供給收縮，雖總需求不強導致通脹低位徘徊，卻是潛在籠中虎，全面寬松不會出現。經濟增長方式轉變，工業品供給長期過剩，過剩產能未被出清之前，PPI將長期負增長，未來CPI與PPI價格缺口將持續拉大。