管清友：CPI漲幅回落三個(gè)原因 PPI轉(zhuǎn)正仍需時(shí)日

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為：

①9月CPI同比增長1.6%，同比回落的主因是油價(jià)下跌和翹尾因素，CPI環(huán)比漲幅0.5%，與2009年至今的環(huán)比漲幅表現(xiàn)一致。

②食品項(xiàng)環(huán)比上漲0.8%，豬肉供給低位，生豬存欄價(jià)持續(xù)回暖，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲。非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，低端勞動(dòng)力成本上漲，家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)、文娛和教育等服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，但強(qiáng)勢(shì)美元壓制油價(jià)，車用燃料及零配件價(jià)格環(huán)比大幅下跌2.5%。

③三季度因翹尾因素、總需求不強(qiáng)導(dǎo)致通脹低位徘徊。今年四季度和明年一季度物價(jià)上漲壓力會(huì)略有增大，但考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求偏弱和油價(jià)長周期走弱，漲幅依然可控，預(yù)計(jì)明年一二季度CPI同比在2.5%-3%左右。

④PPI同比-1.8%，環(huán)比-0.4%，地產(chǎn)投資回落、基建投資放緩導(dǎo)致總需求不強(qiáng)是PPI降幅擴(kuò)大的主因。受制于產(chǎn)能過剩和總需求不足，黑色、煤炭和建材類等周期品價(jià)格環(huán)比仍然大幅負(fù)增長。

⑤經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變對(duì)工業(yè)品的需求將長周期回落，在產(chǎn)能過剩緩慢出清的背景下，預(yù)計(jì)PPI同比轉(zhuǎn)正仍需較長時(shí)間。

⑥短周期看，CPI同比低點(diǎn)已經(jīng)過去。長周期看，食品（豬肉）和非食品（低端勞動(dòng)力）供給收縮，雖總需求不強(qiáng)導(dǎo)致通脹低位徘徊，卻是潛在籠中虎，全面寬松不會(huì)出現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，工業(yè)品供給長期過剩，過剩產(chǎn)能未被出清之前，PPI將長期負(fù)增長，未來CPI與PPI價(jià)格缺口將持續(xù)拉大。