債券市場慢牛行情仍有望延續(xù)

實體經(jīng)濟依舊承壓而通脹壓力顯著減輕，近期貨幣政策放松預期明顯增強，在業(yè)內(nèi)人士看來，這有利于債券市場行情進一步向縱深發(fā)展。當前市場資金面保持寬松狀態(tài)，央行引導資金利率下行，正回購招標利率下行將帶動短端利率中樞下移，從而帶動長端利率下行，債券市場慢牛行情仍有望持續(xù)。

從最新披露的9月份宏觀數(shù)據(jù)來看，超出預期的方面不多，在博道投資看來，通脹依舊維持低位，融資需求也持續(xù)低迷，表外繼續(xù)轉(zhuǎn)表內(nèi)，貨幣政策穩(wěn)健，廣義貨幣寬松仍延續(xù)。

“9月數(shù)據(jù)超預期的方面不多，非標轉(zhuǎn)傳統(tǒng)債券利好債市，此外，資金面寬松同樣利好債市，降息條件成熟而遲遲不降，更是債市上漲的直接誘因。”博道投資認為，近期中美10年期國債均創(chuàng)年內(nèi)新低，反映出市場預期的變化是高度相關的，而債市在宏觀方面的判斷往往具有領先性。“目前我們的利率絕對水平仍處于歷史高位，降息可能是必不可少的工具，在企業(yè)融資成本大幅下降，企業(yè)融資需求大幅改善之前，我們?nèi)钥梢云诖L期的債券牛市。”

“目前看，在未來3到6個月內(nèi)，債市還看不到轉(zhuǎn)折跡象。”一位券商資管固定收益投資部總經(jīng)理認為，經(jīng)濟基本面短期內(nèi)還不容樂觀，出口不會有大的好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場雖正在放松之中，對基建會有所促進，但會有時滯；另一方面，從通脹來看，9月份非食品通脹下行，在某種程度上隱含著經(jīng)濟在下行；此外，央行的政策還有空間，傳統(tǒng)的降息降準手段并沒有使用，導致政策力度弱于往年，傳導時滯相應地長于往年，也使得債券市場牛市持續(xù)比較久。這意味著，放松政策還沒有完全釋放，未來有可能逐步實施，所以牛市空間依然存在。

從往年經(jīng)驗來看，海富通基金表示，四季度資金整體偏緊，國慶后資金會寬松一段時間，臨近年末又將進入緊張時段。但從今年流動性情況狀況來看，今年很多寬松時點并不寬松，緊張時點也未顯緊張，都是由于央行貨幣政策的臨時指導和微調(diào)。

從目前的情況來看，海富通基金判斷，四季度的資金應該不會太過緊張。首先，央行今年始終在維持銀行間回購利率的低水平；其次，央行今年的定向?qū)捤蓪Y金市場有非常顯著的影響，在今年引導利率寬松和降低企業(yè)融資成本的政策目標下，海富通基金認為，央行會延續(xù)今年政策的連貫性，保持資金面的整體平衡。

具體到券種方面，海富通基金認為，利率債四季度將會小幅震蕩；信用債則由于經(jīng)濟的持續(xù)疲軟而使信用債收益率維持溫和下行趨勢的概率比較大；轉(zhuǎn)債方面的未來走勢將繼續(xù)依賴正股，目前股市情緒較高，10月份可能仍有機會。

在一位券商債券分析師看來，在流動性總體向好以及經(jīng)濟上行動力不足的情況下，利率債收益率下行的長期趨勢仍未發(fā)生轉(zhuǎn)變，債券牛市仍將持續(xù)。在信用風險仍然未發(fā)展成為系統(tǒng)性風險時，信用利差將繼續(xù)保持平穩(wěn)波動態(tài)勢，高低等級仍然可配置，但要警惕低等級信用債的踩雷風險。