專家解讀GDP放緩：穩增長力度不足以對沖房地產頹勢

鳳凰財經訊 中國國家統計局周二(10月21日)公布的數據顯示，中國三季度GDP同比增速放緩至7.3%，二季度為7.5%，創2009年一季度以來新低。這要求繼續采取寬松財政和貨幣政策為經濟提供支撐。

專家解讀：

民生證券研究員執行院長管清友：最壞的時刻暫已過去。

①三季度GDP同比7.3%，較二季度經濟同比放緩0.2%，一方面因去年同期基數高，另一方面因房地產下行拖累固定資產投資導致經濟內生下行壓力大，但隨著經濟政策轉向穩增長，預計四季度經濟增長略好于三季度。

②經濟高度依賴基建投資托底。7、8月份政策由“微刺激”轉向“新常態”，基建投資托底力度減弱；房地產銷售弱、庫存高，融資約束緊，促使房地產投資增速不斷下行；終端需求不足，過剩產能仍未出清，制造業投資繼續疲軟；商業銀行風險偏好回落，對私營部門信用收縮嚴重，融資條件偏緊導致其加杠桿的意愿不強。房地產和私營部門投資意愿不強，經濟企穩只能依賴基建投資托底，無基建、不復蘇。

③出口穩而不強。真正計入GDP的是生產端的出口交貨值數據，相對于強勢的海關出口數據，其表現差強人意。三季度全球經濟增長放緩，人民幣4月以來持續升值，再加上融資環境偏緊，制約出口進一步走強。

④消費增速繼續放緩。首先，房地產銷售下行，促使家具、家電和建材裝潢等消費均放緩；其次，前期經濟下行、流動性收縮開始后周期影響消費。最后，“三公”消費和反腐的政策沖擊仍在繼續，限額以上單位消費品零售額增速繼續放緩。

⑤經濟轉型中的積極變化。人口紅利消褪，低端勞動力供給收縮，國民收入分配向勞動力傾斜，促使服務業、消費等第三產業繼續高增長，第三產業吸納就業能力增強；勞動力成本上升倒逼經濟轉向技術進步，從工業增加值數據看，高端裝備[-0.25%]制造和計算機通信等行業表現較好。

⑥四季度經濟將略有回暖，經濟下行壓力暫時緩解。一方面，經濟政策轉向穩增長，李克強總理國務院常務會議強調將在環保、信息消費等領域開工一大批項目、正回購利率連續下調、兩月內SLF注資達7000億，貨幣端開始放松；另一方面，認貸不認房等政策支持下的房地產銷售似乎有回暖跡象。從中長期看，經濟最惡化的時刻遠未過去。過去房地產繁榮留存的嚴重過剩的重工業產能將長期制約中國經濟。只有等待產能逐漸出清、風險暴露干凈之后，經濟才有可能迎來長周期繁榮。 

商務部研究院國際市場研究部副主任白明：工業在GDP中占很大一部分，由于工業增加值增速一度在8月份降到6.9%，創下2008年12月以來新低，因此，三季度GDP增速放緩。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇：盡管7.3%和全年政府目標并無明顯差距，但它隱含的下行趨勢性還是會讓政策保持警惕。

李慧勇預計，四季度將加大財政資金的撥付和政府主導基建項目的施工，并通過定向寬松維持廣義貨幣環境相對寬松，甚至不排除通過降息等手段來降低社會融資成本；同時，還會加快改革紅利的釋放，包括破除壟斷、加快混合所有制改革、鼓勵民間投資、加快農村土地流轉等。

光大證券首席經濟學家徐高：經濟三季度明顯走弱，GDP的波動主要來自工業部門。目前短期資金并不短缺，全面降準并無必要，降息確有必要。

中金宏觀團隊：GDP增速下滑符合預期。三季度GDP同比增速7.3%，較二季度降0.2個百分點。基本符合我們預期的7.3%和市場預期的7.2%。統計局三季度GDP季調后環比增速1.9%，較二季度略微回落，但強于一季度。GDP同比增速放緩主要是房地產市場調整帶來投資增速顯著下滑的拖累，同時也疊加去年同期高基數的影響。

工業增加值同比增速超預期回升。9月工業增加值同比增速8.0%，較8月升1.1個百分點，高于我們預期的7.3%和市場預期的7.5%。9月工業增加值季調后環比增速0.91%，較8月份的低水平顯著反彈。9月出口交貨值同比增速10.6%，較8月大幅回升5.1個百分點，可能是帶動工業增加值同比增速大幅反彈的主要原因。

固定資產投資繼續放緩。1-9月固定資產投資累計同比增速16.1%，較1-8月降0.4個百分點，基本符合我們和市場預期。固定資產投資季調后環比增速0.77%，較8月的0.96%明顯回落。

通脹回落，拉低零售名義同比增速。9月社會消費品零售總額同比增速11.6%，較8月降0.3個百分點，基本符合我們和市場預期。9月CPI通脹率明顯回落是拉低零售名義同比增速的主要因素。剔除價格后的零售實際同比增速較8月略有回升，顯示消費維持平穩。