四中全會(huì)政策預(yù)期兌現(xiàn) 多機(jī)構(gòu)判斷A股調(diào)整將至

十八屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議，于2014年10月20日至23日在北京舉行。全會(huì)聽取和討論了習(xí)近平受中央政治局委托作的工作報(bào)告，審議通過了《中共中央關(guān)于全面推進(jìn)依法治國若干重大問題的決定》。

平安證券認(rèn)為，對資本市場而言，單就公報(bào)尚難以判斷四中全會(huì)的影響，《決定》細(xì)則全文可能才是關(guān)鍵。

從長期的趨勢來看，依法治國有利于推動(dòng)市場化建設(shè)，利于長期經(jīng)濟(jì)政治穩(wěn)定，能夠護(hù)航經(jīng)濟(jì)改革的推進(jìn)，其制度紅利是利好資本市場的，即從資產(chǎn)定價(jià)模型來看，法治建設(shè)與依法治國有利于降低市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)—降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升投資者信心，并能夠通過提升經(jīng)濟(jì)效率改善企業(yè)運(yùn)營。

但就短期而言，由于市場前期預(yù)期較為濃厚，且尚需《決定》細(xì)則的分析，四中公報(bào)并不足以提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期市場預(yù)測上，仍然維持市場存在調(diào)整壓力的判斷，在政策預(yù)期可能的兌現(xiàn)之后，基本面因素可能需要去關(guān)注。

配置上，依法治國帶來的司法體制建設(shè)的加快短期或利好于信息軟件設(shè)備、安防等安全主題，長期而言考慮到依法治國對于降低資產(chǎn)定價(jià)中風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響，低估值受壓的藍(lán)籌資產(chǎn)可能相對受益。整體上短期以防御為主。行業(yè)上關(guān)注醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、電氣設(shè)備、高鐵等龍頭；主題上關(guān)注國企改革主題，以及可能受益與政策的教育體育等文教類主題。

中信證券也認(rèn)為，依法治國提升投資者長期信心，短期市場仍存在調(diào)整壓力。四中全會(huì)提到的法治國家建設(shè)總目標(biāo)及六大任務(wù)，胳在長期內(nèi)建立獨(dú)立公正的司法體系，這將有助于資源優(yōu)化配置，提升民眾的國家信心，也將提升投資者對A股市場的長期信心。但短期內(nèi)看，由于市場對土地改革、反腐的預(yù)期被打破，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期仍然存在，加上滬港通料將被推遲等因素，維持A股市場存在調(diào)整壓力的判斷，建議控制倉位，逐步兌現(xiàn)收益。

國金證券認(rèn)為，以四中全會(huì)為節(jié)點(diǎn)的改革預(yù)期應(yīng)暫時(shí)告一段落；10月下旬將迎來季報(bào)集中披露期，3季度上市公司盈利增速將出現(xiàn)明顯回落；滬港通目前推出時(shí)間存疑，海外普遍預(yù)期是會(huì)delay而且對海外資金吸引力下降；IPO頻率可能加快，市場依賴的杠桿已經(jīng)用的比較足。這些因素都構(gòu)成未來顛簸的坑洞。沒有必要因?yàn)樽詈蟮目駳g，而冒豪華馬車變南瓜的風(fēng)險(xiǎn)。