退出QE對中國意味著什么？

費雪（財經評論員）

如果沒有意外，美聯儲（Fed）本周即將退出量化寬松(QE)。眾所周知，美國的量化寬松是美聯儲執行的資產購買計劃，目的在于購買長期債權壓低利率水平，目標是促使美國經濟從2008年之后的衰退中復蘇。美聯儲如果退出量化寬松，對于中國有何影響呢？

首先，這一決定對于中國來說風險多于機遇，甚至可謂一次不小的沖擊。原因在于，如果美國退出量化寬松，那么意味著美元利率有走高壓力，將導致更多資金回流美國，對于人民幣將構成貶值壓力，這同時也會間接影響到中國央行的貨幣政策。

對于中國而言，首先應該正確認識量化寬松影響，再談如何應對量化寬松退出。隨著時間變化，人們對于量化寬松也有了不同看法，越來越多的人開始認同資產負債表的擴張并不能簡單等同于印鈔票。

有人猜測美聯儲也可能出人意料地推出第四次量化寬松，但這一可能性不大。更大的可能性是，美國如期退出量化寬松，對此中國應該提高警惕。事實上，比起量化寬松帶來的美元資產貶值效應，中國更應該警惕退出量化寬松帶來的人民幣貶值威脅。資金外流不僅將會造成人民幣貶值預期，而且不可避免地造成中國資產價格下滑、流動性環境緊張等負面影響。對此中國經濟決策當局不可不慎。不過考慮中國目前的外匯儲備情況，如果屆時出現美元急劇流出的狀況，中國央行及時拋售部分美元資產應該可以保證市場動蕩在可控范圍。

比起量化寬松政策的本身得失，對于市場來說，對于量化寬松退出與否的反復討論以及步調不一致帶來的不確定性，可能更為致命，十月的全球市場波動也與此有關。近年中國等新興市場國家一方面已經不止一次抱怨美國的貨幣政策的外溢效應，另一方面又不得不對于美國貨幣政策亦步亦趨，從被動寬松到主動寬松，甚至發達經濟體也難以幸免地受到波動，典型如歐洲。

類似的困境也存在于中國貨幣政策，關于存準金是否要放松，信貸是否要定向寬松，各類爭議讓市場無所適從。如果再出現一次類似去年年中“錢荒”事件，那么對于市場信心將會造成嚴重打擊。全球經濟越來越一體化，即使全球化的勢頭有所減速，但是金融層次的相互影響鏈接卻未見收縮。對于中國來說，空洞的抱怨可能幫助不大，理解量化寬松并且主動應對其影響，堅定執行符合自身需求的貨幣政策，是務實而必要的一步。