六張圖看懂美聯(lián)儲(chǔ)QE如何從金融危機(jī)中拯救了美國(guó)

鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 據(jù)BI中文站報(bào)道，在2008年雷曼兄弟公司破產(chǎn)之后的那些天里，全球經(jīng)濟(jì)面對(duì)一次大崩潰，其規(guī)?？赡苁呛芏嗳擞猩甓嘉丛娺^的。那一年的11月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了第一輪非常規(guī)政策，進(jìn)行了大規(guī)模的資產(chǎn)采購(gòu)，也就是所謂的量化寬松(QE)，希望以此避免這樣的災(zāi)難。

六年之后，聯(lián)儲(chǔ)似乎是成功阻止了大衰退發(fā)展成為另一次大蕭條，而現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束自己的量化寬松項(xiàng)目。以下幾幅圖表可以說明量化寬松是如何從經(jīng)濟(jì)衰退中拯救了美國(guó)，以及如何改變了中央銀行機(jī)制：

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從2008年9月時(shí)候的9000億美元膨脹到了2014年10月時(shí)候的4.5萬億美元：

這主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)國(guó)債以及抵押貸款擔(dān)保證券的采購(gòu)。隨著時(shí)間的推移，量化寬松項(xiàng)目不僅僅徹底改變了聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，而且其構(gòu)成也有根本性的變化：

這也意味著，聯(lián)儲(chǔ)在它所針對(duì)的市場(chǎng)中扮演了極其重要的角色。到2013年的時(shí)候，聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)國(guó)債和抵押貸款擔(dān)保證券市場(chǎng)中均占有超過20%的份額：

聯(lián)儲(chǔ)的研究顯示，資產(chǎn)采購(gòu)幫助壓低了抵押貸款利率，降低了企業(yè)和政府借款成本，在危機(jī)的早期防止了企業(yè)破產(chǎn)的蔓延：

通過啟動(dòng)第三輪量化寬松，時(shí)任聯(lián)儲(chǔ)主席的伯南克也希望通過這個(gè)項(xiàng)目拉低在當(dāng)時(shí)高企在8.1%的失業(yè)率。失業(yè)率在那之后逐漸下降到5.9%，這被很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家視作與充分就業(yè)的目標(biāo)非常接近：

不過，量化寬松項(xiàng)目并非沒有爭(zhēng)議的——有資產(chǎn)采購(gòu)可能引發(fā)通貨膨脹以及貨幣貶值的擔(dān)憂，不過這些判斷被證明可能是過慮了，消費(fèi)物價(jià)通貨膨脹目前還是低于2%的：

現(xiàn)在的擔(dān)憂主要集中在退出量化寬松可能有的影響力——根據(jù)聯(lián)儲(chǔ)的規(guī)劃，第三輪量化寬松項(xiàng)目將在本周結(jié)束。野村證券在近期的一份報(bào)告中指出，“金融狀況有某種程度的緊張，如果繼續(xù)維持，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有溫和地拖累”。

隨著下跌的原油價(jià)格對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的通貨膨脹目標(biāo)產(chǎn)生下行的風(fēng)險(xiǎn)，很有可能決策者們將繼續(xù)維持謹(jǐn)慎的立場(chǎng)，并且在最新的聲明中再度強(qiáng)調(diào)，會(huì)在“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”保持極低的利率。但是考慮到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)走勢(shì)維持在可以實(shí)現(xiàn)3%左右目標(biāo)這樣一個(gè)趨勢(shì)上，對(duì)美國(guó)而言的風(fēng)險(xiǎn)顯然是溫和的，只要沒有意外地市場(chǎng)沖擊出現(xiàn)，2013年12月開始的，對(duì)量化寬松規(guī)模的縮減應(yīng)該可以最終完成。

如同前財(cái)政部長(zhǎng)的勞倫斯-薩默斯（Larry Summers）在接受彭博社訪問時(shí)所說的，“我們沒有量化寬松也能過得不錯(cuò)。” 

名詞解釋：

量化寬松(Quantitative Easing)，一般指央行向私營(yíng)銀行或其它金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司購(gòu)買債券的行為。央行“新創(chuàng)造”的資金被撥入這些金融機(jī)構(gòu)在央行的法定儲(chǔ)備賬戶。通過購(gòu)買債券，央行可以壓低市場(chǎng)利率，使得企業(yè)和消費(fèi)者借貸成本更低。因?yàn)榇罅抠?gòu)買債券的操作可以使債券本身價(jià)格上漲，使得債券收益率向反方向移動(dòng)。QE不但可以降低信貸成本，還可以增加市場(chǎng)上的資金供給。