大宗商品早就與QE分道揚鑣

被外界普遍認(rèn)為是美國量化寬松政策（QE）結(jié)束后影響最大的領(lǐng)域，大宗商品市場是否將迎來暴跌呢？答案或許并不簡單。因為美國量化寬松帶給大宗商品市場的是兩段截然不同的效果。

從2013年下半年開始關(guān)于美國QE結(jié)束預(yù)期就開始流傳，大宗商品也陷入恐慌了快一年了。全球投資者恐慌的心情在今年以來幾乎每次美聯(lián)儲公布會議紀(jì)要時都會出現(xiàn)，而同時美聯(lián)儲主席的每次公開講話也都會有較大影響，每次跌幅都在4%以上。

如今，QE宣告結(jié)束，大宗商品市場的這種恐慌還會繼續(xù)放大嗎？沒有人知道答案。但是，回顧美國QE以來的歷史，倒是可以“以史為鑒”。作為一種風(fēng)險資產(chǎn)，大宗商品在美國量化寬松的不同階段，卻有兩個截然不同的反應(yīng)。在QE1和QE2中，大宗商品猛烈上漲，獲益良多。但到QE3階段，大宗商品價格非但沒有繼續(xù)上漲，反而開始下跌。

尤其以對美國量化寬松高度敏感的黃金市場為例，QE的效果也在適得其反。第一次2008年底，第二次2010年8月份，美聯(lián)儲創(chuàng)造了超過1萬億美元的儲備，通過將儲備貸給它們的附屬機構(gòu)。在前兩次QE放出的大量美元催生下，黃金價格從2008年最低680美元/盎司上漲到2011年9月份的最高1922.6美元/盎司。

但是，2012年9月13日，伯南克宣布推出QE3之后，黃金價格在當(dāng)年10月份仍然沒有站上1800美元/盎司。隨后兩年時間內(nèi)，沒有了新的QE，黃金價格一日不如一日，跌勢已成。去年7月到現(xiàn)在都曾接近1200美元/盎司一線。

類似黃金走勢，也可以在其他大宗商品上看到。基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品價格均已跌到了5年低點。可見，不管當(dāng)下美國QE結(jié)束與否，在2012年美國推出第三次量化寬松階段，大宗商品已宣告與QE分道揚鑣，也與美國股市和全球主要股市走勢截然相反了。

也就是說，從QE3開始的階段，大宗商品就已經(jīng)步入熊市，且這個熊市已走了2年多了。無論如何，大宗商品都在熊市路上，并且這并不是美國退出QE引起的，而是中國需求的大幅衰退。

至于有人說QE退出導(dǎo)致美元上漲，進一步推動大宗商品下跌，這其實是個偽邏輯。目前貨幣政策正處在一個“未知”地帶，全球經(jīng)濟并未見實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，去杠桿后的貨幣資本閑置，引發(fā)美元下行還是上漲仍然有待進一步觀察。