美聯(lián)儲(chǔ)退出QE綜述：金銀價(jià)格大跌 美元將繼續(xù)上行

剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期結(jié)束量化寬松政策（QE3），美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派的態(tài)度沉重打壓國(guó)際金銀價(jià)格。10月30日，COMEX黃金期貨跌至1200美元/盎司關(guān)口附近。

周四，國(guó)內(nèi)白銀和黃金期貨跌幅居國(guó)內(nèi)商品前兩位。其中，白銀期貨AG1412盤中創(chuàng)下上市以來新低3708元/千克，收盤下跌2.26%；黃金期貨AU1412報(bào)收于今年以來新低238.10元/克，下跌2.10%。預(yù)計(jì)，后市黃金和白銀期貨將繼續(xù)震蕩下行。

美明年中加息預(yù)期未變

美聯(lián)儲(chǔ)昨日公布了利率決議，宣布結(jié)束QE3的資產(chǎn)購買。另外，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在本月結(jié)束購買資產(chǎn)計(jì)劃后，一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高度寬松貨幣政策立場(chǎng)仍是合適的。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期樂觀，使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來加息預(yù)期時(shí)間提前，這沉重打壓黃金和白銀價(jià)格。

近期，市場(chǎng)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始加息一直爭(zhēng)論不休，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員也加入爭(zhēng)論的隊(duì)伍中，給市場(chǎng)的預(yù)期帶來了許多不確定因素。不過，筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)首要的貨幣政策目標(biāo)是促進(jìn)就業(yè)，其次是防控通脹或通縮，再次才會(huì)兼顧到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定。就近期公布的9月新增非農(nóng)人數(shù)和失業(yè)率來看，十分亮麗，稍顯遺憾的是勞動(dòng)力參與就業(yè)率一直沒有起色。因此，美聯(lián)儲(chǔ)還在不久前推出了一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)LMCI（就業(yè)市場(chǎng)狀況指數(shù)）來彌補(bǔ)傳統(tǒng)就業(yè)指標(biāo)的不足。也正是因?yàn)?月LMCI較差，部分市場(chǎng)人士一度認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)推遲加息進(jìn)程。不過，總體而言，今年以來，美國(guó)不但沒有通脹之憂，通縮的壓力也不明顯，就業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)無疑是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最好的。美聯(lián)儲(chǔ)部分官員表態(tài)不會(huì)提前加息，更多的是安撫市場(chǎng)，避免美聯(lián)儲(chǔ)退出QE3后，市場(chǎng)對(duì)于未來美聯(lián)儲(chǔ)加息反應(yīng)過度，避免對(duì)于全球金融市場(chǎng)沖擊過大。筆者認(rèn)為，明年6月或7月，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息是大概率事件，這也將在中長(zhǎng)期上對(duì)于包括黃金和白銀在內(nèi)的貴金屬價(jià)格構(gòu)成較大的壓力。

貴金屬避險(xiǎn)投資需求弱

今年以來，中東局勢(shì)雖有波瀾，但是并沒有大規(guī)模地緣政治事件發(fā)生；而烏克蘭和俄羅斯局勢(shì)一度劍拔弩張，在較大程度上刺激金價(jià)反彈。不過，隨著近期烏克蘭和俄羅斯局勢(shì)緩和，以及國(guó)際原油價(jià)格大跌的背景下，投資者對(duì)于黃金和白銀的避險(xiǎn)需求較弱。

在投資方面，近期以美國(guó)三大股指為代表的全球主要股指均出現(xiàn)不同程度的反彈，市場(chǎng)資金更樂于投資收益更高的股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而疏遠(yuǎn)黃金、白銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)。這一點(diǎn)，從全球最大的黃金ETF——SPDR黃金ETF持倉變化可見一斑。截至10月29日，SPDR黃金ETF持有黃金742.20噸，創(chuàng)下近6年以來的新低，且今年以來呈現(xiàn)穩(wěn)步下降的趨勢(shì)。

美元將繼續(xù)上行

今年下半年以來，美元指數(shù)強(qiáng)勁走高，引發(fā)全球市場(chǎng)的高度關(guān)注。目前，美元指數(shù)再度逼近10月3日的高點(diǎn)86.746點(diǎn)，后市突破指日可待。美元指數(shù)的不斷走強(qiáng)，有美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好明顯優(yōu)于其他主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的因素；此外，美聯(lián)儲(chǔ)將是西方主要經(jīng)濟(jì)體第一個(gè)開始考慮加息的央行。相對(duì)而言，歐洲央行和日本央行還繼續(xù)實(shí)行量化寬松，以刺激低迷的經(jīng)濟(jì)和避免通縮風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)濟(jì)基本面較好的英國(guó)央行也因?yàn)榇饲暗奶K格蘭獨(dú)立公投而信譽(yù)受損，不可能先于美聯(lián)儲(chǔ)加息。美元指數(shù)不斷走高，將在一定程度上繼續(xù)抑制國(guó)際上以美元計(jì)價(jià)的黃金和白銀價(jià)格。

季節(jié)性消費(fèi)刺激有限

今年以來，國(guó)際黃金和白銀價(jià)格不斷震蕩走低，很重要的因素是全球黃金和白銀消費(fèi)增長(zhǎng)乏力。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，更是加大了這種壓力。以中國(guó)和印度為代表的黃金和白銀消費(fèi)大國(guó)消費(fèi)不振，就是一個(gè)很好的縮影。10月末至年底，印度和中國(guó)將進(jìn)入傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)旺季，但是市場(chǎng)在買漲不買跌的情況下，估計(jì)黃金消費(fèi)難有較大的起色，市場(chǎng)對(duì)此不宜期望過高，對(duì)于金價(jià)的支撐作用十分有限。