解讀10月CPI數據：低通脹不會觸發全面寬松

【民生宏觀】低通脹不會觸發全面寬松

①10月CPI同比增長1.6%，同比持平于上月，環比漲幅為0。總需求不強、油價下跌和天氣暖和是CPI同比漲幅仍保持平穩的原因。

②食品項環比下降0.2%，豬肉和雞蛋短期供給充足，10月天氣暖于去年，鮮菜、鮮果供給較大拖累食品漲幅。盡管受油價下跌拖累，但非食品價格環比仍然上漲0.2%，低端勞動力成本上漲帶動家庭服務及加工維修服務、衣著等服務類價格環比大幅上漲。

③三季度通脹低位徘徊的原因是翹尾因素和總需求不強，但隨著穩增長加速和房地產銷售轉暖和低端勞動力供給長周期收縮，今年四季度和明年一季度會有所回升，但漲幅依然可控，預計明年4月為CPI同比階段性高點。

④PPI同比-2.2%，環比-0.4%，房地產投資持續回落是PPI降幅擴大的主因。受制于產能過剩和總需求不足，黑色、煤炭和建材類等周期品價格環比仍然大幅負增長。

⑤經濟增長方式的轉變對工業品的需求將長周期回落，在產能過剩緩慢出清的背景下，未來的PPI同比將長周期負增長。

⑥CPI未來將有所回升，原因是食品（豬肉）和非食品（低端勞動力）供給收縮，總需求將有所回暖。再加上央行強調目前物價絕對水平仍很高，因此目前的低通脹不會觸發全面的貨幣寬松，預計央行仍將以定向寬松為