央行降息有三大現實考量

2014年11月21日 21:23
來源：鳳凰財經作者：李磊

出乎市場預料，央行在11月21日宣布全面降息。

根據央行公告，中央人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，并對基準利率期限檔次作適當簡并。

對于本次降息，央行相關負責人隨后給予市場專門的解讀，即降息是為了降低社會融資成本，減緩企業融資難、融資貴的難題。

“此次利率調整的重點就是要發揮基準利率的引導作用，有針對性地引導市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平。”央行相關負責人表示。

此前央行一直拒絕采取全面放松貨幣政策，而是采取定向寬松的政策，即所謂的微刺激，即使此次全面降息，央行一直否認貨幣政策轉向，而認為此次降息屬于貨幣政策的中性調整。但是定向寬松政策雖然在穩定經濟增長方面發揮一定作用，但是并不奏效，以至于今年經濟增長率出現“過山車”現象，再加上定向寬松政策缺乏透明度，且帶有指令性配置資源色彩，降低了貨幣政策引領預期的功效，并有違推進市場化改革的長期目標，因此并非央行的最優選擇。

“這是一種打著點滴的經濟增長。”中行首席經濟學家曹遠征表示。

進入四季度以來，隨著實體經濟增速的進一步乏力，以及銀行不良貸款的反彈，市場資金全面偏緊，央行面臨全面寬松貨幣政策的壓力。

中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛對鳳凰財經表示，雖然央行此次降息略顯突然，但從實際情況來看，早就應該實行相對寬松的貨幣政策，但是央行面臨調整經濟結構和穩增長的兩難選擇。

“如果推出全面刺激方案，央行擔憂此前的結構調整成果付之東流。”曾剛表示。

他認為央行目前無論選擇降準還是降息都勢在必然，一方面可以創造寬松的貨幣環境，穩定經濟增長；另一方面，更重要的是引導市場預期，引導市場利率的下行。

而上海金融學院副院長朱寧教授則認為央行常規微調手段失效，保增長壓力太大才是這次央行全面降息的主要原因，短期銀行間市場利率居高不下就是現實的例證。

11月20日，中國銀行間市場前臺交易系統延時30分鐘，至下午5：00才結束，短期資金市場利率上行，引起了市場一陣波動，很多市場人士認為去年6月份的錢荒再次歸來。隨后央行在今日表示銀行體系流動性總體充裕，需要是央行將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持，算是給市場吃了定心丸。

此外，央行選擇放松貨幣的手段和時機也有自己的考量。

首先，之所以選擇降息，而不選擇降準，除了降息對市場利率的引導作用更大，很大一部分原因是因為由于內需不足，貿易盈余大增，央行面臨的對沖壓力加大。

其次，由于房地產疲軟、PPI和CPI連續下行，通脹壓力減小，而市場上通縮的聲音開始起來，央行此時選擇降息有逆周期調控的意思在里面；

第三，為了防止銀行存款的進一步流失，央行本次降息在采取非對稱降息的同時，將存款利率浮動上限擴大到1.2倍，以降息前3%的一年期存款基準利率計算，一年期存款利率最高可以上調到3.3%，而降息后，基準利率調整為2.75%，如果銀行將利率調到最高點，依然是3.3%，這樣可以保持存款利率的穩定。

“央行一方面降低了利率、另一方面推動了利率市場化改革，可謂一舉多得。”曾剛表示。