11月25日方盛制藥等三只新股申購指南

海南礦業25日申購 頂格申購所需資金57.90萬元

海南礦業（601969）11月25日上市申購，股票代碼601969，申購代碼780969，發行總股數：18667萬股，網上發行：5600萬股，發行市盈率：19.88 發行價格10.34元，單一賬戶申購上限56000股，頂格申購所需資金57.90萬元。

海南礦業發行計劃

方盛制藥擬于11月25日網上申購 頂格申購需14.85萬元

方盛制藥此次發行總數為2726萬股，網上發行1026萬股，發行市盈率22.85倍，申購代碼：732998，申購價格：14.85元，單一帳戶申購上限10000股，申購數量1000股整數倍，頂格申購需14.85萬元。

方盛制藥主要從事心腦血管中成藥、骨傷科藥、兒科藥、抗感染藥等藥品的研發、生產與銷售，是湖南省第一批高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企業，設有國家博士后科研工作站、湖南省博士后科研工作站、湖南省心腦血管藥物工程技術研究中心，其擁有的“方盛”商標被國家工商總局商標局認定為中國馳名商標，“方盛”商標、“金蓓貝”商標、“欣雪安”商標、“美爾瑞”商標、“美爾福”商標和“美爾舒”商標榮獲湖南省著名商標稱號。

方盛制藥發行計劃

方盛制藥:二線品種帶動公司業績平穩增長,建議詢價區間24.3-28.35元

平安證券研究員：魏巍,鄒敏日期：2014-11-20

投資要點.

詢價建議.

預計公司14-16年歸屬母公司凈利分別為0.88、0.96、1.04億。參考可比公司估值,按合理詢價區間14年30-35倍PE,新股發行數量不超過2726萬股,計劃募集資金3.69億元,建議詢價區間為24.3-28.35元。

主打產品為心腦血管用藥,骨傷科、婦科用藥成長性好.

公司主要生產心腦血管科、兒科、婦科、骨傷科、抗感染等治療領域產品,主要產品有血塞通分散片、血塞通片、頭孢克肟片、賴氨酸維B12顆粒、藤黃健骨片、金英膠囊等。2013年公司主營業務收入4億元,2011-2013年CAGR為23%,毛利率為41.41%,其中心腦血管用藥、抗感染藥、兒科藥、婦科藥、骨傷科藥占比分別為38%、16%、14%、12%、10%,2011-2013年CAGR分別為24%、-3%、23%、27%、106%,毛利率分別為29.24%、50.52%、48.71%、44.59%、66.32%。

心腦血管中成藥市場競爭較為充分,二線品種競爭相對溫和.

我國心腦血管中成藥市場中,中成藥生產企業較多,整個市場的集中度較低,單一品牌的市場占有率較低。其中以三七總皂苷為原料的血塞通口服制劑和以銀杏葉提取物為原料的銀杏葉口服制劑均為常見藥物品種,血塞通口服制劑市場的集中度較高,主要品牌產品占據多數市場份額,公司血塞通分散片、血塞通片的銷售額也在該類產品中占有一定的比例。

公司多元化產品結構帶來競爭優勢.

公司注重產品組合結構,有針對性地開發新產品,已初步形成了主打產品規模化、儲備產品系列化。公司已擁有114個藥品批準文號,其中獲得新藥證書的產品17個。血塞通產品是公司的拳頭產品,其突出的市場地位可以有效提升公司品牌形象,是公司發展的業績保障;抗感染產品與兒科產品的適用范圍廣,為公司在這兩個領域深化市場創造了有利空間;婦科以及骨傷科產品高端的研發成果,使得公司在這兩個領域取得后發優勢成為可能,也將成為公司新的利潤增長點。

業績預測與合理估值.

預計公司14-16年營收增速分別為4.4%、9.3%、9.9%,EPS為0.81元、0.88元、0.96元,參考可比公司估值,定價合理估值在14年35-40倍PE,預計上市后合理定價區間為28.35-32.4元。

風險提示:主打產品增長低于預期,二線產品推廣低于預期。

方盛制藥:穩健增長的湖南藥企,品種豐富,預計每股的合理價值24-28 元

渤海證券研究員：王雯日期：2014-11-20

產品覆蓋5大系列,血塞通片劑為第一大品種。

公司是一家位于湖南的藥品生產銷售企業,產品主要覆蓋5大領域,分別是心腦血管、抗感染、兒科、婦科和骨傷科,5大系列實現的收入占比超過90%。

其中心腦血管類產品收入占比最大,2012、2013年實現收入分別為1.2億和1.5億元,占比超過35%,近2年增速超過20%。心腦血管系列的主要產品為血塞通分散片、血塞通片和銀杏葉分散片。其中血塞通片劑為公司的第一大品種,2012、2013年分別實現銷售收入9537萬和1.19億元。第二大系列為抗感染類,主導品種頭孢克肟片和頭孢丙烯片,近年銷售在3000萬左右,占總收入比重有所下降,2013年銷售占比約為16%,主要受競爭激烈和限抗原因影響。另外2013年兒科、婦科、骨傷科系列的銷售收入分別為5782萬、4744萬和3815萬,占比分別為14%、12%和10%,對應主打產品分別有賴氨酸維B12 顆粒、黃藤素分散片、藤黃健骨片等。整體看,公司2012、2013年分別實現收入3.32億和4億元,分別同比增長26.51%和20.45%,實現歸母凈利潤6611萬和7344萬,分別同比增長27.45%和11.07%。

毛利率有望改善,渠道以經銷為主。

受三七價格波動影響,公司毛利率變動較大,2013 年公司整體毛利率為41.41%,今年上半年在三七價格下降影響下提升了約4 個百分點。隨著三七價格進入下行通道以及毛利率較高的骨傷科藥品占比提升,公司毛利率有望改善。另外骨傷科系列是公司去年增速最快的品類。公司銷售模式主要包括合作經銷、OTC 和總代模式,銷售費用占比較低,2012、2013 年銷售費用率分別為7.95%和6.76%,這主要與公司采取的銷售模式有關。公司銷售覆蓋湖南、華東、西南、華南等。湖南收入占比最大,2013 年超過25%,其次是華東,區域拓展還有較大空間。

投資建議。

公司本次擬發行不超過2726 萬股,不轉讓老股,募集資金擬投入固體制劑生產基地及研發中心建設項目以及補充流動資金,增強主打產品技術水平及產量,降低生產成本及開發新產品。募集資金投資項目預計總投資3.69 億元我們預測該公司2014 年至2016 年攤薄后的凈利潤分別為8718 萬,9871萬以及1.07 億元,分別同比增長4.2%、8.5%和10.4%。若發行后總股本為1.09 億,2014-2016 年攤薄后EPS 為0.80、0.91 和0.98 元。考慮公司發行股本與募集資金情況,預計發行價約14.85 元/股,參考可比公司的估值水平,我們認為給予公司2014 年30-35 倍PE,預計每股的合理價值24-28 元。

風險提示:醫藥政策風險、渠道拓展不及預期、藥品競爭激烈。