為什么那些看好黃金的人物都敗了？

原題：黃金挑戰央行貨幣政策之路仍漫長

證券時報記者魏書光

隨著瑞士黃金公投最終以失敗告終，金本位回歸的夢想破滅。但是由此帶來的問題惹人思考，在全球債務問題日益突出的今天，黃金應該具備什么樣的地位？

值得注意的是，在此次瑞士公投的最終投票結果中，反對公投內容的占到78%之多，這和此前的幾次民調相比都增加了許多。這表明的是，瑞士人民對瑞士央行還是非常有信心，瑞士央行不需要強制規定在儲備中存有20%的黃金，表明瑞士人認為目前的寬松政策是完全合理的，表明了對于市場出現更深一步通縮的擔憂。

這樣的擔心不僅僅是在瑞士，全球其他經濟體也存在類似的擔憂。

沒有貨幣寬松的全球經濟增長正在慢慢變得遙不可及，但是持續6年的寬松貨幣政策，其實是在透支各國政府的信用，是在沒有真金白銀儲備的情況下印鈔票，讓人們擔心鈔票不值錢。

從各國的資產負債表情況來看，2008年金融危機后至今，都出現了大幅膨脹的情況，瑞士央行尤甚。瑞士央行的資產分配到每個瑞士人手中就是人均6.28萬美元，是中國央行資產分配給中國國民人均量的15倍，是歐洲央行分配給歐洲國民人均量的8倍，是日本央行量化寬松（QE）之后分配給日本國民的3倍。

此次公投的起因也正是對這種國家資產負債表瘋狂擴張的擔心，雖然公投的結果顯示，多數瑞士國民對目前貨幣寬松狀況是習以為常的。瑞士公民普遍認為，黃金不能將經濟從通縮和經濟衰退中拯救起來，面對越來越持久的通縮局面，可能越來越依賴寬松。

從日本的例子來看，需要更多的QE來刺激資產價格并且推動通脹。針對此，前美聯儲主席格林斯潘近日就認為，全球存在“非常嚴重的”債務問題，退出量化寬松政策的美國經濟必然會出現混亂，投資者應該大量增持黃金。

這句話的潛臺詞是，美聯儲的資產負債表是一堆導火索，債臺高筑的政府有動機通過貨幣貶值或其他手段來降低負債價值，現在還沒有引燃，但最后通脹必定會上漲。的確，作為一種法定的商品貨幣，黃金有可能在其他貨幣貶值或失去信用的時候出現升值。考慮到全球央行近年來印錢的龐大規模以及通縮的結果，黃金挑戰貨幣政策之路仍然漫長，且考驗市場的長期耐心。

亞洲地區的買家將實物黃金作為儲值的工具，而花旗集團的經濟學家Willem Buiter卻把黃金稱為延續了6000年的毫無價值的泡沫。

在西方制裁措施和油價重跌的雙重打壓下，俄羅斯經濟近期陷于內外交困的境地，該國貨幣盧布相對美元匯價今年蒸發30%，在此狀況下，俄羅斯政府可能考慮劍走偏鋒，通過調整貨幣體系結構來尋求絕地逢生的機會。有業內專家指出，為擺脫當前困境，俄羅斯政府可能會考慮重新將其貨幣匯率與黃金價格掛鉤，或者效仿中國香港的做法設立單一盯住式的外匯管理局體系來應對貨幣危機。

必須提到一點，格林斯潘退休后，一直擔任2008年金融危機當中爆發的對沖基金大佬保爾森的首席顧問。保爾森在2010年成立了保爾森黃金基金，主要投資于黃金衍生品及其他與黃金相關的投資產品。保爾森一直看多黃金，認為在通脹壓力、經濟增長放緩及債市疲弱的多重因素下，金價有望升至每盎司2400美元至4000美元。然而，事與愿違，該基金至今的業績已出現了接近50%的下跌。