眾評周一利空突襲：杠桿牛市兇多吉少 本周如何操作

鳳凰財經訊 券商板塊在1月19日果不其然全盤皆墨，其中16只個股開盤跌停。在金融股的帶動下，大盤大幅低開，滬指跌5.53%。

“黑天鵝”來自1月16日收盤后的證監會消息，證監會新聞發言人鄧舸通報了2014年第四季度證券公司融資類業務現場檢查情況。在此次現場調查的45家券商中，有12家券商存在融資融券業務違規情況，其中中信證券、海通證券、國泰君安三家知名大券商被暫停新開兩融客戶信用賬戶3個月。

市場情緒一瀉千里

市場恐慌情緒不約而至，甚至有人放大了此次利空效應，將本次利空比作“530行情”(2007年5月23日，財政部及稅務總局相關官員否認上調印花稅，然而一周后的5月29日深夜，財政部就宣布印花稅從千分之一上調到千分之三，大盤隨后在一周之內暴跌超900點)，市場情緒一瀉千里。

中金公司在19日的晨報中表示，近期市場擾動或導致市場短期波動加大，不排除負面消息被放大的可能。而中信證券分析指出，盡管對業務影響有限，但由于估值已處高位，政策信號將沖擊股價。未來券商面臨的風險因素包括：股票市場深幅調整、傭金率加速下跌、創新改革低于預期。因此，下調證券行業評級至“中性”。

對于恐慌的市場情緒，博主“波段之子”認為，當年的“530行情”是在牛市已進行近2年時間，市場從998點上漲到了3000點后，漲幅300%，而本次牛市才漲了不到半年時間，漲幅才70%，和“530”當時的情景完全不是一個層次。

博主“木頭玩股08”則認為，雖然市場對這些利空有不同的解讀，但從海外市場的A股期貨反應看無疑是重大利空。

“這一波行情眾所周知是杠桿撬動的行情，現在對兩融發布利空其實還是去杠桿的動作，讓瘋牛變慢牛，但這幾個利空實實在在的利空券商以及大盤，即使真的對大盤影響不大，但心里上的影響也一定會造成踩踏。”“木頭玩股08”在博客中稱。

踩踏將扼殺中長線向好趨勢？

悲觀中從來不妨有樂觀者，博主“股市有財富”認為，管理層心態實際上即想把市場搞起來，但又怕市場過于瘋狂，所以在市場發展過程中要不斷調控，我國市場歷來就是政治市場，所以當前管理層絕非存在扼殺行情的意圖，更不會利用手段掐死中長線向好趨勢。

此外，也有分析認為，作為前期的領漲板塊，最近券商股表現明顯落后于保險和銀行，說明市場早有預期。兩融檢查了這么久，現在反而是石頭落地了，可以算是“利空出盡”。

銀河證券也表示，融資融券業務是具有杠桿特征的信用交易業務，風險較高，因此應當嚴格監管。而上述措施雖然對券商的整體融資融券業務不會產生根本的影響，但鑒于被暫停該業務的三家券商在業內影響較大，加之其它還有9家券商受到其它處理，因此短期應會對相關券商甚至大盤產生一定的影響。

“牛兒你慢些走”

國泰君安證券在19日的晨報中略顯樂觀——“牛兒你慢些走，等等改革和實體經濟。”

近日三大監管部門齊出手，證監會查兩融、銀監會公開委托貸款管理辦法征求意見稿、央行連續七周暫停公開市場的操作。國泰君安證券認為需要綜合這三件事來理解監管層的意圖。

“一是希望牛市能慢一點，等一等注冊制。二是無論查兩融也好，委托貸款的新規也好，都是為了穩增長，使資金流入實體經濟當中，卡住脫實向虛的信貸渠道。使得2014年末及2015年初批復的大量的項目和貸款都能流入實體經濟。三大監管部門實際上是在相互配合。”

國泰君安證券同時也指出，加強兩融業務監管是前期監管邏輯的延續，但在短期內，這一監管措施將降低市場風險偏好。由于避險情緒的存在，市場有可能產生短期調整。

以下為主流券商本周策略周報一覽：

東北證券策略周報：“杠桿上的牛市”遭考驗兇多吉少

新股發行周期以及養老保險制度的改革，使得上周股市先抑后揚。上周策略我們相對謹慎，認為管理層提示杠桿牛市的風險、供求關系逐步發生變化等因素下，方向角度，市場調整壓力在增長；同時，從時空角度，根據歷年指數在月線上方運行的時間周期看，認為兩周內回撤至月線乃至下方的風險在增大。周末證監會處罰券商、凍結中信等三家券商的信用開戶三個月并且重申50萬的開戶門檻；銀監會則加強委托貸款管理，對借道委托貸款進入股市等領域的資金加以限制；展望下周市場，杠桿牛市遭遇實質性考驗，兇多吉少。理由：

1、本輪行情中兩融業務的增速與股市呈正向關系，一旦增速趨于停滯、股市必然遭殃。兩融業務以及其他非標準化的配資資金是本輪指數行情的重要推動力，僅兩融的成交額就占了市場成交的15-20%。

監管政策不僅在方向上、而且在數量上制約了兩融業務規模的增長；因為兩融規模的擴張主要是靠開戶數的增長來實現而非靠單個客戶的融資規模增長來體現，前者貢獻約八成。監管層強調50萬的開戶門檻，同時對中信海通國泰君安暫停其三個月新開戶，這意味著未來一段時間兩融業務的新開戶數增速將進入冰河期；融資規模也將由目前日均百億、月環比增速20%的水平降至極低的水平。

2、管理層從風險提示到監管落地，市場之風正由順風轉逆風；考慮到銀監會對委托貸款的管理，一些傘型信托、融資收益權轉讓等也將受到限制，這將從總量上限制兩融業務等杠桿的資金池規模。不僅對券商，也對市場本身產生影響。

證監會、銀監會以及前期的新華社文章，政策將再度作用于股市、成為主導。相對而言，下周新股解凍資金對市場的作用將較為弱化，因為這部分資金可能更多流入資金市場以及債券、分級基金A端，這一點從上周這些低風險資產上漲中可以看出申購資金的流向。

3、對兩融業務等杠桿的監管，在2007年那輪牛市中有依稀的影子。那輪大牛市中，基金是主要的推手，管理層曾通過限制基金發行規模、家數來調控，甚至還出現過半夜雞叫；這次介于兩者之間。令人吃驚的是，當年530，也是在指數運行在月線上方55個交易日、市場亢奮不已，似乎看不到任何均值回歸風險之際，飛出的黑天鵝。

下周市場將是政策面監管之風與市場面均值回歸的共振，兩周內指數回撤至月線乃至下方的預判可能得到兌現。操作上，繼續偏于謹慎。券商股為代表的融資驅動股票的壓力較大，不宜過早抄底，由于券商兩融整改需要一定的時間以及三大券商3個月的暫停新開戶，預計市場調整的時間可能相對較長。倉位重的，需要以快打慢，降低倉位尤其是高融資比例的股票的倉位。后期介入標的，方向上以年報業績良好、市場調整較多的成長股為先，重點在逆勢板塊的挖掘。