滬股通資金已提前出逃 分析師稱H股跌無可跌

每經(jīng)記者賈麗娟袁東

昨日（1月19日）A股的大跌之后，網(wǎng)絡(luò)上流傳著這樣一句調(diào)侃的話：“如果你今天手里沒有幾只跌停的股票，只能說你前期一直沒有踏準節(jié)奏。”的確，跌停的股票大多集中在前期暴漲的金融板塊——券商股、銀行股、保險股全線跌停。

在港股市場，金融股更是迎來大幅暴跌，海通證券、中信證券等券商股跌幅超過16%。香港券商分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，A股本輪下跌有此前股市急漲后進行調(diào)整的內(nèi)在要求，不會改變A股重心將長期上移的趨勢性觀點。H股方面，目前從估值看明顯處于跌無可跌的狀況。而記者發(fā)現(xiàn)，有部分滬股通資金躲過了昨日的股市暴跌。

部分券商H股跌幅超A股

昨日的港股金融股跌幅榜上，最引人注目的莫過于海通證券H股和中信證券H股，在兩者A股雙雙跌停的同時，H股的跌幅分別達到16.52%和16.46%。

國元證券（香港）策略研究員張浩涵向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從證監(jiān)會本次規(guī)范兩融業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容來看，提示風險的意味較濃，而并未實質(zhì)上打壓兩融業(yè)務(wù)，只是對市場心理沖擊較大。“由于金融股股價在相對高位，獲利盤、避險盤和降杠桿盤會造成踩踏，再加上其他資金可能持觀望心態(tài)不急于進場，因此,短期對金融股尤其是券商股可能會有較大沖擊。”

截至昨日收盤，海通證券和中信證券的AH股溢價分別達到70.84%和58.87%。也就是說，作為同股同權(quán)的A+H股，海通證券A股的股價比H股貴了七成。

另外，記者發(fā)現(xiàn)，昨日兩個市場一個有意思的現(xiàn)象，A股金融股齊齊跌停，而港股市場的金融股卻有不同表現(xiàn)，一些券商股跌幅比A股更大，而保險股和銀行股相對跌幅較小。如中國人壽、中國銀行、光大銀行和交通銀行，其AH股溢價率分別為41.64%、35.67%、31.72%和29.37%，而這4只個股昨日H股的跌幅分別為6.77%、5.86%、6.89%和8.1%，均低于A股10%的跌幅，4只個股的AH差價有一定縮窄。

“A股回落，雖然保險股股價也會受到影響，但保險股H股估值較合理，又受國家政策支持，相信接下來保險股表現(xiàn)或會較其他金融股好。”廣發(fā)證券（香港）研究分析師陳惠杰對記者表示。

金融地產(chǎn)H股市盈率或偏低

對于目前大多數(shù)A股和H股出現(xiàn)高溢價的情況，陳惠杰表示，基于兩地市場很多的不同，包括市場投資者結(jié)構(gòu)、投資者喜好等，純粹以價差來買賣股份的邏輯并不成立。

“本輪行情，H股明顯滯后于A股，但就金融股來說，未必A股會跌到和H股平價，若跌到平價也未必安全。”張浩涵認為，金融股的估值短期取決于市場情緒，中期取決于業(yè)績，長期取決于業(yè)績和投資者必要收益率（貼現(xiàn)率）的共同作用。

他進一步表示，決定金融股未來的仍然是業(yè)績和一些預(yù)期的變化，尤其是中國無風險利率是否會下行的預(yù)期，這直接影響投資者衡量金融股內(nèi)在價值的必要收益率（貼現(xiàn)率）。而對銀行和券商有利的資產(chǎn)證券化還未大規(guī)模展開，保險公司投資權(quán)益類資產(chǎn)比例仍有提升空間，并且由于目前中國面臨的較大風險不是通脹而可能是通縮，因而市場對于未來貨幣政策寬松有較強預(yù)期。

不過，張浩涵也坦言，無法預(yù)測A股本輪下跌的幅度和H股的跟隨程度。但他表示，A股本輪下跌有股市急漲后進行調(diào)整的內(nèi)在要求，是消息面和技術(shù)面在市場相對高位的共振，調(diào)整不會改變A股重心長期上移的趨勢。而H股方面，“目前從估值看明顯處于跌無可跌的區(qū)域，所以繼續(xù)長期看好A股和港股后市。”

張浩涵對記者分析稱，目前恒生指數(shù)的靜態(tài)市盈率在11.01倍左右，遠低于1986年以來的月度均值14.54倍和中位數(shù)14.19倍；而恒生分類指數(shù)中，金融分類（9.77倍）和地產(chǎn)分類（8.06倍）市盈率都遠低于歷史均值（金融14.48倍，地產(chǎn)12.61倍）和中位數(shù)（金融13.94倍，地產(chǎn)11.94倍），“從估值看，股價跌無可跌，因此近期如果內(nèi)地投資者通過港股通，參與港股投資出現(xiàn)由冷轉(zhuǎn)熱的現(xiàn)象，將一點也不奇怪。”

其實，港股市場的金融股已開始受到關(guān)注，從港股通十大活躍個股的名單可以看出，中信銀行H股、中國銀行H股等在上周頻繁上榜，買入額遠高于賣出額。

有滬股通資金提前出逃

昨日的暴跌之前，有一部分“聰明錢”，包括通過滬股通渠道買入A股的北上資金，早已開始逢高賣出A股。

資料顯示，昨日滬股通資金凈賣出3.43億元，剩余額度達到了當天額度的102.52%。此外，港股通資金則是凈買入8.24億元，剩余額度為當天額度的92.15%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次滬股通資金凈賣出已不是首次出現(xiàn)。在2014年12月30日，滬股通在收盤后首次出現(xiàn)凈賣出，當天凈賣出6.3億元，此外在2015年1月12日、13日也連續(xù)出現(xiàn)了滬股通資金凈賣出，12日的滬股通凈賣出達到了12.74億元，是滬股通凈賣出最多的一天。可以看出，在上證指數(shù)3100點以上的位置，滬股通資金的凈賣出開始頻繁出現(xiàn)。

從滬股通十大活躍個股的情況也可以看出，1月9日，中國平安這只滬股通資金的“愛股”仍然是買入額遠高于賣出額，從上周一（1月12日）開始，這只個股開始頻繁出現(xiàn)凈賣出大于凈買入的情況，五個交易日內(nèi)除上周二外，其余四個交易日的賣出額均高于買入額。顯然這些選擇賣出的資金逃過了中國平安昨日的跌停。

陳惠杰認為，短線A股大盤料偏弱為主，金融板塊短線仍有回調(diào)壓力，市場或擔心出現(xiàn)“盈利及估值雙雙下降”的情況，估值較高的證券板塊波動將較為激烈。不過，此次回調(diào)后，仍繼續(xù)看好金融板塊個股。