歐元區QE和希臘大選結果對亞洲有何影響？

本文由華爾街日報譯自《巴倫周刊》

希臘周末對歐洲宣戰。希臘選民幫助激進左翼聯盟(Syriza)贏得了決定性的勝利，這將為激進左翼聯盟領袖、也就是即將出任希臘新總理的齊普拉斯(Alexis Tsipras)創造一個兌現他競選承諾的機會——拋棄希臘的財政緊縮計劃，強迫德國和其他債權人重新協商2,400億歐元的希臘救助方案的條款。

激進左翼聯盟勝選給圍繞歐洲央行上周舉措的樂觀氛圍澆了一盆冷水。上周，歐洲央行推出了一項姍姍來遲的開放式債券購買計劃，希望籍此幫助希臘以及其他一些高負債歐元區國家走出困境，為此央行將開動印鈔機印制歐元。上周四，歐洲央行表示，將每個月購買不超過600億歐元的債券，這一操作將持續到2016年9月份，或者歐元區通脹率回升到2%（視哪個條件先得到滿足）。

問題在于，歐洲央行的購債計劃能否奏效？該計劃對亞洲經濟體和市場而言又意味著什么？而希臘選舉結果又可能帶來怎樣的影響？以下是這些問題的答案：

1. 歐元區購債計劃能振興歐洲經濟嗎？

不能，這需要政府加大支出。歐洲央行新量化寬松計劃的意圖更多是為了推高通脹預期，其次才是振興經濟。不過，量化寬松可以為歐元區贏得時間，可以在各成員國政府采取相應措施之前阻止歐元區進一步跌入通貨緊縮的深淵。為推動經濟走上復蘇之路，歐元區成員國政府必須強迫銀行進行資本充足，補充足夠的資本。希臘否決緊縮政策的做法無法解決問題。德國和其他國家需要慷慨解囊，加大財政刺激力度。

2. 量化寬松政策能成功推升通貨膨脹嗎？

前景不妙。這次是歐洲央行推出的最大規模的寬松政策，但并非首次。此前該行推出的半遮半掩的小規模政策已經降低了歐洲信貸市場的敏感度，這意味著當規模更大的刺激措施推出時，或許就起不到美國量化寬松政策那樣的效果了。

歐元區的通貨緊縮狀況也要嚴重得多。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve,簡稱：美聯儲)于2012年9月啟動無限量資產購買項目時，美國的通脹率處在1.6%的地位，但至少價格仍呈現上漲狀態。然而，歐元區去年12月份的物價下降了0.2%。在歐洲，通貨緊縮已經成為現實。

3. 希臘大選會令歐洲央行政策的益處落空嗎？

由于投資者在消化希臘大選產生的影響，因此本周市場無疑會出現波動。韓國股市可能會下跌，日本債券和日圓將走高，東南亞國家債券保險成本將上升。

然而希臘大選帶來的最大的風險是，歐洲央行的政策可能遭遇挫折。希臘違約對歐洲的銀行和歐洲經濟來說都不是好消息，反對緊縮措施的氣氛蔓延到意大利、葡萄牙或者西班牙也不是什么好事。然而現在歐洲央行已經推出了量化寬松措施，歐洲每月因此擁有600億歐元資金用來防范希臘造成的風險。此外，歐洲央行在今年夏天之前不會增加希臘國債的購買量。激進左翼聯盟也表示不想讓希臘脫離歐元區。

4. 亞洲出口能夠獲得提振嗎？

未必。如果歐洲經濟確實回暖了，那么這對亞洲出口商來說將是個好消息，尤其是韓國和中國的出口商。但量化寬松無法立即給歐洲經濟的增長帶來提振，因此也不太可能刺激需求。不過，量化寬松可能導致歐元貶值，歐洲制造商在價格上將占有優勢，同時當出口商將歐元兌換為日圓或人民幣時，所能獲得的本幣數量也將下降，因此亞洲出口可能會受到不利影響。

5.量化寬松政策將如何影響亞洲市場？

由于歐洲利率下降且機會匱乏，那些新印發的歐元中有很大一部分將流入亞洲尋找投資機會。歐洲的銀行和投資者將希望通過向中國、印尼以及菲律賓的借款人提供更多利率相對較高的貸款來彌補歐洲的低利潤率。菲律賓現在已成為東南亞某種形式上的避風港。

但資金流可能不會像美聯儲實施量化寬松政策時那么大。美聯儲在執行其自有量化寬松政策的高峰期每月可向市場注資850億美元。歐洲央行每月600億歐元的注資規模能夠在一定程度上抵消美聯儲退出量化寬松的影響，日本央行去年11月份將每月的量化寬松規模增加10萬億日圓也能起到同樣作用。再加上加拿大央行、丹麥央行和中國央行推出的量化寬松，可能才足以完全彌補美聯儲退出量化寬松的影響。

不過，有一個關鍵區別，那就是美國經濟。隨著全球最大經濟體美國增長的改善，美元升值以及投資者預計美聯儲將在今年晚些時候加息，美國已成為全球最具吸引力的市場。歐洲及其他地區新印制的貨幣中有大量都可能流向美國而不是亞洲。因此隨著美聯儲加息時間的臨近，那些確實流入亞洲的資金可能更多地從高收益亞洲債券轉向將受益于美國需求增長的韓國、和中國出口相關股票。