第二只“靴子”落地 傘形信托去杠桿襲擊A股

證券時報網（www.stcn.com）01月28日訊

繼“兩融”融資大幅收縮后，又一把懸在A股頭上的達摩克利斯之劍終于落地。

1月27日，伴隨一條“銀行收緊傘形信托”的傳聞不脛而走，受此消息影響，滬指早市收盤前大幅跳水，至午后開盤跌幅最高已逾90點，跌幅達2.7%，金融板塊遭遇重挫，一度跌幅達4%，至收盤跌幅收窄至1%，上證指數收盤跌30.22點，跌幅收窄到0.89%。

當日中午，招商證券銀行業分析師肖立強、許榮聰在27日午間的快評中證實， “光大銀行下周起，傘形信托新增子單元最高比例1:2.5，預警止損修改為0.93/0.88；觸及止損需要在T+1日上午10:30前補倉，否則平倉；本周原1:3杠桿比例不受影響，而下周起客戶簽署信托合同+補充協議后才可操作。”

據21世紀經濟報道消息，經向多家銀行求證，截至發稿，除光大銀行外沒有其他銀行同步公布類似消息，但理財資金去杠桿行動已持續進行中。北京某大型券商人士向記者證實，其所在券商自上個月起就已對傘形信托產品降低杠桿比例，“最高時候可能達到1：5，不過近期逐步降低到1:3、1:2.5，上個月已經降到1:2”。

杠桿比例被逐步降低背后或出于進一步的風險防范考慮，上述北京大型券商的北京某營業部曾在1月19日股指大跌之時，有8個賬戶的傘形信托融資出現爆倉。

事實上，自1月19日股指暴跌以來，同為杠桿資金來源的傘形信托成為市場關注的焦點之一。一個明顯信號是，自去年12月起，多地證監局已陸續口頭叫停傘形信托業務。

傘形信托的杠桿率要遠超于兩融。

目前傘形信托的杠桿率最高可達3:1，而融資融券的杠桿率多為1:1，前者遠高于后者。同時，在傘形信托中，劣后級一般由實際的投資者擔任，而優先級則來自于銀行理財資金，其配資成本在8.1-8.2%之間，低于融資融券8.6%的行業標準。這就意味著，通過傘形信托，“劣后”可以控制最多三倍的較為便宜的銀行資金用于A股投資。

伴隨“兩融”融資近期被監管層規范后，銀行和監管層都在加強對傘形信托風控管理。一方面，銀行不斷提升業務門檻，“上個月底我們已經提高了投資門檻和收縮杠桿比例，客戶最低出資額從500萬元上調至2000萬元，但杠桿比例同樣為1：2”，某江南地區股份制銀行人士透露稱。

另一方面，監管層已開始大規模叫停新增傘形信托業務。繼華東地區證監局叫停新增傘形信托后，1月27日，一位四川地區信托人士向記者透露，其所屬信托公司開展的傘形信托業務上周已被當地證監局叫停，“之前已經開展的存量還可以做，但不許新增業務”。

不過，多家受訪券商機構人士都認為，傘形信托去杠桿化是股市上漲必然結果，無需過度解讀。“我們12月下旬調研時，光大就表示‘2400點的時候(杠桿)是1：4，現在1：3，未來1：2’。”中金銀行組分析師指出。

在其看來，外界遺漏了銀行理財打算顯著增加權益類投資余額這一重要信息。“銀行增加權益類投資的背景是理財規模快速增長，債券利率整體下行，但同時原先高收益的非標資產難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益資產。權益類投資，特別是兩融受益權/傘形信托的風險極低，是理想的替代性高收益資產。”