仙壇股份等3只新股2月16日上市定位分析

中國證券網訊深交所12日晚間消息，仙壇股份、光華科技、環能科技3只新股擬于2月16日（周一）上市交易。

仙壇股份

山東仙壇股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年2月16日在深交所中小板上市。證券簡稱為“仙壇股份”,證券代碼為“002746”。公司人民幣普通股股份總數為159,350,000股，其中首次公開發行的39,850,000股股票自上市之日起開始上市交易。

光華科技

廣東光華科技股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年2月16日在深交所中小板上市。證券簡稱為“光華科技”,證券代碼為“002741”。公司人民幣普通股股份總數為120,000,000股，其中首次公開發行的30,000,000股股票自上市之日起開始上市交易。

環能科技

四川環能德美科技股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年2月16日在深交所創業板上市。證券簡稱為“環能科技”,證券代碼為“300425”。公司人民幣普通股股份總數為72,000,000股，其中首次公開發行的18,000,000股股票自上市之日起開始上市交易。

仙壇股份上市定位分析

一、公司基本面分析

公司主要產品為商品代肉雞與雞肉產品,其中,雞肉產品主要以分割凍雞肉產品的形式銷售,2014年商品代肉雞和雞肉產品的銷售收入分別占公司主營收入7.0%和89.5%。公司將父母代肉種雞養殖、雛雞孵化、飼料生產、商品代肉雞養殖與屠宰、雞肉產品加工與銷售等業務實行縱向高度整合,實現了完整肉雞產業鏈的全環節覆蓋。公司是國內肯德基、麥當勞(銘基、上海泓禧)、雙匯、金鑼、山東惠發、山東龍大等快餐連鎖、食品加工行業客戶的優質供應商。

二、上市首日定位預測

光大證券：12.32-15.68元

海通證券：7.50-10.00元

華鑫證券：10.88-13.6元

民生證券：16-20元

仙壇股份:一體化肉雞養殖的強勢企業

一體化的肉雞養殖企業:

公司主要產品為商品代肉雞與雞肉產品,是國內肯德基、麥當勞(銘基、上海泓禧)、雙匯、金鑼、山東惠發、山東龍大等快餐連鎖、食品加工行業客戶的優質供應商。13年公司商品代肉雞市場份額為1.80%,雞肉產品的市場份額為1.63%。

行業集中度提高是大趨勢:

肉雞養殖及屠宰加工行業已成為畜牧業及肉類食品加工行業中,產業化最迅速、最典型且市場化程度最高的領域。相對于國外企業而言,我國生產規模仍相對較小,美國肉雞生產行業CR10達72.30%,而我國卻不到20%。由于規模化養殖、集約用地等政策及產業發展要求,肉雞養殖環節集中度呈逐步提升趨勢。

公司一體化競爭優勢突出:

公司業務環節現已實現了肉雞產業鏈的縱向一體化經營,有利于通過單一作業平臺建設食品安全可追溯管理體系,穩固和提升公司優質肉雞和高品質綠色雞肉產品供應商的市場地位。公司對商品代肉雞養殖業務進行流程重組和價值鏈優勢整合,實施“七統一”管理下的“公司+基地”合作養殖模式,達到“養殖戶收入增長—養殖戶數增加、單戶養殖規模擴張—公司規模擴張”的良性雙贏,需要長期積累,其他企業短期內無法復制。

募投項目打開產能瓶頸:

公司本次發行籌集資金,將投資于生雞屠宰加工廠建設項目。公司已進行先期投入,項目已建成投產。2014年3月生雞屠宰加工廠建設項目建成投產后,目前公司出欄商品代肉雞已基本實現自行屠宰加工。由于項目追加投入,項目產能由原5,500萬羽/年增至7,800萬羽/年,項目達產年可實現年銷售收入約16億元,雞肉產品整體毛利約1.26億元。

估值與評級。

我們預測公司15-17年應能實現凈利潤8869萬元、1.24億元、1.42億元,對應EPS 為0.56、0.78、0.89元。給予公司15年22-28X 估值,合理價值區間在12.32-15.68元。

風險提示:禽類疫情及自然災害風險,產品原料價格波動風險,食品衛生檢疫標準提高及食品安全事件引致的風險。（光大證券）

仙壇股份:肉雞養殖一體化企業,關注養殖產能擴張

公司主營業務為雞肉產品與商品代肉雞銷售,通過父母代肉種雞養殖、雛雞孵化、飼料生產、商品代肉雞養殖與屠宰、雞肉產品加工與銷售的一體化經營模式,實現全產業鏈覆蓋。

公司主營業務為雞肉產品與商品代肉雞銷售。受禽養殖業周期性影響,2012~2014年,公司營業收入分別為20.07億元、17.73億元、17.35億元,實現歸母凈利潤分別為8678萬元、4762萬元、4434萬元。2014年,公司出欄肉雞8788.66萬羽,其中94%自行屠宰,少量對外銷售,雞肉產量達18.14萬噸。截止2014年底,擁有商品代肉雞9500萬羽放養量產能和8875萬羽自用屠宰產能(另有3300萬羽屠宰生產線于2014年7月整體出租,租期1年)。

縱向一體化經營利于公司抵抗行業周期波動風險。公司通過父母代肉種雞養殖、雛雞孵化、飼料生產、商品代肉雞養殖與屠宰、雞肉產品加工與銷售的縱向一體化經營模式,實現全產業鏈覆蓋,在雞肉產品價格周期波動時可以通過內部調節存欄種雞、商品代雛雞、種蛋、飼料等產出數量,減少市場供求波動對公司養殖業務連續性、穩定性的不利影響,以取得最佳收益,大大增強了公司的抗風險能力。

“七統一”管理下的“公司+基地”商品代肉雞合作養殖模式,實現輕資產、風險可控的養殖規模擴張。公司商品代肉雞養殖大部分采用“公司+基地”的合作養殖模式,截止2014年,這一模式出欄肉雞量占比達到96%。該模式可充分利用合作養殖戶的零星土地和閑散資金,在“七統一”管理下,不僅可以減少公司固定資產投入,也可實現生物安全風險可控下的養殖規模擴張。

未來業務增長點。公司IPO募集資金擬投入生雞屠宰加工廠建設項目,該項目已于2014年3月投產,投產后公司屠宰總產能超過12000萬羽/年,而目前養殖產能相對緊張,僅9500萬羽/年,且產能利用率達93%,未來3~5年,公司計劃新建20~30家自養場,預計全部達產后,可增加3000萬羽的年出欄量,將和屠宰產能形成有效匹配,是公司未來業務的關鍵增長點。

盈利預測:我們預計公司2015~2016年EPS為0.50和0.64元(按發行新股3985萬股,總股本15935萬股計算)。參考可比上市公司PE均值,給予公司2015年15~20倍PE,對應價值區間7.50~10.00元,對應公司市值區間11.95~15.94億元,給予“建議申購”評級。

風險提示:飼料和父母代雞苗等原材料價格上漲,雞肉價格下跌。（海通證券）

仙壇股份:肉雞產業鏈全覆蓋的農牧企業

公司概況:公司成立于2001年,下設種禽事業部、飼料事業部和肉雞事業部以及山東仙壇食品有限公司、煙臺仙壇油脂有限公司,經營業務覆蓋白羽肉雞的父母代肉種雞養殖、雛雞孵化、飼料生產、商品代肉雞養殖與屠宰、雞肉產品加工、銷售,實現了完整肉雞產業鏈的全環節覆蓋,提升了食品安全可追溯的整體綜合競爭力。

公司主要優勢:(1)一體化經營的產業鏈優勢;(2)“七統一”管理下“公司+基地”商品代肉雞合作養殖模式;(3)生態養殖與產業集群的區位優勢;(4)受優質客戶信賴的優勢。

募投項目:公司擬向社會公眾公開發行不超過3,985萬股,募集資金將用于生雞屠宰加工建設項目。公司已對該項目進行先期投入,截至2014年末已建成投產,達產后商品代肉雞年屠宰加工產能將擴大到1億羽,雞肉產品年產量超過23萬噸,產出將通過現有渠道的鞏固擴展、新渠道拓展開發等措施予以消化。

盈利預測:我們預計公司2015-2017年公司收入分別為20.33、23.34和26.17億元,分別同比增長17.16%、14.84%和12.12%,實現歸屬于母公司凈利潤1.09、1.57和1.75億元,若發行3985萬股新股,即發行后總股本為1.59億股,則2015-2017年EPS分別為0.68、0.99和1.10元。我們結合同行業圣農發展、益生股份和ST民和作為參考,認為公司合理估值范圍為15年16-20倍PE,對應價格區間為10.88-13.6元。（華鑫證券）

仙壇股份:“七統一”模式為公司穩健發展保駕護航

報告摘要:

全國白羽肉雞行業龍頭企業。

公司主要產品為商品代肉雞與雞肉產品,其中,雞肉產品主要以分割凍雞肉產品的形式銷售,2014年商品代肉雞和雞肉產品的銷售收入分別占公司主營收入7.0%和89.5%。公司將父母代肉種雞養殖、雛雞孵化、飼料生產、商品代肉雞養殖與屠宰、雞肉產品加工與銷售等業務實行縱向高度整合,實現了完整肉雞產業鏈的全環節覆蓋。公司是國內肯德基、麥當勞(銘基、上海泓禧)、雙匯、金鑼、山東惠發、山東龍大等快餐連鎖、食品加工行業客戶的優質供應商。

中國雞肉產品潛在需求量巨大。

目前我國已成為全球第二大肉雞生產國和消費國,然而,我國人均雞肉產品消費量與其他國家和地區相比仍有很大差異,2010年,美國、巴西、香港等地雞肉產品年人均消費量超過40公斤,與中國大陸飲食習慣相近的臺灣也達到了28公斤,而中國大陸僅為9.3公斤,預計居民收入快速增長和飲食習慣的轉變將推升我國雞肉需求。

“七統一”管理模式國內首創,實現輕資產穩健擴張。

公司在“五統一”管理的基礎上又新增了統一選址布局和統一規劃建設,首創國內肉雞養殖行業“七統一”管理模式。公司始終以“真誠互惠、成就共享”為原則,通過制度安排、流程結算價格設計有效激發合作養殖戶的養殖積極性和責任心,最終達到“養殖戶收入增長—公司利潤增長—養殖戶數增加、單戶養殖規模擴張—公司規模擴張、利潤增加”的良性雙贏。截至2014年末,公司共有合作養殖戶1,886家,單戶存欄規模基本均在5,000羽以上。

募投項目分析。

公司本次擬向社會公眾公開發行不超過3,985萬股,募集資金將用于生雞屠宰加工建設項目。公司已對該項目進行先期投入,截至2014年末該項目已建成投產,待募集資金到位后,公司將以募集資金置換預先投入的自籌資金。本項目達產后,公司商品代肉雞年屠宰加工產能達到1億羽。2014年,公司商品代肉雞出欄量達到8,788.66萬羽,商品代肉雞合作養殖戶近1,900戶;未來三年,公司計劃每年通過新增合作養殖場、現有合作養殖場擴大養殖規模等方式使商品代肉雞新增出欄數超過1000萬羽/年。

合理價值區間16-20元,估值中樞為17.9元。

預計公司2015-2016年攤薄后每股收益分別為0.80元和1.03元,給予公司2015年20-25倍市盈率,相對估值區間16-20元。結合相對與絕對估值,合理估值區間16-20元,估值中樞17.9元。（民生證券）

三、公司競爭優勢分析

公司核心競爭力在于區位優勢、一體化產業鏈及優質客戶資源

公司核心競爭力體現在:(1)公司所在地具備獨特養殖區域優勢;(2)公司打造的一體化完整產業鏈;(3)公司具備優質的客戶資源。