仙壇股份等3只新股2月16日上市定位分析

中國證券網(wǎng)訊深交所12日晚間消息，仙壇股份、光華科技、環(huán)能科技3只新股擬于2月16日（周一）上市交易。

仙壇股份

山東仙壇股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年2月16日在深交所中小板上市。證券簡稱為“仙壇股份”,證券代碼為“002746”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為159,350,000股，其中首次公開發(fā)行的39,850,000股股票自上市之日起開始上市交易。

光華科技

廣東光華科技股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年2月16日在深交所中小板上市。證券簡稱為“光華科技”,證券代碼為“002741”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為120,000,000股，其中首次公開發(fā)行的30,000,000股股票自上市之日起開始上市交易。

環(huán)能科技

四川環(huán)能德美科技股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年2月16日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。證券簡稱為“環(huán)能科技”,證券代碼為“300425”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為72,000,000股，其中首次公開發(fā)行的18,000,000股股票自上市之日起開始上市交易。

仙壇股份上市定位分析

一、公司基本面分析

公司主要產(chǎn)品為商品代肉雞與雞肉產(chǎn)品,其中,雞肉產(chǎn)品主要以分割凍雞肉產(chǎn)品的形式銷售,2014年商品代肉雞和雞肉產(chǎn)品的銷售收入分別占公司主營收入7.0%和89.5%。公司將父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工與銷售等業(yè)務(wù)實行縱向高度整合,實現(xiàn)了完整肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的全環(huán)節(jié)覆蓋。公司是國內(nèi)肯德基、麥當勞(銘基、上海泓禧)、雙匯、金鑼、山東惠發(fā)、山東龍大等快餐連鎖、食品加工行業(yè)客戶的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。

二、上市首日定位預測

光大證券：12.32-15.68元

海通證券：7.50-10.00元

華鑫證券：10.88-13.6元

民生證券：16-20元

仙壇股份:一體化肉雞養(yǎng)殖的強勢企業(yè)

一體化的肉雞養(yǎng)殖企業(yè):

公司主要產(chǎn)品為商品代肉雞與雞肉產(chǎn)品,是國內(nèi)肯德基、麥當勞(銘基、上海泓禧)、雙匯、金鑼、山東惠發(fā)、山東龍大等快餐連鎖、食品加工行業(yè)客戶的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。13年公司商品代肉雞市場份額為1.80%,雞肉產(chǎn)品的市場份額為1.63%。

行業(yè)集中度提高是大趨勢:

肉雞養(yǎng)殖及屠宰加工行業(yè)已成為畜牧業(yè)及肉類食品加工行業(yè)中,產(chǎn)業(yè)化最迅速、最典型且市場化程度最高的領(lǐng)域。相對于國外企業(yè)而言,我國生產(chǎn)規(guī)模仍相對較小,美國肉雞生產(chǎn)行業(yè)CR10達72.30%,而我國卻不到20%。由于規(guī)模化養(yǎng)殖、集約用地等政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求,肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)集中度呈逐步提升趨勢。

公司一體化競爭優(yōu)勢突出:

公司業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)現(xiàn)已實現(xiàn)了肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的縱向一體化經(jīng)營,有利于通過單一作業(yè)平臺建設(shè)食品安全可追溯管理體系,穩(wěn)固和提升公司優(yōu)質(zhì)肉雞和高品質(zhì)綠色雞肉產(chǎn)品供應(yīng)商的市場地位。公司對商品代肉雞養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進行流程重組和價值鏈優(yōu)勢整合,實施“七統(tǒng)一”管理下的“公司+基地”合作養(yǎng)殖模式,達到“養(yǎng)殖戶收入增長—養(yǎng)殖戶數(shù)增加、單戶養(yǎng)殖規(guī)模擴張—公司規(guī)模擴張”的良性雙贏,需要長期積累,其他企業(yè)短期內(nèi)無法復制。

募投項目打開產(chǎn)能瓶頸:

公司本次發(fā)行籌集資金,將投資于生雞屠宰加工廠建設(shè)項目。公司已進行先期投入,項目已建成投產(chǎn)。2014年3月生雞屠宰加工廠建設(shè)項目建成投產(chǎn)后,目前公司出欄商品代肉雞已基本實現(xiàn)自行屠宰加工。由于項目追加投入,項目產(chǎn)能由原5,500萬羽/年增至7,800萬羽/年,項目達產(chǎn)年可實現(xiàn)年銷售收入約16億元,雞肉產(chǎn)品整體毛利約1.26億元。

估值與評級。

我們預測公司15-17年應(yīng)能實現(xiàn)凈利潤8869萬元、1.24億元、1.42億元,對應(yīng)EPS 為0.56、0.78、0.89元。給予公司15年22-28X 估值,合理價值區(qū)間在12.32-15.68元。

風險提示:禽類疫情及自然災(zāi)害風險,產(chǎn)品原料價格波動風險,食品衛(wèi)生檢疫標準提高及食品安全事件引致的風險。（光大證券）

仙壇股份:肉雞養(yǎng)殖一體化企業(yè),關(guān)注養(yǎng)殖產(chǎn)能擴張

公司主營業(yè)務(wù)為雞肉產(chǎn)品與商品代肉雞銷售,通過父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工與銷售的一體化經(jīng)營模式,實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

公司主營業(yè)務(wù)為雞肉產(chǎn)品與商品代肉雞銷售。受禽養(yǎng)殖業(yè)周期性影響,2012~2014年,公司營業(yè)收入分別為20.07億元、17.73億元、17.35億元,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為8678萬元、4762萬元、4434萬元。2014年,公司出欄肉雞8788.66萬羽,其中94%自行屠宰,少量對外銷售,雞肉產(chǎn)量達18.14萬噸。截止2014年底,擁有商品代肉雞9500萬羽放養(yǎng)量產(chǎn)能和8875萬羽自用屠宰產(chǎn)能(另有3300萬羽屠宰生產(chǎn)線于2014年7月整體出租,租期1年)。

縱向一體化經(jīng)營利于公司抵抗行業(yè)周期波動風險。公司通過父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工與銷售的縱向一體化經(jīng)營模式,實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,在雞肉產(chǎn)品價格周期波動時可以通過內(nèi)部調(diào)節(jié)存欄種雞、商品代雛雞、種蛋、飼料等產(chǎn)出數(shù)量,減少市場供求波動對公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)連續(xù)性、穩(wěn)定性的不利影響,以取得最佳收益,大大增強了公司的抗風險能力。

“七統(tǒng)一”管理下的“公司+基地”商品代肉雞合作養(yǎng)殖模式,實現(xiàn)輕資產(chǎn)、風險可控的養(yǎng)殖規(guī)模擴張。公司商品代肉雞養(yǎng)殖大部分采用“公司+基地”的合作養(yǎng)殖模式,截止2014年,這一模式出欄肉雞量占比達到96%。該模式可充分利用合作養(yǎng)殖戶的零星土地和閑散資金,在“七統(tǒng)一”管理下,不僅可以減少公司固定資產(chǎn)投入,也可實現(xiàn)生物安全風險可控下的養(yǎng)殖規(guī)模擴張。

未來業(yè)務(wù)增長點。公司IPO募集資金擬投入生雞屠宰加工廠建設(shè)項目,該項目已于2014年3月投產(chǎn),投產(chǎn)后公司屠宰總產(chǎn)能超過12000萬羽/年,而目前養(yǎng)殖產(chǎn)能相對緊張,僅9500萬羽/年,且產(chǎn)能利用率達93%,未來3~5年,公司計劃新建20~30家自養(yǎng)場,預計全部達產(chǎn)后,可增加3000萬羽的年出欄量,將和屠宰產(chǎn)能形成有效匹配,是公司未來業(yè)務(wù)的關(guān)鍵增長點。

盈利預測:我們預計公司2015~2016年EPS為0.50和0.64元(按發(fā)行新股3985萬股,總股本15935萬股計算)。參考可比上市公司PE均值,給予公司2015年15~20倍PE,對應(yīng)價值區(qū)間7.50~10.00元,對應(yīng)公司市值區(qū)間11.95~15.94億元,給予“建議申購”評級。

風險提示:飼料和父母代雞苗等原材料價格上漲,雞肉價格下跌。（海通證券）

仙壇股份:肉雞產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋的農(nóng)牧企業(yè)

公司概況:公司成立于2001年,下設(shè)種禽事業(yè)部、飼料事業(yè)部和肉雞事業(yè)部以及山東仙壇食品有限公司、煙臺仙壇油脂有限公司,經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋白羽肉雞的父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工、銷售,實現(xiàn)了完整肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的全環(huán)節(jié)覆蓋,提升了食品安全可追溯的整體綜合競爭力。

公司主要優(yōu)勢:(1)一體化經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢;(2)“七統(tǒng)一”管理下“公司+基地”商品代肉雞合作養(yǎng)殖模式;(3)生態(tài)養(yǎng)殖與產(chǎn)業(yè)集群的區(qū)位優(yōu)勢;(4)受優(yōu)質(zhì)客戶信賴的優(yōu)勢。

募投項目:公司擬向社會公眾公開發(fā)行不超過3,985萬股,募集資金將用于生雞屠宰加工建設(shè)項目。公司已對該項目進行先期投入,截至2014年末已建成投產(chǎn),達產(chǎn)后商品代肉雞年屠宰加工產(chǎn)能將擴大到1億羽,雞肉產(chǎn)品年產(chǎn)量超過23萬噸,產(chǎn)出將通過現(xiàn)有渠道的鞏固擴展、新渠道拓展開發(fā)等措施予以消化。

盈利預測:我們預計公司2015-2017年公司收入分別為20.33、23.34和26.17億元,分別同比增長17.16%、14.84%和12.12%,實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.09、1.57和1.75億元,若發(fā)行3985萬股新股,即發(fā)行后總股本為1.59億股,則2015-2017年EPS分別為0.68、0.99和1.10元。我們結(jié)合同行業(yè)圣農(nóng)發(fā)展、益生股份和ST民和作為參考,認為公司合理估值范圍為15年16-20倍PE,對應(yīng)價格區(qū)間為10.88-13.6元。（華鑫證券）

仙壇股份:“七統(tǒng)一”模式為公司穩(wěn)健發(fā)展保駕護航

報告摘要:

全國白羽肉雞行業(yè)龍頭企業(yè)。

公司主要產(chǎn)品為商品代肉雞與雞肉產(chǎn)品,其中,雞肉產(chǎn)品主要以分割凍雞肉產(chǎn)品的形式銷售,2014年商品代肉雞和雞肉產(chǎn)品的銷售收入分別占公司主營收入7.0%和89.5%。公司將父母代肉種雞養(yǎng)殖、雛雞孵化、飼料生產(chǎn)、商品代肉雞養(yǎng)殖與屠宰、雞肉產(chǎn)品加工與銷售等業(yè)務(wù)實行縱向高度整合,實現(xiàn)了完整肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的全環(huán)節(jié)覆蓋。公司是國內(nèi)肯德基、麥當勞(銘基、上海泓禧)、雙匯、金鑼、山東惠發(fā)、山東龍大等快餐連鎖、食品加工行業(yè)客戶的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。

中國雞肉產(chǎn)品潛在需求量巨大。

目前我國已成為全球第二大肉雞生產(chǎn)國和消費國,然而,我國人均雞肉產(chǎn)品消費量與其他國家和地區(qū)相比仍有很大差異,2010年,美國、巴西、香港等地雞肉產(chǎn)品年人均消費量超過40公斤,與中國大陸飲食習慣相近的臺灣也達到了28公斤,而中國大陸僅為9.3公斤,預計居民收入快速增長和飲食習慣的轉(zhuǎn)變將推升我國雞肉需求。

“七統(tǒng)一”管理模式國內(nèi)首創(chuàng),實現(xiàn)輕資產(chǎn)穩(wěn)健擴張。

公司在“五統(tǒng)一”管理的基礎(chǔ)上又新增了統(tǒng)一選址布局和統(tǒng)一規(guī)劃建設(shè),首創(chuàng)國內(nèi)肉雞養(yǎng)殖行業(yè)“七統(tǒng)一”管理模式。公司始終以“真誠互惠、成就共享”為原則,通過制度安排、流程結(jié)算價格設(shè)計有效激發(fā)合作養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖積極性和責任心,最終達到“養(yǎng)殖戶收入增長—公司利潤增長—養(yǎng)殖戶數(shù)增加、單戶養(yǎng)殖規(guī)模擴張—公司規(guī)模擴張、利潤增加”的良性雙贏。截至2014年末,公司共有合作養(yǎng)殖戶1,886家,單戶存欄規(guī)模基本均在5,000羽以上。

募投項目分析。

公司本次擬向社會公眾公開發(fā)行不超過3,985萬股,募集資金將用于生雞屠宰加工建設(shè)項目。公司已對該項目進行先期投入,截至2014年末該項目已建成投產(chǎn),待募集資金到位后,公司將以募集資金置換預先投入的自籌資金。本項目達產(chǎn)后,公司商品代肉雞年屠宰加工產(chǎn)能達到1億羽。2014年,公司商品代肉雞出欄量達到8,788.66萬羽,商品代肉雞合作養(yǎng)殖戶近1,900戶;未來三年,公司計劃每年通過新增合作養(yǎng)殖場、現(xiàn)有合作養(yǎng)殖場擴大養(yǎng)殖規(guī)模等方式使商品代肉雞新增出欄數(shù)超過1000萬羽/年。

合理價值區(qū)間16-20元,估值中樞為17.9元。

預計公司2015-2016年攤薄后每股收益分別為0.80元和1.03元,給予公司2015年20-25倍市盈率,相對估值區(qū)間16-20元。結(jié)合相對與絕對估值,合理估值區(qū)間16-20元,估值中樞17.9元。（民生證券）

三、公司競爭優(yōu)勢分析

公司核心競爭力在于區(qū)位優(yōu)勢、一體化產(chǎn)業(yè)鏈及優(yōu)質(zhì)客戶資源

公司核心競爭力體現(xiàn)在:(1)公司所在地具備獨特養(yǎng)殖區(qū)域優(yōu)勢;(2)公司打造的一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈;(3)公司具備優(yōu)質(zhì)的客戶資源。