央行降準(zhǔn)后的幾大問(wèn)題：何時(shí)降息？股市能有何期待？

周日(4月19日)晚間，中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率

中國(guó)人民銀行決定，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

在此基礎(chǔ)上，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn).

對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。

上次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)在2008年11月26日，其余幾次降準(zhǔn)均為下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于此次降準(zhǔn)的時(shí)間，市場(chǎng)可以說(shuō)早有預(yù)期，但此次降準(zhǔn)幅度卻跌破市場(chǎng)眼鏡，堪稱史上最強(qiáng)降準(zhǔn)。

為什么會(huì)降準(zhǔn)？

FX168財(cái)經(jīng)集團(tuán)高級(jí)金融分析師、FX168財(cái)經(jīng)學(xué)院副院長(zhǎng)魏軍表示，央行降準(zhǔn)主要是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的局面，降準(zhǔn)后將進(jìn)一步降低融資成本，確保實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)。

初步測(cè)算，央行降存準(zhǔn)率1個(gè)百分點(diǎn)或?qū)⑨尫庞?.2萬(wàn)億資金。從行業(yè)而言，金融、地產(chǎn)等資金密集型行業(yè)都將獲益。

此前李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中，將今年定位為“穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的緊要之年”，報(bào)告指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力還在加大，發(fā)展中深層次矛盾凸顯，今年面臨的困難可能比去年還要大。就目前的情況看，報(bào)告對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在承受的壓力預(yù)期充分。

上周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)7%，為2009年第一季度以來(lái)最低。

央行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇上也指出，“當(dāng)前通脹率下降，大宗商品價(jià)格下跌，經(jīng)濟(jì)增速放緩，央行密切關(guān)注通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。如果中國(guó)通脹繼續(xù)下行且經(jīng)濟(jì)不景氣，貨幣政策仍有調(diào)整余地。”

摩根士丹利(Morgan Stanley)大中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Helen Qiao表示：“此次行動(dòng)是積極的，表明了中國(guó)央行試圖抵消資本外流可能帶來(lái)的影響，并且要穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。1個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)幅度表明了政策釋放的程度，主要是受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大幅放緩影響。”

澳新銀行(ANZ)的首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Liu Li-Gang表示：“降準(zhǔn)幅度比市場(chǎng)預(yù)計(jì)的更大，銀行將會(huì)出現(xiàn)大量的流動(dòng)性。不過(guò)這同樣會(huì)為火熱的股市助力。”

法興銀行(Societe Generale SA)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yao Wei表示，這很顯然是對(duì)第一季度疲軟數(shù)據(jù)的回應(yīng)。Yao表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承壓，增長(zhǎng)穩(wěn)定要到第二季度晚些時(shí)候才會(huì)有所顯現(xiàn)。

Yao還認(rèn)為，地方國(guó)債改革可能會(huì)停頓，以支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。或?qū)?huì)有對(duì)房屋抵押貸款規(guī)則有進(jìn)一步放松。此外他預(yù)計(jì)，中國(guó)央行在本季度晚些時(shí)候還會(huì)有所動(dòng)作，甚至包括降息。

降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)關(guān)注的就是何時(shí)降息了。

對(duì)此，民生宏觀證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，降準(zhǔn)來(lái)了，降息還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

管清友給出了對(duì)此次降準(zhǔn)幾個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn)。

【1】為什么這時(shí)降？馳援地方債務(wù)置換，助力穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)沖存款保費(fèi)影響，降準(zhǔn)勢(shì)在必行。此前總理密集調(diào)研和座談已作鋪墊，趕在25號(hào)政治局會(huì)議之前提前行動(dòng)。

【2】降準(zhǔn)規(guī)模？一般性存款余額110萬(wàn)億，下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率釋放的流動(dòng)性至少在1萬(wàn)億以上，考慮額外多降的部分，釋放流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬(wàn)億。

【3】還有幾次降準(zhǔn)？降準(zhǔn)還有一次空間，考慮上次降準(zhǔn)和mlf規(guī)模，在外匯占款全年0增長(zhǎng)假設(shè)下，全年基礎(chǔ)貨幣缺口約兩萬(wàn)億，本次釋放流動(dòng)性1.5萬(wàn)億，未來(lái)還有一次50bp準(zhǔn)備金率下調(diào)空間。但具體次數(shù)還需看實(shí)體經(jīng)濟(jì)具體的運(yùn)行狀況。

【4】央行下一步？降準(zhǔn)主要針對(duì)銀行間利率，降息對(duì)降低實(shí)體利率更有效，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)之后，降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大。此外，為了支持地方基建托底和落實(shí)李總理對(duì)保障房建設(shè)的要求，預(yù)計(jì)再貸款也漸行漸近。

【5】后續(xù)影響：穩(wěn)增長(zhǎng)跟進(jìn)則經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無(wú)憂。資產(chǎn)重陪與貨幣寬松趨勢(shì)延續(xù)，股債雙牛繼續(xù)。

當(dāng)然，降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)首要關(guān)注的就是明天的股市會(huì)如何回應(yīng)，這可以從此前歷次降準(zhǔn)滬指表現(xiàn)來(lái)看

降準(zhǔn)之后，股市有幾大板塊將是很可能受益的。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)降準(zhǔn)最敏感的板塊是房地產(chǎn)板塊。銀行和地產(chǎn)都屬于資金敏感型品種，信貸投放的規(guī)模，資金實(shí)際價(jià)格，也都是影響這兩個(gè)行業(yè)的核心因素。對(duì)于銀行而言，降準(zhǔn)最大的利好在于可貸規(guī)模比例。相同的還有地產(chǎn)行業(yè)，雖然這種影響同樣有限。作為利息敏感品種的保險(xiǎn)股也會(huì)小幅受益。而債券是保險(xiǎn)公司的主要投資標(biāo)的，其價(jià)格上揚(yáng)也有望對(duì)沖交強(qiáng)險(xiǎn)放開(kāi)的利空。

大宗商品，尤其是有色金屬，主要受兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求端，另一個(gè)則是對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期。有色金屬很難趨勢(shì)性走強(qiáng)，但央行大力度降準(zhǔn)會(huì)使有色板塊，尤其是背靠新興產(chǎn)業(yè)的稀有金屬的脈沖性機(jī)會(huì)增加，有色板塊的波段投機(jī)頻率會(huì)有所增加。

另外還要關(guān)注高分紅的新藍(lán)籌板塊。降準(zhǔn)雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，銀行間市場(chǎng)的資金價(jià)格有望出現(xiàn)一定程度回落。資金價(jià)格的回落也會(huì)是民間借貸等資金信貸的投資回報(bào)率回落。相比之下，藍(lán)籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍(lán)籌股，其持有價(jià)值將有所突出。目前正是年報(bào)陸續(xù)披露階段，對(duì)于高分紅、低市盈率的藍(lán)籌股而言，正是一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值凸顯的時(shí)候。

一位市場(chǎng)分析人士指出，“很明顯，大盤短期又有巨震了。前高位震蕩的條件已經(jīng)具備，周一大盤若如期展開(kāi)調(diào)整，中小市值個(gè)股將迎來(lái)寬幅震蕩。”

南方基金首席策略分析師楊德龍也認(rèn)為，“央行此次降準(zhǔn)對(duì)于股市來(lái)講也是一大利好，利于銀行、券商、地產(chǎn)股，但是鑒于上周五證監(jiān)會(huì)發(fā)布機(jī)構(gòu)參與融券的利空，股市或仍將出現(xiàn)大幅震蕩。”