外媒解密：中國版QE傳聞為什么會被否掉 答案在人民幣

新聞配圖

【中國版QE傳聞】

外媒：中國央行將開始實施QE 幾個月內落地

外媒：中國央行將宣布新一輪QE 方式不同于2008年首輪

【QE傳聞被否】

中國版QE呼之欲出？ 央行首席經濟學家稱“沒必要”

【人民幣動態】

外媒：IMF將反對美國關于人民幣“嚴重低估”的看法

外媒：人民幣如何在美國反對下成為全球貨幣

投資者依舊忽視中國經濟增速放緩的現實，相信中國會“采取一切可能”來重振經濟增長。中國經濟尚未回應與之對應的刺激措施，這或許是因為人民幣價值被高估所致。

此前市場一直在猜測中國央行將采取大規模量化寬松政策，不出所料中國上周悄然將人民幣置于市場的關注中心。盡管有關QE的舉措很快被否認，但卻明確了中國現在面臨的兩難困境：一方面政府采取寬松的貨幣政策，避免經濟面臨可能的債務危機而出現下滑；另一方面政府還需壓制房地產泡沫。

政策制定者們或許面臨三難選擇(“三元悖論”)，熱情也受到了分析人士的打擊。“三元悖論”是一個關鍵的經濟理論，該理論認為，如果一個國家有匯率及利率目標，也同時擁有自由的資本流動目標，這三者不能完全同時實現——只能滿足兩個目標。

美國銀行美林證券稱，中國現在正在兩個相互沖突的政策目標之間掙扎，一方面，中國尋求寬松的貨幣環境來支持經濟增長，但另一方面也希望人民對美元升值，而美國經濟恢復，美元持續走強。

結果就是因為人民幣升值，近期貨幣環境有所收緊。人民幣升值對下調利率有更多的抵銷作用。

同樣地，美林證券也提出疑問，質疑中國是否可以在不讓貨幣貶值的前提下降低利率。而量化寬松政策勢必引發貨幣貶值。其他國家的經驗也證明，量化寬松政策的確會引發貨幣貶值。

這樣的情況會引發逆轉。近年來人民幣升值的壓力一直很大，因為人民幣經常帳戶與人民幣資本帳戶雙雙出現盈余。雖然中國的人民幣經常帳戶有盈余，但盈余的空間逐漸縮減，資本流動也出現反轉。2015年第一季度，中國人民銀行出售外匯2520億人民幣（約合406億美元），2014年最后一個季度出售外匯1330億人民幣。

美林證券認為，為了應對寬松的貨幣政策，只要中國出現利率下降的情況，資本外流就會恢復甚至加快。另外一個問題就是，當中國進行干預，支持人民幣升值，此舉會有效限制貨幣供給。

正如中國國務院總理李克強指出的，中國的立場是不希望看到人民幣貶值，因為這會引發貨幣戰。

人民幣走強被認為是中國政府的一項關鍵政策，因為此舉有助于人民幣國際化，有助于實現人民幣作為全球外匯儲備的地位。

但中國或許需要重新思考該舉措，因為這也許會引發經濟進一步下滑。

在過去的幾周內，中國宣布了削減稅率和新的房地產投資計劃等舉措，但中國經濟卻幾乎沒有做出回應。四月份最新的制造業采購經理人指數仍然維持50.1不變，這意味著關鍵領域仍面臨阻礙。雖然匯豐銀行公布的PMI指數為48.9，低于分界值50，這就意味著出現了收縮。

這些數據公布之前，中國三月份的貿易數據顯示，出口下滑15%，這再次意味著，人民幣升值對中國經濟造成了不利影響。

官方對此做出的回應是，貨幣的價值能幫助中國經濟實現再平衡，因為進口變得更便宜了，而這會促進消費。但三月份的進口仍然疲軟，下滑12.7%，為連續第三個季度的下降。

實際上，貨幣的價值一直在促進中國的消費，而且不僅限于中國。金融時報公布的最新數據顯示，2014年中國游客在海外的消費已超過3.1萬億人民幣，約合5000億美元。

與此同時，經濟增長的重要性還體現在提供就業，保持社會和諧等方面。但經濟體量擴張對中國而言也很重要，因為這樣能夠避免出現債務負擔，如果工業領域的通貨緊縮擴展到其他行業時尤為如此。

展望未來，關注資金流動非常重要。美林證券稱，利率下降、中國國內股票市場上漲的動力有所減緩，這些都會鼓勵中國投資者將其資金轉移到海外。

如果該現象的確發生了，這就會讓中國不得不面對“三元悖論”。如果要保證貨幣政策有效實行，也許就要犧牲人民幣走強的目標。當然，中國成為最后一個尋求與量化寬松政策以刺激經濟增長的國家，這不足為奇。

在這種情境下，對于內地資金流入香港貨幣市場(包括房地產市場與股票市場)的舉動要多加關注，因為此舉也會迫使人民幣走強。(編譯/雙刀)

本文由鳳凰Markets譯自MarketWatch