油價大調整時代到來？ 最令高盛恐懼的圖表(圖)

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石油市場的調整已然來到。2015年第一季度疲軟的石油價格已經讓石油生產商在開始削減支出的同時支持市場需求。這勢必會推動油價的進一步上漲。與此同時，由于目前石油勘探和生產(E&P)類個股的價格還相對較低，這也會有助于為石油價格提供支撐。

但美國知名金融機構高盛指出，盡管石油價格的上揚已經彌補了與股票之間的估值缺口，但與石油疲軟的基本面相比，這些高市盈率交易和石油本身已經處于溢價狀態。

因此，在高盛看來，石油價格的上漲將破壞石油市場的調整，且將為日后的價格下滑埋下隱患，特別是當石油價格處于每桶100美元時的石油投機凈長度(net speculative length)。

目前石油依然具有十分疲軟的基本面。理由如下：

首先，盡管美國原油生產有所下滑，但真正起關鍵作用的還是石油庫存，因為不斷攀升的石油庫存水平將進一步限制煉油的盈利水平，且對原油價格構成壓力。

第二，最新的供求顯示，2016年石油庫存只會出現逐步下滑的趨勢，因為諸如沙特、伊拉克和俄羅斯等國的石油生產增速將會抵消強勁的需求增速以及除美國意外非歐佩克國家原油產量的下滑。此外，高盛認為美國不會大幅削減石油產量從而讓其處于持續下降的趨勢。

第三，高盛認為，處于60美元上方的WTI石油價格最終會讓美國原油生產商加大石油的生產力度。

第四，那些一直希望在能源領域覓得投資機會的大量資本之間的不平衡態勢依然存在。

綜上，盡管石油市場的調整已經體現在價格上，但高盛認為，油價近期上揚并不成熟，因為與石油目前以及未來疲軟的基本面相比，現有原油價格已經較高。因此，市場將關注美國石油生產商將如何對市場近期復蘇做出回應，以及那些低成本石油生產商是否會持續提高產量水平。（雙刀/編譯）