吳敏文：牛市贏家是政府 賬面財富增10萬億

北京盛世景投資管理有限公司董事長吳敏文

鳳凰財經訊 5月31日，由北京大學國家發展研究院BiMBA商學院主辦的“互聯網+企業家4.0”北大國發院創新創業論壇與大賽在西山郎麗茲花園酒店舉辦。

北京盛世景投資管理有限公司吳敏文演講主題為互聯網+資本市場。談到這輪牛市，他指出，這一撥牛市的上漲，從24萬億漲到63萬億左右，今年的總市值肯定超過中國的GDP。

他問到，牛市最大的贏家是誰？因為我們國有股占很大比重，政府的賬面的財富增加大約10-20萬億。這是什么概念？2014年，全國財政收入只有14萬億。

他還表示，這一輪牛市我覺得都有點適應不過來，太快了，這個快不是短暫的快，但他認為會持續很長時間。

他指出，為什么在這次要推動資本市場的發展，這絕對不是說用一個指數的漲幅給大家賺點錢，這是一個國家整體的戰略安排，將會伴隨著整個中國在新常態，甚至在我看來，伴隨著整個習李政府的整個執政歷程。

以下為演講實錄：

吳敏文：謝謝，今天是我非常榮幸的一天，因為我能夠跟我的偶像張維迎老師在同一個舞臺上面。在1983年我只有11歲的時候，我看過張老師寫的那篇著名的文章，叫做《為錢正名》。那篇文章可以說是我經濟學的啟蒙思想，那時候只有11歲，不是很懂。但可以說張老師這篇文章從此掉入錢眼里面了，我過去的工作和我現在的工作都是圍繞著錢來的，所以我今天非常榮幸能夠跟張老師在一起，這就是思想的力量，1983年到現在32年了，這是思想的力量，所以我非常榮幸。

我今天也特別高興跟劉光在同一個舞臺上面，剛才劉光提到了我們兩個是伙伴，我們兩個共同一起走過了五年的歲月。東方網力（300367）從估值2億，到現在市值300億，這五年的時間我們兩個共同走過來的。可以說既有投資人和企業家之間正常的規則和契約，同時也有同學和兄弟之間的情感和信任。我們兩個中間經歷過了很多的故事和風浪，但坦率來講我確實沒想到劉光能給我們這么高的回報，投資回報已經超過了100倍。而且剛才劉光還說了下一步的想法，我很激動，我個人希望他給我的回報會超過500倍。這是一個充滿著激情，而且永遠跟隨時代和未來的這么一個企業家。所以這是我感到非常高興的。然后我們的孫師兄，他今年的股票漲了這么多。

今天的主題是互聯網+企業家4.0，我想講互聯網+資本市場。因為在我看來當前我們整個金融和經濟界，其實兩個熱點，一個是互聯網+，一個是資本市場。因為在我看來這兩者共同構成了國家戰略。互聯網+大家都知道，克強總理在今年的記者招待會上提出這么一個口號，所有的傳統行業，所有的傳統這些產業，應該以互聯網+去改變過去的業態，這是一方面。另外一方面其實資本市場可以這么說，建設一個強大的，多層次的資本市場已經成為一個國家戰略。因此互聯網+資本市場，這將會是未來中國經濟能否轉型成功，中國能否從一個金融大國走向金融強國，甚至某種程度上中國的人民幣成為世界貨幣，中國能夠真正的對全世界的金融體系和資本市場進行開放，我進行取決于互聯網+和資本市場產生的巨大的作用。

首先講一個例子，互聯網+如何改造傳統企業，大家都知道滴滴打車和快的打車，這兩個公司在B輪融資之前，都達到了100億美元。實際上首先就是準確切入到了行業的痛點，然后精準的利用互聯網，然后資本的到位。未來得發展空間很大。首先傳統的出租車行業的三大痛點，供需無法共同，消費之后無法反饋，然后整個過程是充滿未知的。通過互聯網迅速的解決了這個痛點，首先就是基于叫車過程，然后基于互聯網的透明的評價，司機有動力提高服務質量。再一個基于乘客目的的接單過程，最后是等待的時間消除了效率。這是基于互聯網信息和互聯網迅速的傳遞，達到這樣的結果。

互聯網+傳統行業，因為它確實解決了行業的痛點，所以這個公司發展得非常快。大家可以看到這些數據，最新的數據我查了一下，這兩個公司合并之后，日均接單量達到了1150萬單，這個數據是它的競爭對手的五倍。

就是說實際上在合并的過程當中，我們還能看見，一方面是說切入了行業的痛點，讓這個行業發展得很快。另外一方面很重要的是優化了政府的監管。大家可以看一下，在以前滴滴專車和出租車的黑車矛盾非常尖銳，政府在整個行業的管理上，無論是理念還是措施都相對比較落后。但是滴滴專車飛速的發展，也促進了監管當局如何監管整個領域，滴滴專車的發展非常快，司機突破了40萬人，日均接單量突破了50萬單。現在滴滴和快的占市場份額超過95%，這樣的生態真正受益的是廣大的消費者，出租車行業得到了完全的更新。用這個案例是想告訴大家，在我看來互聯網+對傳統行業的改造，對傳統行業的升級，速度非常快，影響非常大，資本以及資本市場是中間一個關鍵要素，同時反過來又觸動了資本市場的發展。

下面給大家講講現在的資本市場，目前我們所處在什么樣的階段？這個階段跟互聯網+如何能夠結合在一起。我想跟大家講的是，在我看來，以我1993年到現在22年中國金融和資本市場的歷史，在我看來我們國家現在發展資本市場，已經到了一個真正的歷史高度。某種程度商來說，如果就我這個年齡的人來說，也是我們這輩子能夠看到最大的一次資本市場的發展機遇。因為某種程度上資本市場能否快速發展，直接關系到我們國家經濟轉型是否成功，甚至某種程度上也關系到我們政府執政能力的挑戰。

大家看一下，這里列舉了幾個方面，我舉個例子給大家說明。首先一點，我們的傳統金融體系是不支持新經濟的，中國工商銀行給中石油貸款一萬億出了問題銀行不會有問題，如果給某一個民營企業貸款500萬出了問題銀行有問題。我們傳統的銀行服從于傳統企業，因此我們很多的規則制訂也是圍繞這個規矩來了。所以阿里巴巴、騰訊、百度只能在國外上市。所以這是第一點，傳統的金融體系，無法支持我們的產業升級和經濟的轉型。

第二點，我們現在國家政府和金融機構龐大的杠桿，是我們主要的集中點。如果把金融機構合并在一起，看成一家公司，其凈資產占總資產的比例不到10%時，如果資產縮水10%，從技術上看這個金融機構就破產了。去年整個銀行業新增本外幣貸款超過10萬億，但去年A股實際募集資金約7577億元（含資產換股），其中IPO實際募集資金約613億元，新增資本市場融資不足新增銀行貸款的10%，新增杠桿率非常高。事實上，此前的資產負債率或杠桿率也很高，這將使公司經營和宏觀經運行處于不穩定狀態。如果資產負債率或杠桿率顯著下降，比如資產負債率整體下降到50%，就可大幅度提高公司和宏觀經濟的抗風險能力。股權融資是快速降低杠桿的最有效手段，這就是大力發展資本市場的意義之所在。

第三，從國家政府財富的積累角度來講。大家知道這一撥牛市的上漲，兩市總市值從2014年6月的24.4萬億迅速增加到2015年5月底的62.8萬億，今年股市如果再漲10%，我們今年的總市值肯定超過中國的GDP。最大的贏家是誰？因為我們國有股占很大比重，政府的賬面的財富增加大約10-20萬億。這是什么概念？2014年，全國財政收入只有14萬億，其中，印花稅718億元。今年前4個月，印花稅已達到1427億元。

總之，一個強大的資本市場對整個國家經濟轉型，對整個化解國家的金融風險，增強國家的財富角度，都具有的重大意義。我們為什么在這次要推動資本市場的發展，這絕對不是說用一個指數的漲幅給大家賺點錢，這是一個國家整體的戰略安排，將會伴隨著整個中國在新常態，甚至在我看來，伴隨著整個習李政府的整個執政歷程。

那么在這樣一個發展強大的資本市場，如何跟互聯網+，如何跟創業者相關聯，我覺得第一個點就是心三板。因為創業板是即定的體制，新三板是增量市場。所以是中國創新和成長型企業的主戰場。現在整個新三板是2500家左右的企業，但是這些企業里面，創新型、創業的企業，高技術企業、高科技企業占了80%，所以這是中國真正的創新創業企業的主戰場。同時新三板的融資能力在快速上升，今年一季度新三板的融資數量，已經超過了去年整個A股IPO的一半。新三板對創業型企業和成長型企業來講應該是一個沃土。首先一點，它的掛牌非常簡便，再融資限制少。現在在新三板市場只要你能邁得出去，沒有任何的審批障礙。

在新三板掛牌你不需要潛規則任何人，完全是市場原則。從傳統意義來講，這個結果是我們過去不敢想象的，但是今天在推行，所以首先一點新三板是掛牌融資效率非常高。

同時在整個管理制度上，新三板市場將會實行分層管理制度，對不同的企業進行分層，這既是幫助企業進行定位，也是幫助投資者進行風險辨識。

再一個投資人制度，現在新三板市場規定門檻是500萬，因為它相對是一個機構的市場，但下一步一定會陸陸續續放松，這是一個。

再一個，新三板市場執行的是做市商制度。但下一步我們可預期的將來將會成為集合競價制度，如果是這樣的話，那么它和上海和深圳交易所就沒有任何區別了。

剛才說的是新三板市場，是中國的創新創業型企業的主戰場。另外一方面中國的資本市場這樣一次迅速的崛起，真的改變了全球金融市場的生態。大家看看這是著名的暴風科技，36個漲停板。這個案例大家看一下，2010年底它是拆除了VIE結構，市值最高達到400億。這說明國內資本市場給了互聯網+企業明顯的估值價，所以大量的美元項目回歸國內市場，特別是新三板。我們做了統計，原來本來去美國上市的拆VIE企業的總量，大概是2000億美元。這類企業美國和中國的估值差異現在是倒過來的，基本上中國是美國的十倍，那就是2000億的美元，在國內應該是20000億美金，這恰恰都是優秀的企業。舉個例子，分眾傳媒，在美國不到300億市值，這次回國直接借殼之前的估值500億，然后借的殼正好是跟我有關系的公司，宏達新材，如果他的股價到40塊錢，他的市值是2500億，回到中國市場就是這樣的。所以從這個案例和暴風科技這個案例，說明互聯網+與資本市場全球的中心，從納斯達克，從華爾街開始往中國轉移，這不是一個偶然事件，這是有背后的深刻邏輯和深刻的原因的。我認為在可預期的將來，我剛才所說的2000億美金的VIE項目，然后跨入A股市場，對改善中國A股市場和新三板市場的結構，將會有巨大的幫助。這些企業陸續回歸，將使得中國的資本市場不再是有中國工商銀行和中石油統帥的市場，將成為互聯網+改造之后的充滿生命力的、充滿希望的資本市場，這個發展速度比我們想象的還要快。

這一輪牛市我覺得都有點適應不過來，太快了，這個快不是短暫的快，我認為會持續很長時間。所以在面臨這樣一個偉大的股權時代的時候，我們有三個選擇。第一種選擇，你去炒股票，賺錢。第二種選擇，在這樣一個偉大的時代，把你的企業推到資本市場。第三種選擇，你抱著人類哲學家的思維，和跨越時空的冷靜，這個市場跟你沒關系，你越來越聰明。所以說你是成為一個越來越聰明的人，你是一個哲學家的思想，因為按照哲學家的思想，人類一切的經濟活動最后都是騙局。第二種情況就是你利用這次機會發展了你的企業，第三種情況就是你炒股票，其實這種選擇每天都在我們身邊發生了。但是我相信我們國發院的同學，我們是國家智庫，商界精英，我覺得這次資本市場的機遇應該會給我們很多優秀的企業有一個發展機遇。對我而言，我將會尋找下一個劉光，謝謝大家。