三張圖：油價最壞的情形還沒到來(圖)

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今年以來，國際油價已經從去年的底部開始回升。許多投資者認為最壞的時候已經過去，現在原油價格應該開始回升了，在不久的將來原油價格應該會更高。

一、油價移動平均線

對此我不敢茍同，我認為最近油價的反彈只是技術性的反彈，基本面并沒有改善。讓我們來分析一下過去4年每月油價的移動平均線。

過去4年國際油價走勢月線圖

當前油價遠低于油價的長期走勢，從技術分析層面看，過去9個月油價已經嚴重偏離其趨勢，不過短期內這也不可能得到解決。

從投資者心理來看，許多投資者在原油價格大跌中被套牢。在價格最高的時候買了能源類股票的投資者，現在都希望價格能反彈，早日解套。但圖中藍色的虛線表明，4年的油價移動平均線以經開始下行，在未來一段時間內，這都會都給油價的反彈產生壓力。

可報告的原油合約價格已經從最低值開始回升。不過，上次可報告的原油合約價格在當前值時，原油價格還在每桶100美元以上，現在卻僅為每桶60美元。這也表明近期油價的回升只是暫時性的。

從當前對油價的預測來看，在接下來的夏季，油價可能又會下跌，因為石油供給繼續增加，而石油需求卻不斷下滑。

二、基本面情況

當然，基本面分析的難題和技術面分析一樣，價格并不是憑空波動的。許多基本面因素會影響油價的長期走勢。從油價的基本面因素來看，另一次油價下跌即將發生，這也是Arthur Berman最近在石油價格網上的討論：

美國石油產量下跌、油價回升，這只能寄希望于石油庫存和設備投資下降。但這種希望也落空了，因為目前已經明確，近期美國石油庫存的下降是因為油價而不是因為供給下降，同時（正在工作的）原油鉆機數已停止下降。

下圖1描述了美國原油庫存量與西德克薩斯中質油油價的關系。通常認為庫存下降表明石油供給下降，但數據表明，這次石油庫存下跌只是因為交易員在原油價格下跌時抄底囤積，當上個月油價上升時，交易員就賣出了他們此前囤積的石油。最近石油庫存的上升幾乎和油價下跌的走勢完全一致，過去三周原油庫存的下降和3月末以來油價上漲35%具有相關性。

美國原油庫存量與西德克薩斯中質油油價的關系

以前石油庫存的上升和下降也和油價的波動相關，但通常是價格在庫存變動后發生變化，而這次則是油價變動先于石油庫存變動。

從圖1還可以看出另一個特點，即石油庫存的變動是有季節性的。通常情況下，春季和夏季石油庫存下降。從這個層面分析，最近石油庫存的下降的原因與其說是石油供給的變化，不如說是北半球石油夏季需求增長以及美國煉油廠的正常的生產計劃的變動

美國國內石油供給不斷增長而全球經濟增長放緩是油價下跌的主要原因。隨著全球負債率的不斷上升，各國央行最好的選擇便是借此機會進行洗牌。短期內，全球經濟增長不可能得到復蘇，各國償債能力依然不足，高失業率和低收入增長也使石油需求萎靡，加上能源使用效率不斷上升，技術進步使生產率提高等因素，油價的復蘇依然艱巨。

雖然近期美國石油產量下降帶動石油價格回升，但分析師稱，這只是因為阿拉斯加石油產量暫時性下降所致。石油庫存仍處于高位，從沙特地區進口的石油量也處于2005年以來的最高值。而且歐佩克成員中的12個國家將在在截至6月6日前的四周里向買家提供4.85億桶原油，這也是去年11月以來最多的一次供給，另外伊拉克也計劃下月起每天出口375萬桶石油。

三、超級油輪儲存能力上升

石油供應增長必須要求油輪的儲存能力得到提升， 通常美國石油儲存的地方在庫欣和俄克拉荷馬州，但原油增長過多，石油也開始儲存在海上（指油輪上）。據彭博社最近的一篇報道：

歐佩克最近的原油出口量創兩年來最多，這不是因為石油價格回升，而是為了保持市場份額。自去年全球原油價格下跌以來，美國石油設備投資下降，石油公司縮減了數十億美元的開支，美國石油產量有所下降。不過，根據高盛公司的估計，全球每天仍超額供給了約190萬桶石油。

5月19日， 安特衛普公司首席執行官Paddy Rodgers表示，“石油供給不斷上升，而這些石油需要運輸到其他地方”。這家總部在比利時的公司擁有可以運輸5600萬桶原油的巨型石油艦隊。

根據倫敦的波羅的海交易所數據，巨型油輪每天的租用價格已從5月6日的52987美元升至5月20日的83412美元。就算當前價格回落到65784美元，也仍然是2008年以來的最高水平。

雖然短期內油價可能受美元下跌的影響而有所回升，但長期看，油價還是會受基本面的影響而下跌。顯然，認為原油價格將上升的想法是不現實的。有趣的是，很多人還不明白同樣的事情在金融市場也是會發生的，只是有些人從來沒有從中吸取教訓。（編譯/雙刀）