民生銀行張立洲：中概股回歸將是A股的下一個機會

中新網烏鎮6月11日電 (記者 陳康亮)隨著中國傳媒巨頭分眾傳媒從納斯達克退市并以借殼方式回歸A股，一輪中概股重返A股的風潮似乎正在涌現。對此，中國民生銀行投資銀行部總經理張立洲表示，中概股回歸IPO將是A股的下一個機會。

張立洲是在當天于烏鎮召開的“藍籌新動力：行業發展資本論壇上”作如是表述的。在張立洲看來，之所以海外上市企業、特別是互聯網企業將越來越多的回歸A股，主要原因在于中國是當今世界上互聯網發展最好的“土壤”。

中國是互聯網發展最好的“土壤”

“互聯網的構想其實都來自于以色列，但以色列由于人口基數小，導致互聯網產業發展放緩，但在中國發展互聯網，國內龐大的網民數量和良好的基礎設施——包括電信和物流等，都是一個企業能夠成長的最好的‘土壤’。”張立洲說。

除了地利以外，天時似乎亦成為中概股回歸A股的又一助力。張立洲指出，目前回歸A股，本土資本乃至大環境應該能為互聯網企業提供更多的理解和支持。

就資本環境而言，張立洲認為，此前國內赴海外上市的互聯網企業，除了在2013年享受了一輪陽光之外，就沒有良好的融資環境。“隨著‘互聯網+’戰略的推出，A股對于優質互聯網企業的估值并不吝嗇。”

“妖股”暴風科技似乎就是一個最好的例子。在赴海外上市前夕、毅然拆除VIE結構轉投A股的暴風科技，自3月份上市以來連續收獲30多個漲停板，令市場嘩然。

政策環境方面，為留住和吸引更多本土優質企業，中國官方似乎正在出臺更多針對性措施。6月4日，中國國務院總理李克強在北京主持召開國務院常務會議。會議指出，要創新投貸聯動、股權眾籌等融資方式，推動特殊股權結構類創業企業在境內上市等。這對于大量因采用VIE架構、而不得不通過海外上市融資的本土企業而言，有望更順利地登陸A股。

助力中概股回歸 民生投行啟動A計劃

“暴風科技絕不是唯一的神話，”張立洲認為，下一個資本神話可能就是即將回歸A股的分眾傳媒。

6月2日晚，停牌半年的宏達新材(002211)連續發布30多份公告，宣布擬通過資產置換、發行股份及支付現金收購資產等方式，購買分眾傳媒100%的股份，實現分眾傳媒借殼上市。本次交易完成后，分眾傳媒CEO江南春將成為上市公司的實際控制人。而本次交易完成后，分眾傳媒估值達457億元，與2013年退市時相比翻了近3倍。

談及分眾傳媒的案例，張立洲指出，民生的參與度極高。比如2013年5月，分眾傳媒完成私有化退市，民生銀行牽頭并提供私有化轉項銀團貸款15.25億美元；2014年11月，分眾傳媒開始籌劃A計劃，需重組銀團貸款并轉讓部分老股，民生銀行提出包含全部貸款+股權投資的一整套金融解決方案等。

而為幫助更多的中概股回歸A股，民生投行亦啟動其A計劃，旨在為中概股提供私有化、拆結構、回歸A股、境內外股權融資等。

據張立洲介紹，中概股回歸A股一般要經歷兩個歷程，一是私有化，二是拆除VIE結構。“如果是私有化，基本上要借助境內的股權投資基金或者銀行的貸款把它從美國拿下來，像分眾，我們當時跟著一起花了十幾億美元收下來了。”

張立洲進一步指出，私有化以后，股權結構還是境外的，需要拆除VIE架構，這要跟銀行談，要根據監管機構的要求要把原來的股權架構重新梳理一遍然后再進行整合。“這個過程中，過去有的外資基金想退出的可以退出，如果不想退出的要轉化成境內股權。說起來簡單，其實是復雜而艱難的過程。”

“當然A計劃絕不是跨市場遷徙套利。中國互聯網市場發展的機遇、中國資本市場給予互聯網企業的理解和認同，對企業能夠真正的做大并且最終能夠保持市值持續的提升有著良性的作用。”

針對回歸方式而言，張立洲進一步指出，現在擬回歸A股的中概股可能都想著借殼，但是借殼很快就會過時。“為什么？因為太貴了。另外一個，注冊制馬上就要來臨了。”

在張立洲看來，A股下一波的機會是回歸股的IPO。當然然，對于一些規模比較小、暫無盈利能的公司，可能先到‘新三板’上待一待，好的時候可以轉板。上交所提出戰略新興板之后，也可以重點關注。(完)