股民晚報(bào)：養(yǎng)老基金投資征求意見(jiàn)稿公布 后市機(jī)會(huì)解讀

今天是汪峰老師44歲的生日，我們的A股又搶頭條了：

滬指午后跌破4000點(diǎn)、3900點(diǎn)，所有版塊全線飄綠，兩市逾千股跌停。創(chuàng)業(yè)板暴跌8%，失守2700點(diǎn)。國(guó)泰君安上市第二天打開(kāi)漲停板。股民怒號(hào)：央媽?zhuān)@是真愛(ài)嗎？

有網(wǎng)友破口大罵：

股市每天偷我一輛車(chē)，我要報(bào)警了！

唉，要我說(shuō)，這也怨不得股民，央行“雙降”，A股竟然不給面子，最關(guān)鍵是：

監(jiān)管層天天要慢牛，慢牛，可看著急跌后的日線圖，感覺(jué)之前的上漲一直都是慢牛啊！

午后那波跌勢(shì)，許多人差點(diǎn)就扛不住：

朋友推薦抄底中新藥業(yè)……速效救心丸概念，以及殯葬概念股：福成五豐，可惜他們也跌停了，這說(shuō)明啥，說(shuō)明股民們連吃藥的錢(qián)和買(mǎi)墓地的錢(qián)都沒(méi)了！

不提傷心事，先來(lái)看看晚間有哪些證券要聞：

一、要聞

養(yǎng)老基金投資征求意見(jiàn)稿：投資股票基金比例不超30%

人力資源社會(huì)保障部和財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門(mén)起草了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》稿，從即日起向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。公眾可通過(guò)人力資源社會(huì)保障部和財(cái)政部門(mén)戶(hù)網(wǎng)站反饋意見(jiàn)。征求意見(jiàn)的截止日期為2015年7月13日。

據(jù)征求意見(jiàn)稿，養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。投資范圍包括：銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單；國(guó)債，政策性、開(kāi)發(fā)性銀行債券，信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)（公司）債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購(gòu)；養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權(quán)，股指期貨，國(guó)債期貨。

意見(jiàn)稿顯示，養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老基金不得用于向他人貸款和提供擔(dān)保，不得直接投資于權(quán)證，但因投資股票、分離交易可轉(zhuǎn)換債等投資品種而衍生獲得的權(quán)證，應(yīng)當(dāng)在權(quán)證上市交易之日起10個(gè)交易日內(nèi)賣(mài)出。

李大霄：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市或起到穩(wěn)定市場(chǎng)作用

針對(duì)此消息，英達(dá)證券研究所所長(zhǎng)李大霄向鳳凰財(cái)經(jīng)表示，近期市場(chǎng)震動(dòng)較大，比如今天股市又經(jīng)歷了10%左右的波動(dòng)。《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》意見(jiàn)征求稿的出臺(tái)，旨在“穩(wěn)定當(dāng)前的A股市場(chǎng)的，推動(dòng)A股市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，有利于股市的健康持續(xù)發(fā)展”。

分析：委托社保投資可能性非常大萬(wàn)億養(yǎng)老金入市路徑曝光

隨著人口老齡化的到來(lái)，養(yǎng)老金的保值增值已經(jīng)到了刻不容緩的地步。

“2015年是養(yǎng)老金、養(yǎng)老基金投資管理改革的一個(gè)大年，養(yǎng)老金三支柱的投資管理改革方案有望在年底前亮相。”近日，參與過(guò)基本養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)管理辦法設(shè)計(jì)的中國(guó)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文接受記者采訪時(shí)稱(chēng)。

養(yǎng)老金入市正越來(lái)越近，但在此前兩次嘗試均無(wú)功而返之后，這一次如何操作？本報(bào)記者采訪獲悉，把基本養(yǎng)老金委托給全國(guó)社保基金理事會(huì)投資的可能性非常大，而具體入市比例將參照企業(yè)年金，最高不超過(guò)30%，照此計(jì)算，理論上將有超過(guò)萬(wàn)億的資金可以入市。

入市路徑

養(yǎng)老金改革一直以來(lái)因其牽涉面廣、涉及利益復(fù)雜，受到的關(guān)注及爭(zhēng)議較多，其中，最受關(guān)注的莫過(guò)于投資運(yùn)營(yíng)架構(gòu)設(shè)計(jì)、投資的范圍等，這些內(nèi)容對(duì)于資本市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)都將產(chǎn)生巨大影響。

目前，由于缺乏投資運(yùn)營(yíng)渠道，絕大多數(shù)養(yǎng)老金都按規(guī)定存銀行或買(mǎi)少量國(guó)債，收益率因難抵通脹而遭遇“隱形縮水”之困。事實(shí)上，在過(guò)去的幾年里，我國(guó)對(duì)基本養(yǎng)老基金的投資改革也有過(guò)兩次嘗試，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但兩次改革最終沒(méi)有成行。

“針對(duì)基本養(yǎng)老金的投資曾經(jīng)有三種方案，一是各省分散自行投資；二是統(tǒng)一委托給全國(guó)社保基金理事會(huì)；三是單獨(dú)建立養(yǎng)老金管理公司。幾個(gè)方案各有利弊，但目前更傾向統(tǒng)一委托給全國(guó)社保基金理事會(huì)。”6月23日，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士孫博接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前，我國(guó)基本養(yǎng)老金屬于省級(jí)統(tǒng)籌階段，如果選擇了第一種方案，中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)籌基本無(wú)望，加之各地基本養(yǎng)老金結(jié)余情況不同，勢(shì)必導(dǎo)致“窮的地方更窮，富的地方更富”的狀況出現(xiàn)；而如果新建立一個(gè)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，其專(zhuān)業(yè)性和經(jīng)驗(yàn)都需要時(shí)間重新審視，而全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)無(wú)論從經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)性來(lái)看都有很大的優(yōu)勢(shì)。

記者從全國(guó)社保基金理事會(huì)近日發(fā)布的2014年度基金報(bào)告看到，2014年，全國(guó)社保基金權(quán)益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，超過(guò)同期通貨膨脹率9.69個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，盡管社保基金的投資收益率隨市場(chǎng)情況有所波動(dòng)，但基金自成立以來(lái)，其年均投資收益率都高于年均通貨膨脹率。如今，山東省委托全國(guó)社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)1000億養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金，廣東則將委托期延長(zhǎng)至2017年。

“這次改革和前兩次全然不一樣，這次的選擇方案多了，各省的積極性也非常高，比如，山東省成立了自己的社保基金理事會(huì)；但就目前來(lái)看，各省分散自行投資的方案已經(jīng)被斃掉了，就運(yùn)營(yíng)模式而言，統(tǒng)一委托給全國(guó)社保基金理事會(huì)的可能性比較大。”鄭秉文強(qiáng)調(diào)，把基金統(tǒng)籌層次提高，由全國(guó)統(tǒng)一管理，這是一個(gè)前提。

萬(wàn)億資金池

養(yǎng)老金投資首先要注重的是資產(chǎn)安全性，實(shí)現(xiàn)保值；其次要保持相對(duì)流動(dòng)性，保證支付；再次才是資產(chǎn)盈利，實(shí)現(xiàn)增值。因此，養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資后，是否進(jìn)入股市、進(jìn)入多少、如何配置等問(wèn)題成為討論的焦點(diǎn)。

“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基本養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)是大勢(shì)所趨，但基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金比全國(guó)社保基金和企業(yè)年金在投資運(yùn)營(yíng)時(shí)對(duì)安全性、流動(dòng)性的要求更高一些；為此，基本養(yǎng)老金的投資范圍會(huì)參考企業(yè)年金的投資范圍，但在股市方面的投資比例不會(huì)高于企業(yè)年金。”孫博表示，理論上講，入市的養(yǎng)老金最多不會(huì)超過(guò)2萬(wàn)億。

根據(jù)人社部最新規(guī)定，企業(yè)年金投資于流動(dòng)性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%；投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%；投資股票、股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。

也就是說(shuō)，基本養(yǎng)老金的入市比例最高不超過(guò)30%，根據(jù)目前我國(guó)3.5萬(wàn)億的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金來(lái)看，理論上將有1.05萬(wàn)億養(yǎng)老金可以入市，接近全國(guó)社保理事會(huì)目前管理的全部家底。據(jù)悉，全國(guó)社保理事會(huì)基金資產(chǎn)總額為1.5萬(wàn)億左右。

不過(guò)，在年金投資管理方面，鄭秉文一直建議大幅提高股票投資比例上限，如此一來(lái)，基本養(yǎng)老金的入市比例也將隨之提高；但是，養(yǎng)老金入市是一個(gè)長(zhǎng)期政策，需要一個(gè)逐步落實(shí)的過(guò)程，對(duì)投資管理機(jī)構(gòu)在資歷上、專(zhuān)業(yè)性上都有很高要求，而且其配置久期較長(zhǎng)，對(duì)股市影響是長(zhǎng)期的。

同時(shí)，對(duì)于補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的完善，進(jìn)一步完善企業(yè)年金投資政策依然是重頭戲，包括進(jìn)一步拓寬適合年金的投資渠道，鼓勵(lì)和引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化配置，進(jìn)入長(zhǎng)期投資領(lǐng)域，分散投資，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)等。更關(guān)鍵的是，對(duì)于多次呼吁的第三支柱也有動(dòng)作，個(gè)人養(yǎng)老賬戶(hù)的稅收政策將要出臺(tái)并進(jìn)行試點(diǎn)。

對(duì)此，在今年初舉行的全國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波就曾公開(kāi)表示，2015年將積極爭(zhēng)取保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)和管理，而這也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的說(shuō)法首次出現(xiàn)在公開(kāi)場(chǎng)合。記者同時(shí)從某大型險(xiǎn)企了解到，該公司已著手準(zhǔn)備第三支柱的試點(diǎn)，并已上報(bào)了北京市人大常委會(huì)，年底前將在海淀區(qū)進(jìn)行區(qū)域試點(diǎn)，不排除未來(lái)海淀轄區(qū)內(nèi)企業(yè)給海淀區(qū)戶(hù)籍人口上補(bǔ)充保險(xiǎn)后給予稅收減免優(yōu)惠。

公募基金如何把握養(yǎng)老金投資“藍(lán)海”

由于投資渠道狹窄等因素，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)養(yǎng)老金收益低下，通過(guò)積極穩(wěn)妥的多元化運(yùn)營(yíng)使基金保值增值已是大勢(shì)所趨

未來(lái)應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金投資范圍有所優(yōu)化，以提升養(yǎng)老資金資產(chǎn)配置的靈活性。同時(shí)，公募基金應(yīng)進(jìn)一步豐富基金養(yǎng)老產(chǎn)品線，不斷提升管理水平

在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)日前舉行的“財(cái)富管理與多層次養(yǎng)老體系”夏季論壇(2015)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍表示，截至2014年底，我國(guó)基本養(yǎng)老金規(guī)模超過(guò)3.5萬(wàn)億元，其中廣東、山東等地正在探討將這類(lèi)資金交給公募基金管理。若公募基金獲得委托管理基本養(yǎng)老金的機(jī)遇，將對(duì)于進(jìn)一步建立和完善我國(guó)多層次養(yǎng)老體系具有重要作用，也將為基金資產(chǎn)管理提供更為廣闊的發(fā)展空間。

養(yǎng)老金成資管“藍(lán)海”

目前，我國(guó)已初步建立起多支柱、多層次的養(yǎng)老保障體系，包括基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)等3大支柱。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，包括全國(guó)社保基金等在內(nèi)各類(lèi)養(yǎng)老資金資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)數(shù)萬(wàn)億元。

由于投資渠道狹窄等因素，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)養(yǎng)老金收益低下，保值增值壓力不小。有專(zhuān)家認(rèn)為，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余基金投資管理辦法已研究多年，投資政策已基本成熟，當(dāng)前主要是盡快確定管理模式問(wèn)題，通過(guò)積極穩(wěn)妥的多元化運(yùn)營(yíng)使基金保值增值已是大勢(shì)所趨。

“目前真正實(shí)行市場(chǎng)化管理的只有全國(guó)社保基金和企業(yè)年金，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)仍實(shí)行非市場(chǎng)化管理。從國(guó)際市場(chǎng)看，養(yǎng)老保險(xiǎn)資金幾乎都實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)行。”工銀瑞信基金管理公司總經(jīng)理郭特華認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保障體制改革正在進(jìn)行深刻變革，這將為基金行業(yè)帶來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇。

從長(zhǎng)期來(lái)看，養(yǎng)老金市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大。目前我國(guó)有約6萬(wàn)億元養(yǎng)老金，而美國(guó)有25.4萬(wàn)億美元養(yǎng)老金。在養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)上，我國(guó)主要依靠基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為主的第一支柱，以年金為代表的第二支柱和以個(gè)人儲(chǔ)蓄為主的第三支柱未來(lái)增長(zhǎng)潛力很大。

把握機(jī)遇需練內(nèi)功

公募基金是我國(guó)養(yǎng)老金最主要的投資管理人，全國(guó)社保首批6家投資管理人都是基金管理公司，首批15家企業(yè)年金管理人中有9家基金公司。目前，公募基金管理的養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)9000億元，管理的社保組合達(dá)6245億元，管理企業(yè)年金達(dá)2973億元。從業(yè)績(jī)上看，公募基金管理的企業(yè)年金業(yè)績(jī)連續(xù)多年遠(yuǎn)高于同期CPI水平。

“盡管基金公司不是受托人，在分配資產(chǎn)時(shí)與同樣具有投資人和投資管理人的機(jī)構(gòu)相比，尚處于不利位置，但公募基金具有為養(yǎng)老金提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的突出優(yōu)勢(shì)，有能力管好養(yǎng)老金。”郭特華說(shuō)。

目前，我國(guó)基金業(yè)已建立起完善的公司治理和管理機(jī)制，并已實(shí)現(xiàn)第三方托管，信息披露制度也日益完善。同時(shí)，公募基金均已建立起相對(duì)完善的投研體系，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、人才隊(duì)伍、客戶(hù)服務(wù)等方面都具備相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，這些都構(gòu)成了基金管理養(yǎng)老金的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

未雨綢繆應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

養(yǎng)老金資產(chǎn)是一種特別的長(zhǎng)期資產(chǎn)，由于投資不確定性因素太多，為養(yǎng)老金保值增值、做出穿越資產(chǎn)波動(dòng)周期的長(zhǎng)期規(guī)劃并不容易，面臨的挑戰(zhàn)很多。

在投資品種上，目前養(yǎng)老金投資主要集中在股票、債券等傳統(tǒng)領(lǐng)域，由于新興投資領(lǐng)域尚未放開(kāi)，資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等受到一定制約，也直接影響了養(yǎng)老金的投資效率。

據(jù)博時(shí)基金養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理耿紅介紹，在投資范圍方面，約97%的養(yǎng)老金投資集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，境外投資只有全國(guó)社保基金能夠涉足，對(duì)于一般性質(zhì)的養(yǎng)老資金來(lái)說(shuō)具有較強(qiáng)的地域限制。“未來(lái)應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金投資范圍有所優(yōu)化，以提升養(yǎng)老資金資產(chǎn)配置的靈活性。”易方達(dá)基金首席市場(chǎng)執(zhí)行官高松凡說(shuō)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前情況看，公募基金應(yīng)從產(chǎn)品多元化、標(biāo)準(zhǔn)化角度，進(jìn)一步提升基金管理養(yǎng)老金的水平。為此，耿紅建議從3個(gè)方面進(jìn)一步豐富基金養(yǎng)老產(chǎn)品線：一是定制大型專(zhuān)戶(hù)、專(zhuān)屬養(yǎng)老金產(chǎn)品；二是增加中小基金的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品數(shù)量，比如海富通養(yǎng)老收益、天弘安康養(yǎng)老等產(chǎn)品，有的直接投資養(yǎng)老主題股票，有的屬于絕對(duì)收益基金，這些產(chǎn)品從不同程度兼具了養(yǎng)老產(chǎn)品特性；三是積極鼓勵(lì)基金公司開(kāi)發(fā)包括股權(quán)、信托、REITs等在內(nèi)的新型或另類(lèi)投資標(biāo)的養(yǎng)老金產(chǎn)品。