股民晚報：養老基金投資征求意見稿公布 后市機會解讀

今天是汪峰老師44歲的生日，我們的A股又搶頭條了：

滬指午后跌破4000點、3900點，所有版塊全線飄綠，兩市逾千股跌停。創業板暴跌8%，失守2700點。國泰君安上市第二天打開漲停板。股民怒號：央媽，這是真愛嗎？

有網友破口大罵：

股市每天偷我一輛車，我要報警了！

唉，要我說，這也怨不得股民，央行“雙降”，A股竟然不給面子，最關鍵是：

監管層天天要慢牛，慢牛，可看著急跌后的日線圖，感覺之前的上漲一直都是慢牛啊！

午后那波跌勢，許多人差點就扛不住：

朋友推薦抄底中新藥業……速效救心丸概念，以及殯葬概念股：福成五豐，可惜他們也跌停了，這說明啥，說明股民們連吃藥的錢和買墓地的錢都沒了！

不提傷心事，先來看看晚間有哪些證券要聞：

一、要聞

養老基金投資征求意見稿：投資股票基金比例不超30%

人力資源社會保障部和財政部會同有關部門起草了《基本養老保險基金投資管理辦法》稿，從即日起向社會公開征求意見。公眾可通過人力資源社會保障部和財政部門戶網站反饋意見。征求意見的截止日期為2015年7月13日。

據征求意見稿，養老基金限于境內投資。投資范圍包括：銀行存款，中央銀行票據，同業存單；國債，政策性、開發性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業（公司）債、地方政府債券、可轉換債（含分離交易可轉換債）、短期融資券、中期票據、資產支持證券，債券回購；養老金產品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。

意見稿顯示，養老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于基金資產凈值的30%。養老基金不得用于向他人貸款和提供擔保，不得直接投資于權證，但因投資股票、分離交易可轉換債等投資品種而衍生獲得的權證，應當在權證上市交易之日起10個交易日內賣出。

李大霄：養老保險基金入市或起到穩定市場作用

針對此消息，英達證券研究所所長李大霄向鳳凰財經表示，近期市場震動較大，比如今天股市又經歷了10%左右的波動。《基本養老保險基金投資管理辦法》意見征求稿的出臺，旨在“穩定當前的A股市場的，推動A股市場平穩運行，有利于股市的健康持續發展”。

分析：委托社保投資可能性非常大萬億養老金入市路徑曝光

隨著人口老齡化的到來，養老金的保值增值已經到了刻不容緩的地步。

“2015年是養老金、養老基金投資管理改革的一個大年，養老金三支柱的投資管理改革方案有望在年底前亮相。”近日，參與過基本養老基金投資運營管理辦法設計的中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文接受記者采訪時稱。

養老金入市正越來越近，但在此前兩次嘗試均無功而返之后，這一次如何操作？本報記者采訪獲悉，把基本養老金委托給全國社保基金理事會投資的可能性非常大，而具體入市比例將參照企業年金，最高不超過30%，照此計算，理論上將有超過萬億的資金可以入市。

入市路徑

養老金改革一直以來因其牽涉面廣、涉及利益復雜，受到的關注及爭議較多，其中，最受關注的莫過于投資運營架構設計、投資的范圍等，這些內容對于資本市場和投資機構都將產生巨大影響。

目前，由于缺乏投資運營渠道，絕大多數養老金都按規定存銀行或買少量國債，收益率因難抵通脹而遭遇“隱形縮水”之困。事實上，在過去的幾年里，我國對基本養老基金的投資改革也有過兩次嘗試，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但兩次改革最終沒有成行。

“針對基本養老金的投資曾經有三種方案，一是各省分散自行投資；二是統一委托給全國社保基金理事會；三是單獨建立養老金管理公司。幾個方案各有利弊，但目前更傾向統一委托給全國社保基金理事會。”6月23日，首都經貿大學勞動經濟學院博士孫博接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前，我國基本養老金屬于省級統籌階段，如果選擇了第一種方案，中國養老保險實現全國統籌基本無望，加之各地基本養老金結余情況不同，勢必導致“窮的地方更窮，富的地方更富”的狀況出現；而如果新建立一個養老金管理機構，其專業性和經驗都需要時間重新審視，而全國社會保障基金理事會無論從經驗和專業性來看都有很大的優勢。

記者從全國社保基金理事會近日發布的2014年度基金報告看到，2014年，全國社保基金權益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，超過同期通貨膨脹率9.69個百分點；同時，盡管社保基金的投資收益率隨市場情況有所波動，但基金自成立以來，其年均投資收益率都高于年均通貨膨脹率。如今，山東省委托全國社保基金理事會投資運營1000億養老保險結存資金，廣東則將委托期延長至2017年。

“這次改革和前兩次全然不一樣，這次的選擇方案多了，各省的積極性也非常高，比如，山東省成立了自己的社保基金理事會；但就目前來看，各省分散自行投資的方案已經被斃掉了，就運營模式而言，統一委托給全國社保基金理事會的可能性比較大。”鄭秉文強調，把基金統籌層次提高，由全國統一管理，這是一個前提。

萬億資金池

養老金投資首先要注重的是資產安全性，實現保值；其次要保持相對流動性，保證支付；再次才是資產盈利，實現增值。因此，養老金市場化投資后，是否進入股市、進入多少、如何配置等問題成為討論的焦點。

“從國際經驗來看，基本養老金投資資本市場是大勢所趨，但基本養老保險基金比全國社保基金和企業年金在投資運營時對安全性、流動性的要求更高一些；為此，基本養老金的投資范圍會參考企業年金的投資范圍，但在股市方面的投資比例不會高于企業年金。”孫博表示，理論上講，入市的養老金最多不會超過2萬億。

根據人社部最新規定，企業年金投資于流動性資產的比重不得低于投資組合委托投資資產凈值的5%；投資固定收益型資產的比重不得高于投資組合委托投資資產凈值的135%；投資股票、股票基金、混合基金、投資連結保險產品、股票型養老金產品的比例，合計不得高于投資組合委托投資資產凈值的30%。

也就是說，基本養老金的入市比例最高不超過30%，根據目前我國3.5萬億的基本養老保險基金來看，理論上將有1.05萬億養老金可以入市，接近全國社保理事會目前管理的全部家底。據悉，全國社保理事會基金資產總額為1.5萬億左右。

不過，在年金投資管理方面，鄭秉文一直建議大幅提高股票投資比例上限，如此一來，基本養老金的入市比例也將隨之提高；但是，養老金入市是一個長期政策，需要一個逐步落實的過程，對投資管理機構在資歷上、專業性上都有很高要求，而且其配置久期較長，對股市影響是長期的。

同時，對于補充養老保險體系的完善，進一步完善企業年金投資政策依然是重頭戲，包括進一步拓寬適合年金的投資渠道，鼓勵和引導管理機構實現多元化配置，進入長期投資領域，分散投資，獲取長期穩定的投資回報等。更關鍵的是，對于多次呼吁的第三支柱也有動作，個人養老賬戶的稅收政策將要出臺并進行試點。

對此，在今年初舉行的全國保險監管工作會議上，保監會主席項俊波就曾公開表示，2015年將積極爭取保險機構參與基本養老保險基金的運營和管理，而這也是保險機構參與養老金投資運營的說法首次出現在公開場合。記者同時從某大型險企了解到，該公司已著手準備第三支柱的試點，并已上報了北京市人大常委會，年底前將在海淀區進行區域試點，不排除未來海淀轄區內企業給海淀區戶籍人口上補充保險后給予稅收減免優惠。

公募基金如何把握養老金投資“藍海”

由于投資渠道狹窄等因素，長期以來我國養老金收益低下，通過積極穩妥的多元化運營使基金保值增值已是大勢所趨

未來應對養老金投資范圍有所優化，以提升養老資金資產配置的靈活性。同時，公募基金應進一步豐富基金養老產品線，不斷提升管理水平

在中國證券投資基金業協會日前舉行的“財富管理與多層次養老體系”夏季論壇(2015)上，中國證監會主席助理張育軍表示，截至2014年底，我國基本養老金規模超過3.5萬億元，其中廣東、山東等地正在探討將這類資金交給公募基金管理。若公募基金獲得委托管理基本養老金的機遇，將對于進一步建立和完善我國多層次養老體系具有重要作用，也將為基金資產管理提供更為廣闊的發展空間。

養老金成資管“藍海”

目前，我國已初步建立起多支柱、多層次的養老保障體系，包括基本養老保險、補充養老保險、個人儲蓄型養老保險等3大支柱。相關統計顯示，包括全國社保基金等在內各類養老資金資產總規模達數萬億元。

由于投資渠道狹窄等因素，長期以來我國養老金收益低下，保值增值壓力不小。有專家認為，基本養老保險結余基金投資管理辦法已研究多年，投資政策已基本成熟，當前主要是盡快確定管理模式問題，通過積極穩妥的多元化運營使基金保值增值已是大勢所趨。

“目前真正實行市場化管理的只有全國社保基金和企業年金，基本養老保險仍實行非市場化管理。從國際市場看，養老保險資金幾乎都實行市場化運行。”工銀瑞信基金管理公司總經理郭特華認為，當前我國養老保障體制改革正在進行深刻變革，這將為基金行業帶來巨大發展機遇。

從長期來看，養老金市場增長空間巨大。目前我國有約6萬億元養老金，而美國有25.4萬億美元養老金。在養老金結構上，我國主要依靠基本養老保險為主的第一支柱，以年金為代表的第二支柱和以個人儲蓄為主的第三支柱未來增長潛力很大。

把握機遇需練內功

公募基金是我國養老金最主要的投資管理人，全國社保首批6家投資管理人都是基金管理公司，首批15家企業年金管理人中有9家基金公司。目前，公募基金管理的養老金資產規模達9000億元，管理的社保組合達6245億元，管理企業年金達2973億元。從業績上看，公募基金管理的企業年金業績連續多年遠高于同期CPI水平。

“盡管基金公司不是受托人，在分配資產時與同樣具有投資人和投資管理人的機構相比，尚處于不利位置，但公募基金具有為養老金提供優質服務的突出優勢，有能力管好養老金。”郭特華說。

目前，我國基金業已建立起完善的公司治理和管理機制，并已實現第三方托管，信息披露制度也日益完善。同時，公募基金均已建立起相對完善的投研體系，在產品開發、人才隊伍、客戶服務等方面都具備相當的優勢，這些都構成了基金管理養老金的堅實基礎。

未雨綢繆應對挑戰

養老金資產是一種特別的長期資產，由于投資不確定性因素太多，為養老金保值增值、做出穿越資產波動周期的長期規劃并不容易，面臨的挑戰很多。

在投資品種上，目前養老金投資主要集中在股票、債券等傳統領域，由于新興投資領域尚未放開，資產配置、風險管理、產品創新等受到一定制約，也直接影響了養老金的投資效率。

據博時基金養老金業務部總經理耿紅介紹，在投資范圍方面，約97%的養老金投資集中在國內市場，境外投資只有全國社保基金能夠涉足，對于一般性質的養老資金來說具有較強的地域限制。“未來應對養老金投資范圍有所優化，以提升養老資金資產配置的靈活性。”易方達基金首席市場執行官高松凡說。

業內人士認為，從目前情況看，公募基金應從產品多元化、標準化角度，進一步提升基金管理養老金的水平。為此，耿紅建議從3個方面進一步豐富基金養老產品線：一是定制大型專戶、專屬養老金產品；二是增加中小基金的標準化產品數量，比如海富通養老收益、天弘安康養老等產品，有的直接投資養老主題股票，有的屬于絕對收益基金，這些產品從不同程度兼具了養老產品特性；三是積極鼓勵基金公司開發包括股權、信托、REITs等在內的新型或另類投資標的養老金產品。