李佐軍：三四季度將是政府與經濟下行繼續博弈階段

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編者按：中國經濟步入新常態以來，經濟轉型升級、結構調整步履維艱，今年尤甚，4·30政治局會議后穩增長已經成為宏觀經濟的首要目標。上半年經濟形式如何，下半年經濟政策與形式怎么走？在上半年宏觀經濟數據即將公布之際，小報告（微信號：fengxbg）推出一系列宏觀經濟研究報告，給大家以參考。

今日推出第二期國務院發展研究中心資源與環境政策研究所副所長李佐軍“認清新形勢，抓住新機遇”報告。

以下是主要觀點：

1、2014年改革至少在兩個層面上取得了進展：一方面，改革的頂層設計取得了明顯成效，很多領域的改革方案已制定出來；另一方面，一些重點改革領域取得了明顯進展。

2、二季度采取的穩增長措施多數仍然屬于刺激性政策，中國經濟對其已形成了某種依賴，這些政策必須連續實施才能有效果，只要停下來，經濟就繼續面臨下行壓力。三、四季度將是中國政府與經濟下行繼續博弈的階段。

3、今年中國經濟的首要任務是維護資金鏈安全，必須做到：借錢、印錢、換錢、挪錢、活錢、掙錢、賴錢。

4、新形勢下中國經濟很多變化將帶來新機遇，包括：全面改革；消費結構；工業化；城鎮化；區域經濟一體化；新一輪全球技術革命。

以下是全部內容：

一、認清新形勢

（一）2014年經濟回顧總結

1、穩中有降

穩，主要表現在三個方面：一是2014年GDP增速相對比較穩，同比增長7.4%，GDP總量達到63.6萬億；二是就業比較穩，全年新增就業1322萬；三是物價比較穩，CPI同比增長2%，不高也不低。

在“三穩”的同時，也有一些指標表現出有所降的態勢。如GDP從更長時間來看是趨于下降，2010年增長10.4%，2012年7.8%，2013年7.7%，2014年7.4%；2014年一季度7.4%，二季度7.5%，三季度7.3%，四季度7.3%。

“三駕馬車”也是類似的表現。出口，2012年、2013年都是增長7.9%，2014年6.1%；2014年各月的出口增長也是跌宕起伏，1月10.6%，2月-18.1%，3月-6.6%，4月0.9%，5月7%，6月7.2%，7月14.5%，8月9.4%，9月15.3%，10月11.6%，11月4.7%，12月9.7%。城鎮固定資產投資，2012年增長20.6%，2013年19.6%，2014年15.7%；2014年1-2月增長17.9%，3月17.35%，4月16.6%，5月16.9%，6月17.9%，7月15.6%，8月13.3%，9月11.5%，10月13.9%，11月13.4%，12月12.6%。消費，2012年增長14.3%，2013年13.1%，2014年12%；2014年1-2月增長11.8%，3月12.2%，4月11.9%，5月12.5%，6月12.4%，7月12.2%，8月11.9%，9月11.6%，10月11.5%，11月11.7%，12月11.9%。

供給邊指標的表現也是如此。工業增加值，2012年增長10%，2013年9.7%，2014年8.3%；2014年1-2月增長8.6%，3月8.8%，4月8.7%，5月8.8%，6月9.2%，7月9%，8月6.9%，9月8%，10月7.7%，11月7.3%，12月7.9%。經理人采購指數（PMI），2012年均值50.7，2013年50.8，2014年50.7；2014年1月50.5，2月50.2，3月50.3，4月50.4，5月50.8，6月51，7月51.7，8月、9月都是51.1，10月50.8，11月50.3，12月50.1。全社會用電量，2012年增長5.5%，2013年7.5%，2014年3.8%；2014年1-2月4.5%，3月7.2%，4月4.6%，5月5.3%，6月5.9%，7月3%，8月-1.5%，9月2.7%，10月3.1%，11月、12月3.3%。

2、結構優化

經濟下行倒逼經濟結構優化。何以見得？我們來看幾個主要結構指標的表現。一是消費對GDP的貢獻率，2014年達到了51.2%，超過了投資對GDP的貢獻率。二是第三產業占GDP的比重，2013年第一次超過二產占GDP的比重，達到46.1%，2014年又提高到48.2%。三是城鎮化率，2014年達到了54.77%，最近幾年來每年以一個百分點多一點的速度在上升。還有，高新技術產業的比重、綠色低碳產業的比重都在上升，區域經濟發展也更趨均衡，單位GDP的能耗2014年下降了4.6%。所有這些指標都反映出經濟結構在下行情況下有所優化。

3、改革推進

2014年改革至少在兩個層面上取得了進展。一方面，改革的頂層設計取得了明顯成效，很多領域的改革方案已制定出來。另一方面，一些重點改革領域取得了明顯進展，比如說政府改革（包括行政審批制度改革等）、投融資體制改革、價格改革、金融改革、財稅改革、戶籍制度改革等。

（二）2015年經濟形勢分析和展望

先回顧總結一下2015年前五個月的情況。

從各種指標的表現來看，開局不算太理想。GDP，一季度增長7%。出口，1月-3.3%，2月18.9%，3月-15%，4月-6.2%，5月-2.5%。固定資產投資，1-2月增長13.9%，3月13.5%，4月12%，5月11.4%。消費，1-2月增長10.7%，3月10.2%，4月10%，5月10.1%。工業增加值，1-2月增長6.8%，3月5.6%，4月5.9%，5月6.1%。PMI指數，1月49.8，2月49.9，3月、4月50.1，5月50.2。工業用電量1-2月增長1.3%，3月-4.1%，4月-1.1%，5月-0.6%%。CPI指數，1月增長0.8%，2月、3月都是1.4%，4月1.5%，5月1.2%。PPI指數，1月-4.3%，2月-4.8%，3月、4月、5月-4.6%。

再展望一下2015年剩下的幾個月的可能趨勢。  

1、經濟下行壓力繼續較大

一季度GDP增長7.0%，屬于低開。二季度經濟增長可能企穩甚至部分指標小幅反彈，因為一季度數據不太理想，所以最近我們采取了一系列穩增長措施，隨著這些措施的實施，二季度經濟會企穩，從5月數據來看，大多已企穩了，6月估計會進一步好轉。三季度、四季度經濟繼續面臨較大的下行壓力，為什么？因為二季度采取的穩增長措施多數仍然屬于刺激性政策，中國經濟對其已形成了某種依賴，這些政策必須連續實施才能有效果，只要停下來，經濟就繼續面臨下行壓力。故三、四季度將是中國政府與經濟下行繼續博弈的階段。

2、價格有漲有跌

哪些價格可能上升呢？知識產品的價格、民間利率、個別城市的房價、部分時段的股價等價格可能上升。除此之外，多數商品的價格及其價格指數CPI、PPI、大多數地區的房價、資金利率等，總體面臨下行壓力。所以，2015年我們面臨的主要威脅不是通貨膨脹，而是通貨緊縮。

3、經濟結構繼續優化

隨著2015年經濟繼續下行，就像過去幾年一樣，會倒逼經濟結構繼續優化。故2015年消費對GDP的貢獻率、第三產業占GDP的比重、城鎮化率、能耗水平等經濟結構類的指標會繼續優化。

4、收入效益指標表現有好有壞

新興行業的收入增長表現較好，傳統行業的收入增長表現較差。人才知識密集型地區的收入增長表現較好，資源密集型地區的收入增長表現較差。層級高的政府財政收入增長較好，層級低的政府財政收入增長較差。公務員的收入將增加，國企高管的收入部分會下降。

5、環境保護壓力依然較大

2015年，我國開始實施新的最嚴格的《環境保護法》，繼續實施大氣污染防治行動計劃、啟動水污染防治行動計劃等。通過這些努力，環境污染的增長速度會有所控制，但由于環境污染問題已有些積重難返，盡管增量部分增速會下降，但存量問題的解決還需假以時日。所以2015年的環境保護壓力依然較大，在這種情況下，希望我們每個人都要積極主動地參與到環保事業中來。

6、宏觀政策靈活機動、松緊適度

2015年宏觀經濟政策的基調是繼續實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，同時強調積極的財政政策要加大力度，穩健的貨幣政策要松緊適度。總體來看，過去幾年的貨幣金融政策都是靈活機動的，如從新增貸款來看，2009年9.56萬億，2012年8.2萬億，2013年8.9萬億，2014年9.78萬億，2014年超過了2009年。從2015年前幾個月的數據來看，大多高于2014年同期。2014年1月新增貸款是1.32萬億，2月6445億，3月1.05萬億，4月7747億，5月8708億，6月1.08萬億，7月3852億，8月7025億，9月8523億，10月5483億，11月8527億，12月6973億，全年加總是9.78萬億。我們看看2015年情況，1月1.47萬億，高于去年一月的1.32萬億；2月1.02萬億，高于去年2月的6445億；3月1.18萬億，高于去年3月的1.05萬億；4月7079億，略低于去年4月的7747億；5月8510億，略低于去年5月的8707億。所以，今年新增貸款有可能超過10萬億。

7、首要任務是維護資金鏈安全

至于2015年最終結果會怎么樣，取決于我們對資金鏈安全維護的情況。2015年中國經濟面臨的主要挑戰是資金鏈的風險，用什么辦法來維護資金鏈的安全呢？必須采取以下措施：一是借錢，向未來借錢，如發國債，增加財政赤字，允許地方政府發債券，進行債務置換。二是印錢，包括向銀行注資，通過降息降準釋放流動性。三換錢，即通過PPP模式、資產重組、資產證券化等，將部分資產置換成錢。四是挪錢，主要是通過股市、房市、債市等將部分資金挪到最需要的地方。五是活錢，即將沉睡的、被低效利用的財政資金盤活，用到更緊要的地方去。六是掙錢，即通過基礎設施建設、公共設施建設等項目的投資，把部分資金激活。七是賴錢，即通過延期展期、借新還舊等辦法，來緩解當前的資金鏈緊張壓力。

二、抓住新機遇

在這種新形勢下，有什么樣的機遇呢？下面做一個簡要的分析。

1、全面改革推進帶來新機遇

十八屆三中全會以后，中國進入全面改革的新時代。一系列改革的推進，會帶來各種責權利關系的調整，會帶來很多新的機遇。如政府的簡政放權改革，就可降低企業的交易成本；金融機構等準入條件的放寬，為相關企業帶來了新機遇；價格制度改革、財稅制度改革、戶籍制度改革、土地制度改革等的推進也可為企業帶來不少機遇。

2、消費結構升級帶來新機遇

消費結構升級是逐步演化的。過去30多年，消費主要體現在吃穿住行用五大方面。上個世紀80年代首先要滿足吃穿、溫飽的需求，故80年代紡織服裝、食品加工等行業優先發展。90年代以后，耐用消費品的需求產生了，故90年代電視、冰箱、洗衣機、微波爐等行業快速發展。2000年后，住和行的需求凸顯出來，故2000年以來房地產、汽車及其相關行業大發展。除了這五大基本需求以外，現在和今后還有“學樂康安美”（即學習需求、快樂需求、健康需求、安全需求、美麗需求）“新五大需求”在不斷產生和增長。隨著人們生活水平的提高，新五大需求在總需求中的比重會不斷上升。對于從事房地產的企業來說，要適應這種消費結構升級的趨勢，由原來主要開發住宅、商業地產，轉向更多地開發經營文化地產、旅游地產、養老地產、休閑地產等。

3、工業化進入新階段帶來新機遇

中國工業化開始進入到中后期階段，即工業化中期向工業化后期過渡的階段，工業化中后期階段最主要的特征是知識密集型重化工業與生產性服務業相交融發展的階段。在工業化階段中有一個重化工業階段，重化工業階段又分為上半場和下半場，過去十多年屬于重化工業階段的上半場，資源能源密集型重化工業快速發展。現在，重化工業階段已開始進入下半場，下半場是知識密集型重化工業快速發展的階段。不同的工業化階段都有不同的主導產業，有不同的機遇，適應了這種趨勢的企業就會發現處處都有機遇，反之則是挑戰。

4、城鎮化進入新階段帶來新機遇

2014年中國的城鎮化率是54.77%，已處于城鎮化加速階段的下半場，今后重點要提高城鎮化的品質，所以要推進新型城鎮化。新型城鎮化具有人本城鎮化、市場城鎮化、協調城鎮化、特色品牌城鎮化、集群城鎮化、綠色低碳城鎮化、智慧城鎮化、品質城鎮化、人文城鎮化等九個特點。每個特點中都有一些獨特的機遇，比如說人本城鎮化，到2020年要完成“三個一個億”的人口城鎮化任務，現有城市房價這么高，多數農民別說買不起，租也租不起，這就意味著在現有城市的郊區、新型城鎮要建一些農民能買得起、租得起的房子。

5、區域經濟一體化快速推進帶來新機遇

區域經濟一體化是分工協作的體現，而分工協作可以極大地提高效率，實現共贏。因此，新一屆中央領導提出了“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶等大區域發展戰略。此前，全國也推出了很多區域經濟一體化發展戰略。現在最熱的是“一帶一路”，其中有哪些產業發展機遇呢？交通運輸產業、基建產業、文化產業、旅游產業、貿易產業、金融產業、資源能源產業、環保產業和海洋產業等都迎來了發展的新機遇。

6、新一輪全球技術革命帶來新機遇

正在進行的新一輪全球技術革命主要表現在信息技術、智能制造技術和新能源技術等新技術的突破上。目前，我國適應這一輪技術革命趨勢，正在推進創新驅動、“互聯網+”、制造業2025、能源革命等戰略。顯然，其中有不少難得的新機遇。